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美联储持续加息加剧全球经济风险-新华网
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2023 07/ 28 19:54:52
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美联储持续加息加剧全球经济风险
2023-07-28 19:54:52
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新华网
新华社华盛顿7月27日电（国际观察）美联储持续加息加剧全球经济风险
新华社记者熊茂伶 施春
美国联邦储备委员会26日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间，把利率推升到22年来的最高水平。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来的第11次加息，累计加息幅度达525个基点。
专家指出，持续加息导致美国经济增长放缓、金融系统压力增大，原本就沉重的债务负担进一步加剧，这将给全球经济带来负面外溢效应。此外，美联储大幅加息还推升了新兴市场和发展中经济体的偿债成本，加剧其资本外流风险，进而导致全球金融市场动荡、经济下行风险增大。
就在美联储宣布加息的前一天，此前曾因存款流失而引发股价大跌的美国太平洋西部银行宣布将被规模更小的加利福尼亚银行收购。这是继3月硅谷银行、签名银行关门，5月初第一共和银行关闭之后，美联储激进加息给银行业带来震荡的又一例证。
美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼对新华社记者表示，他认为还将看到大量其他地区性银行倒闭。《华尔街日报》此前报道指出，美国银行倒闭、金融体系压力增大带来的连锁反应可能导致信贷收紧，全球经济或将因此进一步放缓。
美联储本轮激进加息使美国国债收益率上升、美元走强，促使国际资本从新兴市场大规模流向美国以追逐更高回报，许多国家的金融市场因此遭受猛烈冲击。为避免本国货币汇率大幅波动、资本外流以及输入性通胀加剧，这些国家不得不跟随加息，给其自身经济增长带来风险。
拉赫曼表示，美国加息让新兴市场出现大量资本外流，这导致新兴市场货币大幅贬值，而更高的利率增加了新兴市场偿债成本，推升了高负债新兴市场经济体的债务风险，大量低收入国家已陷入债务困境。
埃及开罗大学经济学教授穆罕默德·拉迪表示：“对于因乌克兰危机而遭受较大经济影响的新兴市场经济体来说，美联储加息将增加其经济前景的不确定性和不稳定性。”
国际货币基金组织（IMF）25日发布《世界经济展望报告》更新内容指出，世界经济增长依然疲弱，多国央行为抑制通胀而提高政策利率的措施持续对经济活动构成压力。目前世界经济增长仍存在多重下行风险，包括通胀持续、金融市场重新定价、新兴市场和发展中经济体债务压力加重等。
对企业而言，利率持续升高迫使越来越多的企业不得不在高利率环境下进行再融资，这或将引发全球企业债务违约潮。世界经济论坛日前公布的一项针对企业首席风险官的调查结果显示，利率上升降低了需求，推高了借贷成本，让债务压力增大或债务违约成为非常现实的担忧。近四分之一的受访者表示，今年债务问题极有可能对其组织产生“严重影响”。
穆迪投资者服务公司估计，全球风险债务违约率将于明年初达到5.1%的峰值。该公司认为，在“严重悲观”情形下，高风险债务的违约率可能将在一年内跃升至13.7%，高于2008年国际金融危机期间13.4%的峰值。（参与记者：徐超、许苏培）
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【责任编辑:张樵苏
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美联储加息会导致什么后果？ - 知乎首发于投资不懂就问切换模式写文章登录/注册美联储加息会导致什么后果？ESG卖碳翁深圳简蓝绿碳节能咨询有限公司 碳资产管理岗美联储与其他经济体的央行不同，本质上是一家独立的私人银行模式，它的主要职能是维持和刺激美国经济增长，保障美国市场的稳定就业，但对于资产价格泡沫，通胀现象等问题不太关心。这也是为什么当下美国经济陷入双高通胀，美联储主席鲍威尔却不在意的原因之一，美联储下调经济展望，并上调通胀预期，就意味着美联储会长期保持一个低利率环境，刺激美国经济复苏增长，并实现充分就业，然后才会考虑加息周期的问题，控制通胀和债务泡沫从美联储的利率决议和鲍威尔的表态来看，美联储预计2022年进入加息周期，2023年加息三次。那么美联储加息会导致什么后果呢？我们简单做个科普分析：首先，什么是美联储加息？美联储的加息和降息其实是美元周期性剪羊毛的过程，反映市场利率水平的变化。美联储如果要降低市场的利率水平，就会通过一级交易商，购买美元国债，从而把美元投放到市场中，而市场上的美元多了，利率水平就会下降。那么反过来，如果美联储要进入加息周期，就会向市场抛售大量国债，回收市场上的美元，而美元的市场流动性减少了，那么就会变得稀缺，使得市场利率水平上升。美联储如果要降低或者提高短期市场利率，就会购买或者抛售短期美元债券，而如果想要降低或者提高中长期利率水平，就会购买或者抛售中长期美元债券。从货币层面来看，美联储加息就是回收美元流动性，让美元变得稀缺有价值，美元变得更值钱了，购买力也上升，同时美元指数也会开始走强上涨。其次，美联储加息会导致什么后果？美元是世界货币，而且主导了全球的金融货币体系和贸易结算体系，这意味着美联储加息不仅会对美国经济带来影响，也会对全球其他经济体带来的不同的影响。那么美联储加息会导致什么后果，需要分成两个方面来看。1 美联储加息对美国经济带来的后果从金融市场来看，美联储加息意味着美元流动性的减少，从而带动美元指数走强，美元资产的稀缺性上升，美元也变得值钱。美联储加息过程中，需要抛售美债，从而回收美元，这个过程意味着市场上的国债数量增加，美元国债价格会下跌，而美债的收益率会开始上升。对于美股市场来说，美联储加息等于回收市场上的美元流动性，并提高美元融资的成本，这会导致美股流动性受到影响，出现下跌调整行情，美股三大股指都会出现跳水行情。而到了后期随着美元加息带来的资本回流，海外市场的流动性和回流的美元会带来美股的反弹上涨，而早期的降息周期流入美股市场并推高美股价格的廉价美元和债务泡沫，都会被消化掉，美国金融市场也解决了债务风险和资产泡沫，实现平稳过渡。从经济周期看，当美国经济恢复稳定和充分就业后，美联储就会进入加息周期，而加息后吸引大量资本回流，也会促进美国实体经济的增长，产能的扩张，最后不仅消化了通胀，还维持了美国实体经济的中长期复苏和增长。2 美联储加息对全球其他新兴经济体带来的后果美联储降息是向全球其他经济体释放风险，那么当美联储进入加息周期，也会对全球其他经济体带来冲击。从国际资本流动来看，美联储加息会导致新兴经济体大量的资本出逃，原本流入新兴经济体的资金，转头进入美国市场，去追求更高的利息回报和金融资产投资回报，带来全球金融市场巨震。而大多数新兴经济体都依赖美元霸权体系，支持美元的自由兑换，一旦美联储加息，大量资本外流，就会冲击本国的金融稳定，出现流动性短缺。一些美元外汇储备不足又依赖海外资本流入投资的经济体，甚至会出现金融市场崩溃的情况，而自身货币不断贬值，最终也会冲击实体经济，带来区域性金融危机或者经济危机。对于中国来说，美联储加息也会带来国际资本外流的冲击，同时人民币也被动贬值，但中美贸易体量巨大，而且我们有3万亿的外汇储备，其中持有1万亿的美债，加上自身金融体系独立，没有让美元自由兑换，足以应对美元加息带来的资本外流风险，保持外循环经济稳定，从实体贸易层面来看，美元加息周期到来，往往意味着美国经济有所好转，美元指数也不断走强，而新兴经济则没有恢复元气或者经济基本面比较弱，自身货币也走弱，这对于新兴经济体来说，意味着失去了出口贸易的竞争力，影响经济贸易的良性循环。由于很多新兴经济体金融体系不完善，缺乏流动性管理工具，在美元泛滥的早期，国内的金融资产就已经出现泡沫上涨，通胀也大幅上升，货币外升内贬，大量的金融风险和泡沫累积下，一旦美联储突然加息，那么脆弱的金融体系和经贸体量，不足以应对美元加息带来的流动性逆转，最终陷入被动的困境。综上：美联储加息往往是在美国经济好转或者通胀失控的时候，开始阶段会冲击美股和美债市场，但后期往往会吸引大量资本回流美国市场，消化美股的债务泡沫，并且推动美国内部经济增长和产能扩张。而对于新兴经济体来说，则意味着大量资本外流，货币不断贬值，冲击自身金融体系稳定，并对进出口贸易带来冲击，甚至带来区域性金融和经济危机。编辑于 2023-03-27 18:38・IP 属地广东加息美国联邦储备系统（美联储）降息赞同 21927 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录投资不懂就问财经科
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美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示_腾讯新闻
美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示_腾讯新闻
美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示
路先锋 张明/文
注：本文发表于《金融市场研究》2022年第12期，转载请务必注明出处。文中配图摄于四川理县毕棚沟。
摘要：美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。美联储历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022年美联储开启的加息周期呈现出高通胀驱动、先快后慢以及加息与缩表相结合三个特点，并可能导致如下后果：一方面，美国2023年GDP同比增速显著下降，通胀水平见顶后持续一段时间的高位盘整，10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位，美元指数短期内在105-115区间波动，不排除在2023年跌破100的可能性；另一方面，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应未来可能呈现整体趋缓和内部分化两大趋势。
一、引言
2022年11月1日，美联储加息75个基点，今年以来累计加息达到375个基点，幅度为自1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储公开市场委员会重申将通胀率恢复到 2% 的目标，并已经按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限升至350亿美元，而国债的每月缩减上限升至600亿美元。11月加息声明公布后，CME“美联储观察”显示，美联储到12月份加息至4.25%-4.50%的概率为47.2%，加息至4.50%-4.75%的概率为52.8%。
美联储过快加息可能给美国经济和全球经济带来一系列冲击。对美国而言，当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退很可能会在两年内出现。如图1所示，几乎在每次美联储加息周期开启后，美国经济都会经历一次经济衰退。经济学人和彭博社的研究均得出了美国可能在2024年出现经济衰退的结论。
对全球而言，一方面，其他发达经济体同样面临高通胀压力，美联储的快速加息将会引发一波全球主要经济体央行加息，导致全球流动性收紧；另一方面，新兴市场经济体的流动性不足、金融市场脆弱性较高以及并不稳健的基本面因素，致使美联储货币政策的溢出效应被放大。Ahmed等(2021) 发现，美国货币政策的溢出效应既取决于美联储货币政策制定时美国的宏观经济环境，也取决于新兴市场国家的基本面因素。Hoek等 (2022) 指出，美国经济强劲增长导致的利率上升只会对新兴市场国家的金融市场产生适度的溢出效应，而美联储强硬政策或通胀压力导致的利率上升则更具破坏性。
从历史角度看，美联储每次加息周期都会给美国经济和全球经济带来深远影响，并存在一定规律可循。在本轮美联储陡峭加息的背景下，有必要从历史角度全面梳理历次美联储加息的特点及其对美国经济与全球经济的影响。
本文安排如下：第二节梳理自1954年以来的美联储13次加息周期；第三节分析美联储加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率的影响；第四节厘清美联储加息对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平的溢出效应；第五节总结本轮美联储加息的特点，并展望其对美国和新兴市场国家可能造成的影响。
二、对美联储加息的历史周期分析
如表1所示，自1954年7月以来，美联储一共经历了13个加息周期，最近一次完整的加息周期为2015年12月至2018年12月。
就加息周期的持续时间而言，在13个加息周期中，最短的只有4个月，最长的则有69个月，平均不超过2年。就加息幅度而言，在20世纪70年代末和80年代初，美联储为应对超高通胀进行了较大幅度加息。1976年开启的加息周期幅度最大，累计达到15.25个百分点。联邦基金利率在1980、1981年平均高达13.35%、16.39%，这比同期内美国十年期国债利率还高。就加息节奏而言，1980年的加息最为陡峭，平均每月加息2.63个百分点。1963年和2015年的加息节奏最为缓慢，平均每月分别加息0.04和0.06个百分点。
美联储历次加息的动因存在较大差异（表2）。我们在Hoek等 (2022)的基础上，将美联储加息动因分为三种类型：经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击。
第一，当经济上行时，为防止经济过热，美联储可能选择加息。在这种情况下，加息政策对本国和外国金融市场的冲击会较小。对美国而言，由于处于经济扩张期，企业盈利能力持续提升，融资约束相对较少，加息政策对实体经济的冲击较小。对其他国家而言，利率上升的负面溢出效应部分被美国经济增长和进口增加的正面溢出效应所抵消。这类加息的典型例子是在20世纪50~60年代开启的加息周期。
第二，虽然经济处于停滞或下行状态，但如果通胀水平快速上行，美联储也可能选择加息。美国利率上升往往会削弱美国经济增长，减少其从贸易伙伴国的进口。此外，更高的美国利率将转化为更高的国外利率和偿债成本，进一步影响企业支出、利润、增长和信誉（Bruno 和Shin，2015b; Kalemli-Ӧzcan，2019）。这类加息的典型例子是在20世纪70~80年代开启的加息周期。
第三，即便没有出现明显的经济过热和通货膨胀，美联储也可能因为货币政策调整的需要进行加息。这会收紧金融条件并抑制海外经济活动。这类加息的典型例子是2015年12月开启的加息周期。美国在长期实行超常规的量化宽松政策后，基于货币政策正常化的目的进行了一轮加息。
三、美联储加息对美国经济的影响分析
本节将从产出水平、核心通胀、债券市场、股票市场和汇率市场五个方面分析美联储历次加息对美国经济的影响。
1、产出水平
平均而言，在加息周期开始后，实际GDP第一年增长4.7%，但第二年放缓至2.8%，第三年进一步放缓至2.2%。具体而言，由经济过热驱动的美联储加息周期开启后，美国实际经济产出并未受到较大冲击，如20世纪20~60年代美联储开启的3轮加息周期，第2年产出平均增长率为3.1%；而由高通胀驱动的加息周期开启后，美国实际经济产出增长率受到冲击较大，如20世纪70~80年代美联储开启的6轮加息周期，第2年产出平均增长率为2.7%。
在13个加息周期中，平均距离下一次经济衰退的时长为26个月，中位数为25个月。1980年、1976年、1972年和1988年开启的加息周期节奏最快，距离下一轮衰退分别37个月、11个月、20个月，28个月，距离下一轮衰退平均为24个月。
2、核心通胀
平均而言，通货膨胀率在第一次加息后的第一年增加3.8个百分点，第二年增加4.3个百分点，第三年增加4.7个百分点。主要原因是通货膨胀具有较强的惯性。
3、债券市场
在加息第一年，10年期美国国债收益率增长14.9个百分点，但在加息第二年和第三年分别增长-3.8%和-0.7个百分点。两年期国债收益率的变化也具有类似趋势。
通常作为经济景气度指标的美国10年期与两年期国债利差，在加息第1年有明显缩小趋势，1年后出现反转，利差不断扩大。
根据伯南克的“三因素”模型，若市场对于未来美国经济增长前景看好，或预期长期通胀上行，美债收益率将保持相对陡峭化；反之，美债收益率曲线可能趋于平坦化。在1980年、1988年和1999年这三次由高通胀驱动的加息周期开启1年后，美国国债收益率曲线不仅趋于平坦，甚至10年两年国债利差转为负值。1994年和2004年由经济过热驱动的加息周期开启后，美国国债收益率曲线虽然在1年内迅速平坦化，但10年两年国债利差始终为正。
4、股票市场
在1955年、1958年、1963年和2004年4次由经济过热驱动的加息周期开启1年后，道琼斯工业平均指数增长率分别为21.25%、18.72%、20.95%和4.67%。与此构成鲜明反差的是，1972年、1976年、1983年、1986年、1988年和1999年6次由高通胀驱动的加息周期开启一年后，道指增长率分别为1.10%、-17.27%、-7.93%、2.26%、15.37%和-7.37%。这一发现意味着，由经济过热驱动的加息周期开启后的美国股市表现明显优于由高通胀驱动的加息周期。
5、外汇市场
联邦基金利率变动与美元指数变动之间存在明显的相关关系。在美联储自1972年来开启10次加息中，美元指数有7次在加息开启1个月内下跌，平均跌幅2.12%。加息后3个月到6个月之间，美元指数10次中有6次开始反弹，平均涨幅3.42%。美元指数在半年内的先跌后涨现象，反映出美联储加息从利率市场传导到外汇市场可能存在一定的时滞。
四、美联储加息对新兴市场国家的溢出效应分析
本节将从外汇市场、金融市场和产出水平三个方面梳理美联储加息对新兴市场国家的影响。
1、外汇市场
考虑到数据的时间跨度，本文选取南非兰特和墨西哥比索作为新兴市场国家货币的代表进行分析。美联储加息后，新兴市场货币兑美元的汇率变动可能受两个因素影响：一是美元指数的变动，二是新兴市场国家的基本面。
例如，1980年和1983年美联储加息后，美元指数一年内均升值超过20%，同期南非兰特和墨西哥比索均大幅贬值，这反映了新兴市场国家货币汇率与美元指数变动的同步性。但是，新兴市场国家自身的基本面也会发挥重要作用。如1986年和1994年，美联储加息后，美元指数在1年内分别下跌16.36%和14.26%。在1986年，南非兰特兑美元升值，而墨西哥比索则同期内兑美元大幅贬值。在1994年，南非兰特兑美元贬值了13.79%，而墨西哥比索兑美元贬值了82.96%。
2、金融市场
美联储加息可能导致美元资金大规模回流美国国内，从而引发新兴市场国家的流动性危机，如1980年的拉美债务危机，1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场金融危机。在这些危机中，美联储加息并不一定是主要原因，但其往往扮演着导火索的角色。
美国货币政策溢出效应的放大与新兴市场国家的自身因素密不可分。宏观经济基本面（包括经常账户余额、外汇储备、政府债务、通货膨胀和金融市场脆弱度等因素）较好的国家在面临金融冲击时所遭受的损失也较小（Ahmed等, 2017；Ahmed等, 2021）。
3、产出水平
平均而言，历次美联储加息后，新兴经济体第一年产出增速为4.39%，第二年为4.84%，第三年为3.95%。更具体来说，由经济过热驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受影响较小，如1994年和2004年两次加息开启后三年，新兴经济体产出增速分别为3.15%、6.81%、4.51%以及6.98%、8.17%、8.41%。由高通胀驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受到的冲击较大，如1980年加息后三年新兴经济体产出增速分别为1.41%、0.84%、1.50%，1999年加息后分别为6.39%、4.18%、3.34%。
五、经验启示：本轮美联储加息的特点和可能影响
1、本轮美联储加息的特点
本轮美联储加息特点之一是高通胀驱动型。疫情爆发后，美联储实施了超常规的财政与货币政策。近期美国通胀飙升则是国内经济过热、俄乌冲突造成的国际大宗商品价格上涨以及疫情冲击下的全球供应链不畅等因素综合作用的结果。此外，美联储误判了高通胀的严重性和持续性，紧缩政策没有及时出台，导致其不得不采用矫枉过正的举措来应对高通胀。
本轮美联储加息特点之二是先快后慢。在2022年6至11月，美联储连续4次加息75个基点，这是自20世纪80年代保罗·沃克尔以来的最大加息幅度。在11月2日加息后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：美联储将在12月的下一次会议上考虑较小的加息幅度。市场预期美联储将在12月加息50个基点，2023年1月加息25个基点。
本轮美联储加息特点之三是加息与缩表相配合。2022年6月1日，美联储正式启动缩表。据5月4日公布的计划，美联储将从6月份起以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，MBS175亿美元；从9月起，每月缩表力度将扩大至950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。
2、本轮加息的影响展望
（1）对美国经济的潜在影响
第一，2023年美国GDP同比增速可能显著下降，通胀水平近期见顶后可能持续一段时间的高位盘整。2022年10月，IMF的《世界经济展望》报告将2022年美国经济增长预期由2.3%下调至1.6%，2023年增长预期为1.0%。某些机构甚至认为美国经济可能在2023年下半年进入衰退。由于通胀率具有一定惯性，且疫情冲击依在持续，俄乌冲突短期内结束的概率较低，虽然美国通胀率有见顶迹象，但预计仍然会在高位盘整一段时间。
第二，美国10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位。随着美国经济增长的下行趋势日益显著，美国10年期国债收益率进一步上升的空间越来越有限，可能会在2.5%-4.3%的区间内波动。本轮美联储加息后，美国三大股指尽管已经出现显著回调，但考虑到目前美国股市的估值依然较高，预计未来一段时间内股市波动性依将维持高位。
第三，短期内美元指数将在105-115的区间内波动，不排除在2023年跌破100的可能性。一方面，以俄乌冲突为代表的全球地缘政治冲突进来有加剧的趋势，这会强化美元的避险货币功能。另一方面，全球经济的长期性停滞格局仍将持续，这会强化美元的反周期货币功能。考虑到这两个方面，则美元指数的快速下跌在短期内仍难发生。
（2）对新兴市场国家的可能影响
美联储加息对新兴市场国家的溢出效应既取决于加息动因和美国经济基本面，也取决于新兴市场国家基本面。
在本轮高通胀驱动美联储陡峭加息缩表的背景下，部分基本面脆弱的新兴市场国家正面临汇率大幅贬值、资本连续流出和金融市场震荡三重冲击。第一，根据BIS的数据，2022年上半年，土耳其里拉兑美元汇率下跌了19.35%，菲律宾比索下跌了7.31%、智利比索下跌了7.58%、阿根廷比索下跌了17.94%。第二，国际金融协会数据显示，2022年7月，海外投资者对新兴市场股票和债券的投资出现了105亿美元的净流出，且3-7月的累计流出规模超过380亿美元。第三，2022年年初以来，包括乌克兰、阿根廷和巴基斯坦在内的至少6个新兴市场国家的10年期外币债券收益率已跃升逾10个百分点，至少有12个新兴市场经济体的主权债收益率目前已飙升至令其偿债压力激增的水平。
展望未来，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应可能呈现出整体趋缓和内部分化两个趋势。第一，2022年底到2023年，新兴市场国家面临的经济金融压力整体趋缓。考虑到本轮美联储加息先快后慢的特点，新兴市场国家货币贬值、资本流出和金融市场震荡的压力有望随之降低。第二，新兴市场国家面临的经济金融压力已经呈现分化格局。基本面较强的新兴经济体的表现可能持续好于基本面较弱的新兴经济体。
深度访谈 | 美联储加息对中国影响几何？
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深度访谈 | 美联储加息对中国影响几何？
《北京周报》记者 李潇阳 ·
2022-05-13 ·
来源：北京周报网
标签：美联储加息;中国经济;财经
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当地时间5月4日，美国联邦储备委员会宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，这是自2000年以来最大的加息幅度。中国银行首席研究员宗良就美联储加息影响接受《北京周报》记者采访，宗良表示，美联储此次加息难以抑制严重通胀，对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等有一定影响，但总体影响相对较小，应继续稳步推进人民币国际化。以下为采访整理。
5月4日，在美国首都华盛顿，美国联邦储备委员会临时主席鲍威尔出席新闻发布会。（新华社记者 刘杰摄）
《北京周报》：美联储上调联邦基金利率50个基点，同时宣布6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表配合加息举措，以应对通胀。您认为美联储加速紧缩是否能够真正解决美国经济面临的问题？
宗良：美联储此次加息50个基点旨在应对通胀高企并促使经济实现“软着陆”,但效果存在不确定性。
一是美联储此次加息难以抑制严重通胀。美国通胀水平较高是多种原因造成的，核心是长期积极的财政货币政策导致储蓄快速累积以及疫情和地缘政治带来的全球供应链瓶颈。美国通胀指数过高，难以通过本次加息得到有效抑制。美国3月CPI同比上涨8.5%，涨幅刷新逾40年峰值，美联储宣布加息50个基点无异于杯水车薪，难以有效抑制不断飙升的通胀率。并且俄乌冲突、新冠疫情均对供给端带来冲击，继续对通胀形成上行压力。
二是经济增长叠加金融稳定将制约美联储加息节奏。当前美国资本市场估值偏高，资产价格面临较大的下跌风险。在美国债务高达30万亿美元以上的情况下，美元过快升值和利率上升可能会引发债务风险。在经济增长和金融稳定的双重制约下，美联储加息节奏会受到较大制约。但考虑到美元在全球的特殊地位及美国在全球地缘政治方面的影响力，美联储货币政策调整仍将比其他经济体更为主动。
三是未来美国经济面临诸多不确定性，存在陷入“滞胀”的风险。2022年一季度经济活动总体放缓，美国GDP环比折年率下降1.4个百分点，但家庭支出和企业固定投资依然强劲。未来，美国就业市场的参与率会逐步提升，但是就业人数增长会放缓，进而导致失业率出现小幅上扬。同时如果加息未能带来大量的资本回流、通胀仍然较高、经济增速较低的情况下，美国经济存在陷入“滞胀”的风险。
《北京周报》：美联储此举对全球经济的影响何在？特别是对新兴经济体的影响？是否会导致全球经济衰退？
宗良：美联储此举将对全球经济产生一定影响。由于美元是全球最重要的国际货币,美元加息必然会带来全球流动性的相对紧张,从而会对全球经济产生较大影响。根据世界银行预测，2022年全球GDP增速或降至4.1%，较2021年下行1.4个百分点。
美国金融市场可能迎来大幅调整。美联储加息长期有利于控制通胀、资产价格泡沫，但短期利率中枢上移或将导致美国金融市场面临调整甚至动荡。当前美股存在泡沫化风险，随着货币政策正常化深入到加息、缩表阶段，美股可能出现较大幅度、较长时间调整。在美联储议息日大涨后，美股连续两天下挫，纳斯达克综合指数周四更是重挫5%，创下了2020年6月以来最大的单日百分比跌幅，就是很好的说明。
部分新兴经济体面临资本外流的风险，少数新兴经济体或出现爆雷。为了抑制飙升的通货膨胀率，一些新兴经济体已开始调整货币政策。由于新兴经济体抗风险能力相对较弱，其对美联储货币政策转向十分敏感，不得不通过提前加息应对资本外流和汇率波动风险。随着全球流动性收紧，以土耳其、阿根廷、智利等为代表的部分新兴市场将面临“政经风险交织、国际收支失衡”的困难，可能爆发债务危机。同时，由于国际资本流动转向，新兴市场“缩减恐慌”或将再现，叠加新兴经济体内部脆弱性与疫情反复等因素，风险或将进一步扩大，甚至存在触发金融危机的风险。
俄乌冲突成为重要的不确定因素。随着俄乌战争的全面爆发，能源价格面临较大上行压力，加剧了美国国内通胀与经济风险。俄罗斯从能源领域进行的反制裁措施，将导致欧洲、美国在通胀和增长间的抉择面临更大困难。鉴此，预计美联储大概率会采取相对缓和的加息策略，全年加息幅度也会有所减少。
5月4日，平安银行资金运营中心员工在浦东陆家嘴平安金融大厦监测人民币汇率变化。
《北京周报》：美联储此举对中国的影响体现在哪些方面？中国应如何应对？叠加世界经济下行、新冠疫情、俄乌冲突等外部不确定因素，中国如何确保金融稳定？
宗良：美联储此举会对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等带来一定影响,但总体影响相对较小。特别是与相关发达经济体不同，中国在疫情暴发后没有大规模的“开闸放水”，而是选择以稳健的货币政策创造适度宽松的信用环境，因此目前通胀压力总体可控。但考虑到疫情冲击依然存在、经济存在下行压力、地缘政治形势日趋复杂等因素，美联储的货币政策变化仍需要高度重视。
一是坚持“稳增长”的年度主线，保持流动性合理充裕。应坚持稳增长的决心不动摇，采取“以我为主”的货币政策,维持流动性合理充裕。目前我国的通胀压力总体可控，2022年1月份CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，同比涨幅均有所回落，且我国商品市场供给充裕，为稳增长提供了更大的政策空间。值得关注的是,中国央行的总量与结构双重功能货币政策实践，为货币政策理论的创新和升华提供了新契机，在指导货币政策更好服务经济的同时，也为全球各国货币政策操作提供了新的借鉴。
二是重视资本流向呈现不平衡性和复杂性，保持人民币汇率的基本稳定。从历史情况看,美联储加息通常会有大量资本回流美国，部分新兴经济体或面临较为严重的资本外流问题，但目前国际资本流向将趋向多元化，尤其是俄乌冲突凸现美元资产的风险，亚太地区可望成为全球资本流向的重要目的地。目前国际投资者对中国经济发展预期保持乐观态度，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正在发挥重要作用，预计外资会继续进入中国市场。
三是坚持和平发展的原则,加强国际合作。俄乌冲突加剧地缘政治风险，海外疫情持续蔓延，中国的作用更为突出。新时期应重视中立组织的重要作用,适当扩大金砖（+）国家在国际领域的集体发声，同时加强与相关国家或区域的合作。稳步推进人民币国际化，发挥相应的避险货币功能，规避西方主要货币相关性较大的风险。
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美联储加息会导致什么后果？ - 知乎
美联储加息会导致什么后果？ - 知乎首发于投资不懂就问切换模式写文章登录/注册美联储加息会导致什么后果？ESG卖碳翁深圳简蓝绿碳节能咨询有限公司 碳资产管理岗美联储与其他经济体的央行不同，本质上是一家独立的私人银行模式，它的主要职能是维持和刺激美国经济增长，保障美国市场的稳定就业，但对于资产价格泡沫，通胀现象等问题不太关心。这也是为什么当下美国经济陷入双高通胀，美联储主席鲍威尔却不在意的原因之一，美联储下调经济展望，并上调通胀预期，就意味着美联储会长期保持一个低利率环境，刺激美国经济复苏增长，并实现充分就业，然后才会考虑加息周期的问题，控制通胀和债务泡沫从美联储的利率决议和鲍威尔的表态来看，美联储预计2022年进入加息周期，2023年加息三次。那么美联储加息会导致什么后果呢？我们简单做个科普分析：首先，什么是美联储加息？美联储的加息和降息其实是美元周期性剪羊毛的过程，反映市场利率水平的变化。美联储如果要降低市场的利率水平，就会通过一级交易商，购买美元国债，从而把美元投放到市场中，而市场上的美元多了，利率水平就会下降。那么反过来，如果美联储要进入加息周期，就会向市场抛售大量国债，回收市场上的美元，而美元的市场流动性减少了，那么就会变得稀缺，使得市场利率水平上升。美联储如果要降低或者提高短期市场利率，就会购买或者抛售短期美元债券，而如果想要降低或者提高中长期利率水平，就会购买或者抛售中长期美元债券。从货币层面来看，美联储加息就是回收美元流动性，让美元变得稀缺有价值，美元变得更值钱了，购买力也上升，同时美元指数也会开始走强上涨。其次，美联储加息会导致什么后果？美元是世界货币，而且主导了全球的金融货币体系和贸易结算体系，这意味着美联储加息不仅会对美国经济带来影响，也会对全球其他经济体带来的不同的影响。那么美联储加息会导致什么后果，需要分成两个方面来看。1 美联储加息对美国经济带来的后果从金融市场来看，美联储加息意味着美元流动性的减少，从而带动美元指数走强，美元资产的稀缺性上升，美元也变得值钱。美联储加息过程中，需要抛售美债，从而回收美元，这个过程意味着市场上的国债数量增加，美元国债价格会下跌，而美债的收益率会开始上升。对于美股市场来说，美联储加息等于回收市场上的美元流动性，并提高美元融资的成本，这会导致美股流动性受到影响，出现下跌调整行情，美股三大股指都会出现跳水行情。而到了后期随着美元加息带来的资本回流，海外市场的流动性和回流的美元会带来美股的反弹上涨，而早期的降息周期流入美股市场并推高美股价格的廉价美元和债务泡沫，都会被消化掉，美国金融市场也解决了债务风险和资产泡沫，实现平稳过渡。从经济周期看，当美国经济恢复稳定和充分就业后，美联储就会进入加息周期，而加息后吸引大量资本回流，也会促进美国实体经济的增长，产能的扩张，最后不仅消化了通胀，还维持了美国实体经济的中长期复苏和增长。2 美联储加息对全球其他新兴经济体带来的后果美联储降息是向全球其他经济体释放风险，那么当美联储进入加息周期，也会对全球其他经济体带来冲击。从国际资本流动来看，美联储加息会导致新兴经济体大量的资本出逃，原本流入新兴经济体的资金，转头进入美国市场，去追求更高的利息回报和金融资产投资回报，带来全球金融市场巨震。而大多数新兴经济体都依赖美元霸权体系，支持美元的自由兑换，一旦美联储加息，大量资本外流，就会冲击本国的金融稳定，出现流动性短缺。一些美元外汇储备不足又依赖海外资本流入投资的经济体，甚至会出现金融市场崩溃的情况，而自身货币不断贬值，最终也会冲击实体经济，带来区域性金融危机或者经济危机。对于中国来说，美联储加息也会带来国际资本外流的冲击，同时人民币也被动贬值，但中美贸易体量巨大，而且我们有3万亿的外汇储备，其中持有1万亿的美债，加上自身金融体系独立，没有让美元自由兑换，足以应对美元加息带来的资本外流风险，保持外循环经济稳定，从实体贸易层面来看，美元加息周期到来，往往意味着美国经济有所好转，美元指数也不断走强，而新兴经济则没有恢复元气或者经济基本面比较弱，自身货币也走弱，这对于新兴经济体来说，意味着失去了出口贸易的竞争力，影响经济贸易的良性循环。由于很多新兴经济体金融体系不完善，缺乏流动性管理工具，在美元泛滥的早期，国内的金融资产就已经出现泡沫上涨，通胀也大幅上升，货币外升内贬，大量的金融风险和泡沫累积下，一旦美联储突然加息，那么脆弱的金融体系和经贸体量，不足以应对美元加息带来的流动性逆转，最终陷入被动的困境。综上：美联储加息往往是在美国经济好转或者通胀失控的时候，开始阶段会冲击美股和美债市场，但后期往往会吸引大量资本回流美国市场，消化美股的债务泡沫，并且推动美国内部经济增长和产能扩张。而对于新兴经济体来说，则意味着大量资本外流，货币不断贬值，冲击自身金融体系稳定，并对进出口贸易带来冲击，甚至带来区域性金融和经济危机。编辑于 2023-03-27 18:38・IP 属地广东加息美国联邦储备系统（美联储）降息赞同 21927 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录投资不懂就问财经科
美联储加息到底是什么，为什么要加息，加息有何影响，这篇文章讲清楚了！ - 知乎
美联储加息到底是什么，为什么要加息，加息有何影响，这篇文章讲清楚了！ - 知乎首发于清流的理财财记切换模式写文章登录/注册美联储加息到底是什么，为什么要加息，加息有何影响，这篇文章讲清楚了！清流财记美联储9月议息会议进一步强化其“鹰”派基调，大大超过了市场预期。因为本次加息幅度并未减速，点阵图显示利率还会进一步抬升，且将在较长时间内维持高位，不排除2023年继续加息的可能。事实上美联储今年以来的频繁加息并没有从根本上解决其国内经济的本质性问题，“加息”的手段更像是饮鸩止渴的一剂“猛药”，此举也将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，美国股市和债市离“市场底”还有很长的距离。美联储大幅度加息的后果就是全球经济受此影响，将会出现世界级的经济大衰退，而加息带来的资本回流问题也正令世界其他经济体经受着不同程度的考验，就我国而言，将会面临人民币贬值，资本外流，A股承压等一系列问题。 @清流财记美联储的加息也是引起了很高的讨论度，大家也都非常关注。俗话说，“知其然，知其所以然”，今天就和大家具体来聊一聊，美联储加息到底是什么，美联储加息的原因，美联储加息的影响？2022年3月份以前，美国联邦基本利率还是0利率，但是3月美联储加息25基点，5月加息50基点；6月加息75个基点，7月加息75个基点，9月加息75个基点，目前已经将利率上调至3%，截至目前，今年已累计加息300个基点，创下美联储40多年最快加息纪录。图片来源wind一、9月议息会议美联储强化“鹰”派基调，美股三大股指高开低走！北京时间9月22日周四凌晨2点美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。这是美联储年内第5次加息，而且是连续第三次大幅加息75个基点，联邦基金利率目标区间升至3%-3.25%，今年已累计加息300个基点，创下美联储40多年最快加息纪录。美联储宣布加息75个基点之后，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至2%。并称，物价稳定是经济基石，缺乏价格稳定，经济就无法运转。同时，鲍威尔援引FOMC利率点阵图分化称，美联储2022年还将加息100-125个基点。不过他也强调，在某些时间节点放慢加息速度将是适宜的，加息幅度将取决于未来数据。鲍威尔表示，无法预知这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退将有多严重，这将取决于工资和通胀压力下降的速度、预期是否保持稳定以及我们能否获得更多的劳动力供应。随着美联储加息落地，虽然加息幅度与市场预期一致，美股曾一度直线拉升翻红。不过美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，为了将通胀率拉回2%并保持稳定，将致力于提高利率并将利率保持在高位，直到通胀率下降。根据历史记录，不能过早放松政策。尾盘最后一小时美股全面开启杀跌，最终三大股指全部大幅下跌超过1.7%。截至收盘，Wind行情显示，纳斯达克指数跌幅最大，率先从高位跳水，大幅下跌1.79%，本周以来跌幅再度扩大达1.99%。紧随其后标普500指数下跌1.71%，而道琼斯工业指数稍强，下跌1.70%。清流之前讲过9月21日今晚老美议息会议，市场普遍预期加75个基点，也有说法加100个基点，今晚加多少不重要，关键是得看是否未来还会持续大幅加息。美国通胀，市场大跌！如果美联储的利率如果达到4.5%以上，或者恐怖的5-6%，这将会带来最严重的两个问题：1、放水（降息）有多爽，收水（加息）就多痛。加息就是把以前放出的水收回来，对于经济发展十分不利，这样的话美国经济会继续衰退，进而进入通缩；2、其他非美元货币继续贬值，如人民币，欧元，日元会加速贬值，外资会大幅度流出回流美国。也就是说，美联储大幅度加息的后果就是全球经济受此影响，将会出现世界级的经济大衰退。因此上周通胀数据超过预期后，全球市场都被吓尿了，大家考虑的核心是美联储加息终点在哪，4%还是5%，6%还是更高？以及以什么路径到这个终点，是直线加息到这个终点，还是迂回曲折到这个终点，以及经济衰退什么时候来，是深度衰退还是弱势衰退。美联储的加息也是引起了很高的讨论度，大家也都非常关注。俗话说，“知其然，知其所以然”，今天就跟大家具体来聊一聊，美联储加息到底是什么，美联储加息的原因，美联储加息的影响？二、美联储加息是什么？1、联邦基金利率美联储加息简单讲就是美联储提高联邦基本利率。联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率。最主要的为隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。美联储大家就可以理解为美国的央行，而联邦基本利率是指银行向美联储拆借（借钱）的利率。美联储提高联邦基本利率就意味着，银行之间相互借钱的利率高了，银行借钱的利息高了，那么银行存款和贷款的利息随之也会变高。这样市场上的流动资金就会回到银行，以此减少市场资金的流动量。既然加息是想让市场上流动的美元减少，那它产生的原因肯定就是因为现在市场上的美元太多了。为了方便后续了解，这里在延伸一下美元和美国国债的知识：2、美元1944年《布雷顿森林协议》建立后，美元直接与黄金挂钩，并逐渐替代英镑成为国际储备货币。1971年，时任美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系瓦解，全球货币体系进入主权信用货币时代。尽管如此，美元随后仍然是世界第一储备货币，拥有世界上最大的货币网络，用于全球贸易结算和国际信贷的40-50%。凭借储备货币的地位，让美国可以在其货币政策中逍遥法外，并将债务增加到对其他国家来说是灾难性的水平。自从布雷顿森林体系结束后，美国每年都出现贸易赤字。但这只是计算美元 "出口 "以外的贸易平衡。为世界提供交换媒介和价值储存是一项利润丰厚的垄断业务。世界贸易每年都在扩大。它对美元的需求也是如此。每个人都需要它来购买石油和东西，并发行他们自己的债务。3、美国国债第二次世界大战后，当美元成为储备货币，美国国债也具有了国际公共品属性，美国又是全球经济的领头羊，在国家信用背书下，全球中央银行储蓄美元并投资美债，美债成为全球储蓄的延伸，具有极高的流动性和安全性。因此10年期美债收益率通常被视为无风险收益率，这使得它具备广泛的影响力，也被称为全球资产定价之锚。1）、全球很多衍生产品都是以十年美债的收益率作为基础产品进行设计的。因此，十年美债收益率的变动会影响到全球资金的流动。 2）、尤其是十年美债的收益率作为抵押贷款以及国家和地方债券的基准利率。收益率持续升高，意味着企业的借贷成本的增加，会影响到美国企业的经验活动。 3）、理论上美国10年期国债收益率常被作为股票资产估值的无风险贴现率，美债利率上行意味着估值要向下降，这也是近期美债收益率上行引发股票市场恐慌的原因之一。10年期美国国债收益率是一个综合指标，反映了市场对美国经济基本面，通胀预期和风险偏好的预期，不同时期这三个因子的变动或高度相关或分化发展。三、美联储加息的原因？今年美联储的连续加息，最根本的原因就在于美国现在的通货膨胀太严重了，关于通货膨胀的起因，就要追回到2020年了。相信大家现在印象还非常深刻，受新冠疫情和油价大跌影响，2020年3月，在不到两周的时间里，美股经历了四次熔断。要知道，美股历史上一共才经历过5次熔断，其中第一次还是在1997年。熔断机制就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。随之而来的，美国2020年一季度GDP大跌5%，二季度大跌31.4%，全年-3.5%，创下二战以来的最大跌幅，同时也是2009年之后第一次出现负值。在此经济状况下，为了活跃市场经济，美联储在2020年3月15日宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，基本上就是零利率。这还不算完，更重要的是，3月23日，美联储宣开启无限量、无底线QE。QE就是量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。如果说普通的QE是“开闸放水”，那么无限QE就基本可以看做是“凿坝泄洪”了，说到这里大家应该明白为什么这几年美国通货膨胀这么严重了。因为零利率+无限QE，市场中的热钱太多了。看一个国家的通货膨胀率主要看一个指数：CPI，这是是衡量消费品价格变化的指标，从消费者的角度衡量价格变化。同时，CPI也是衡量购买趋势和衡量通货膨胀的重要方法。一般来说，当CPI>3%的增幅时，会被认定有通货膨胀的风险。今年三月份美国CPI增幅为8.5%，四月份CPI为8.3%，市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点，却不料5月份CPI再冲高，达到8.6%，创出1981年以来最高值，令“拐点论”彻底破产。高通胀率体现在普通民众身上就是物价上涨。尤其在叠加俄乌战争影响之后，由于俄罗斯与乌克兰处于战争状态，西方国家施加了制裁，导致石油和其他大宗商品价格飙升。因为石油价格高涨，汽油和能源价格快速上涨，天然气价格上涨了56%。高油价推升了全社会运行成本，运输成本上涨了20%。同时今年粮食减产，小麦等粮食价格也水涨船高。美国在过去的12个月中，家庭食物指数上升了11.9%，是自1979年4月以来最大的12个月涨幅。5月份，家庭食品指数上升了1.4%，这是连续第五次上升超过1.0%。不断加剧的通货膨胀使得美国普通人的生活水平降低，贫富差距拉大，社会矛盾激化。而且相应的，美元的开闸放水，使美元贬值，美国联邦政府债务也爆发式增长。根据美国财政部9月9日公布的数据，美国国债正稳步接近31万亿美元，美国未偿公共债务总额中约有24.3万亿美元由公众持有的债务组成，6.6万亿美元为政府内部持有的债务。财政部在其官网上表示，政府内部持有的资产包括联邦信托基金、循环基金和特别基金，以及联邦融资银行证券。公众持有的债务包括“非美国联邦政府机构的任何个人或实体持有的”所有国债。这包括公司、国内个人投资者、地方或州政府、联邦储备银行、外国投资者、外国政府和其他实体，公众持有的债务约有三分之一由外国持有人持有。与最近一年来的高点7.73万亿美元相比，各国投资者持有的美债减少了2300亿美元左右，占比降至24.3%。换言之，美国人自己持有的美债总额已攀升至23.4万亿美元的高位，占比75.7%。2021年12月，美国已经提升过一次债务上限，才将偿债能力延长到2023年初，可以说连续的债务危机也在消耗着投资者对美元的信心。所以不管是为了缓解通货膨胀，还是维持美元的统治地位，今年的美联储加息都是可以预见的，并且接下来可能会持续加息，直到通胀结束。我们回顾整场疫情爆发的时候，我们可以看到美联储是如何应对危机的产生的，首先是通过印钞，创造通胀并进一步平衡掉通缩的倾向。因为疫情爆发的过程中美国有相当大的失业人口。那么随着失业人口的飙升，倘若没有大规模的经济救助以及介入，可想而知美国的经济将提早走向通缩以及滞涨。美联储通过“大撒币”挺过了最困难的时刻，然而问题在于，大撒币创造了大量的通胀，属于火上浇油，倘若美国承认大撒币创造了这些麻烦的通胀，那么老百姓就会归咎于拜登。财政性的大规模补助虽然救了实体经济，挽救了疲弱的经济需求，但是同样也助长了疫情下房屋以及股票，甚至是加密货币，比特币等资产价格进一步的泡沫化。对于美联储来说，他们必须首先把泡沫从经济中逐步去掉，并且让就业率逐步回升，在不伤需求的前提下，复苏经济，并且再次进入宽松的经济环境。同样的，俄乌战争的爆发，也同样导致了更加深化，剧烈的全球供应链扭曲的问题。全球被迫面对能源以及粮食安全的重大危机。这也使得当美联储应对全球通胀，束手束腳。首先加息是必须的，但稍有不慎，就会影响全球经济秩序的稳定性，对于现在的美联储来说，通胀并不是最棘手的问题，如何经济复苏才是，但是显然美联储有点病急乱投医了。四、美联储加息的影响？首先大家要明确的是，之所以美联储加息能对我们产生影响，最主要的原因还是因为美元世界第一储备货币和美国国债世界公共品的霸权地位摆在这里。1、历次美联储加息造成的后果，基本上都导致了金融危机第一次是拉美债务危机，主要是拉美国家，如阿根廷贬值70%；第二次的标志性事件，是广场协议，把日本搞歇菜了；第三次是亚洲金融危机，把东南亚搞了个天翻地覆。第四次，是互联网泡沫，整个纳斯达克市值跌掉了5万亿美元。第五次，次贷危机，第六次，就是现在。这里举一个栗子。美联储大量放水降息、QE后，因为经济全球化的缘故，许多发展中国家甚至发达国家在金融上是开放的状态，美元可以轻松进入他国，一般美元进入他国并不是真实的搞实体经济，而且购买大量他国的股票、短期债券等进行金融薅羊毛。1987年日本的广场协定短期日币从1：250升值到了1：200就是这样的下场，日元的大规模升值，美元热钱涌入日本推高日本的房价、物价等等，然后又遇到美国加息周期，加息周期为1988.3—1989.5，美联储基准利率从6.5%上调至9.8125%。那么加息的结果是啥？那肯定是大量的美元回流美联储，那么大量日本的资产被卖出兑换成美元回流到了美国，导致日本股市和楼市崩盘，瞬间经济过热硬着陆，这就是美元潮汐，美元放水进入他国推升资产暴涨，然后美元缩水，逃离他国造成他国外汇大量流失，引发金融危机。2、对于中国来讲，美国加息的影响主要有两个方面：一是人民币贬值，二是资金外流，A股承压。1）、人民币贬值这点大家应该很好理解，清流之前讲过估计在7的关口会拉锯一段时间，考虑到美元后续还会有2-3次加息，所以未来半年人民币继续贬值是大概率的。人民币贬值的原因，清流之前仔细分析过，这里再贴一下：人民币四个月贬值 7.5%，受哪些因素影响？如何看待人民币未来走势？简单讲因为美联储加息之后美元升值。美联储加息和缩表的同时，中国央行在持续降准，释放流动性，对我们第一个直接的影响就是，人民币兑美元汇率会持续走低。下图是最近3年来美元兑人民币的走势，曲线上涨表示人民币贬值，下跌表示人民币升值。从今年4月份以来，人民币已经从6.3附近贬值到了接近7：人民币对美元走弱的背后，是美元指数9月5日拉升站稳110关口，续创20年新高。这次始于3月份的人民币汇率贬值，触发因素就是，美元指数一直持续上涨。这对普通人而言意味着，持有的美元资产会越来越值钱，人民币资产会相对贬值，贬值会带来的物价上涨，提高了老百姓的生活成本。当然这里要分情况，比如人民币的贬值会通过美元结算进口的商品上，使消费者需要支出更多人民币。例如通过跨境电商购物，且最终消费是用美元计价，那么消费成本就是增加了。从6.3到7是什么概念呢？也就是说年初10万人民币可以购买1.5万多美金的物品，而现在只能购买1.4万多美金的东西，整整少了1000多美金。人民币对美元大概是贬值了8%左右，相反的，持有美金的人这半年多啥也不干就赚了小8%的收益。尤其是对于生活在国外的留学群体来说，他们在人民币贬值的情况下，所需要承担的经济压力变得更大。2）资金外流、A股承压资本具有逐利性，哪里吃香就去哪里。当美联储加息，美元升值，手握资金的人更愿意到美国去投资，也就是所谓的资金外流。对我们来说是资金外流，但是对美国来说是资金回流。在外流之前，资金是以资产的形式存在的，比如股票，债券，房地产，实体企业等，所以加息对这些方面都会有有影响。大家可能会问：接下来A股怎么办？其实压力还是有的，毕竟全球市场是一个整体，但是更重要的是看我们国内的情况。就像今年5月、6月美联储那两波加息，我们A股其实反而还在上涨趋势中，走了一波独立行情。原因就是国内降息，流动性始终保持宽松，并且出台了一些列稳增长刺激，以及光伏、新能源汽车等新兴产业的高景气凝聚了资金，带动了市场整体情绪。A股市场仍然面临着内、外部很多不确定性，这个时候资金都相对谨慎，整体大的机会不多，很难有趋势性行情，大家心理上一定要做好准备！最近美联储加息，俄乌冲突升级，全球市场的行情都不太好，世界变成现在的局面，应该是超出所有人预期的，大家没想到，今年会这样难，市场会这样惨。回到一年前，谁也不会想到世界会像今天这样发展。小说《三体》里面有句话，总结的非常准确：“这个世界是由一连串的巧合组成的。”无数事前无法预料的事，形成了今天的世界。无数事前无法预料的事，也形成了今天的股市。不由得想起《涛动周期轮》中的一句话：万物皆有周期，万物皆有波动。波动就是变化，对变化进行观察和总结，就形成了对波动的规律性总结。反过来，这些总结出来的规律性的东西可以指导着人们的经济生活。大家也认识到家庭资产配置的重要性，有的只买股票基金，有的只买银行存款、货币基金……事实上很多人的家庭资产配置都是缺项的，要么只做短期不做长期，要么只做高波动、不做低波动，这样的配置，未来都是因隐患的。大家可以对照下图中的家庭资产配置表，看看自己缺些什么，可以早点补齐，不懂的话可以随时问我。往期理财科普：沪深300投资价值分析，看这篇就够了！红利指数投资价值分析，看这篇就够了！FOF基金投资价值分析，看这篇就够了！MSCI中国A50投资价值分析，看这篇就够了！清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。如果投资上有什么疑惑，可以关注同名ID“清流财记”（qingliucaiji）编辑于 2022-12-29 11:20・IP 属地广西加息降息美国联邦储备系统（美联储）赞同 1878 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录清流的理财财记清流的理
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又宣布加息！美联储多次加息带来哪些影响？专家解读
来源：央视新闻 | 2023年07月27日 14:19:15
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北京时间7月27日凌晨，美联储公布7月利率决议，宣布加息25个基点，这是自2022年3月开始，美联储本轮加息进程的第11次加息。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%~5.50%。美联储宣布7月加息25个基点。 暂停后重启本轮第11次加息 美联储表示，目前美国的通货膨胀率仍然居高不下。美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。据统计，目前美国的联邦基金利率水平，是2007年9月以来的最高水平。 德邦证券首席经济学家 芦哲：在现阶段美联储的加息决策上，通胀尤其是PCE（个人消费支出物价指数）的降温及其未来走势，仍是美联储关注的首要因素，其次则是货币紧缩效果的滞后性以及目前信贷紧缩的程度。总体来看，当前美国的PCE（个人消费支出物价指数）距离2%仍有距离。 此前，6月，美联储曾暂停加息一次，但美联储主席鲍威尔当时仍释放出一定程度会根据实际情况继续加息的信号。 中国民生银行首席经济学家 温彬：随着加息临近终点，美联储会适当放慢加息节奏以避免政策超调，非连续性的加息让美联储能够参考更多的数据。但是由于美联储激进加息导致目前利率升至较高位水平，这也会为其后续政策调控增加难度，未来若在升降息过程中操作不当，将有可能加剧经济的波动。 加息已造成美国国内多重复杂影响 美联储加息，是希望解决美国国内高企的通胀问题，但是事实上，从去年3月至今，美联储本轮的多次加息，已经在美国国内造成了多重复杂影响。 上海交通大学上海高级金融学院教授 胡捷：美联储主要是“基于数据”制定货币政策的规则，目前美国的通胀数据，虽然处在下行趋势当中，但仍在高位。此外，我们看到的是，持续紧缩的货币政策，这使得美国在失业率和经济增长方面也受到一定程度的影响，这也是公众比较担忧的。 专家表示，由于持续激进加息，以一年期美国国债收益率计算，美国目前的实际利率水平，已经达到近20年以来的相对高位，这一相对过高的实际利率，给实体经济运行带来明显影响。数据显示，从去年12月至今年5月，美国货币供应量（M2）连续6个月下降。一季度，美国GDP的环比年化增长率降为2%；美国国内私人投资同比下降8.05%。从3月至5月，美国工商业贷款连续3个月出现环比下降。加息的效应正在逐步传导到美国经济的不同领域。 香港致富证券首席经济学家 肇越：美国最新的私人投资已经开始出现一些明显下降，与此同时，商业银行的工商业信贷也出现了明显下降，居民家庭按揭贷款的还款压力随着利率的上升正在逐渐增加，所以未来可能会对于房地产市场和美国的居民消费逐渐产生了一个向下的压力，实际上美国经济正逐渐转向经济增速逐渐下降这样一个新趋势。 过度紧缩有可能导致美国经济增速继续放缓 根据标普全球公布的最新报告显示，美国商业活动整体的扩张速度放缓至近5个月以来最慢水平。企业对未来一年前景的情绪已经急剧恶化至今年以来的最低水平。这些也对美国的资本市场和美元走势带来了影响。专家表示，如果美联储过度紧缩，不排除美国经济增速将可能进一步放缓。 目前全球央行货币政策出现一定程度分化 近段时间以来，随着美联储加息节奏放缓，全球其他央行的压力也有所减弱，各国货币政策出现一定程度分化。 据统计，韩国、印度等国家央行在今年3、4月间已陆续停止加息，欧央行和英国央行是目前为数不多仍维持较激进加息节奏的央行，日本央行近日宣布，仍旧坚持宽松货币政策短期不改变。从近期的情况观察，全球各国央行货币政策受美联储影响逐渐减弱。 德邦证券首席经济学家 芦哲：由于美联储加息进入本轮末期，全球其他国家央行的加息决策更多关注本国通胀的动态变化上，受美联储的影响相对弱化。得益于各国通胀水平有所改善，加息步伐逐步放缓，从长远看，这对全球经济的复苏都是比较有利的。 黄金继续受到全球央行欢迎 与此同时，全球央行的购金步伐仍在持续。世界黄金协会在5月的调查显示，全球24%的央行打算在未来12个月内增加持有准备金。相比美元，央行对黄金未来角色的看法变得更加乐观，62%的受访者表示黄金将在总储备中占更大的份额，而去年为46%。 上海交通大学上海高级金融学院教授 胡捷：今年，各国央行购买黄金的势头总体并未减弱。直接驱动的原因与部分国家仍旧高企的通胀有关，目前全世界经济形势、利率水平、资产价格等仍较为动荡，在一些资产市场上观点也较为分化，这使得央行的储备资产管理变得更具挑战性，适当加大黄金的占比，是当前经济阶段中央行的合理选择。 我国货币政策“以我为主” 与经济形势相匹配 与美联储的政策相比，中国人民银行一直保持政策定力，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，我国经济发展延续回升向好态势。 美联储从去年至今的本轮加息，是历次加息周期中节奏最快、加息曲线最陡峭的一次。许多新兴市场经济体为应对高通胀和资本外流也开始收紧货币条件。相比之下，我国坚持实施稳健的货币政策，保持货币政策在正常区间，利率水平总体比较平稳，呈现出“以我为主”、货币政策自主性和有效性明显上升的特征。 中国民生银行首席经济学家 温彬：我国的货币政策“以我为主”，精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，总体而言我国货币政策与经济发展形势较为匹配，我国的利率水平是适度和比较平稳的，在收紧和放松两个方向都相对审慎、留有余地。 人民币资产在全球投资中具有吸引力 国家外汇管理局在日前的发布会上也表示，中国经济延续回升向好态势，上半年跨境资金流动相对稳定，外汇市场供求基本平衡，良好的基本面，使得人民币资产在分散化的投资价值和满足投资者多元化配置方面，具有较强吸引力。 安联投资全球多元资产投资总监 格雷戈 赫尔特：长期以来，中国一直是我们全球投资策略的重要组成部分，不仅仅是在多元资产领域，而且在更广泛的投资策略和方法上都具有重要意义。 （总台央视记者 刘颖 董彬 沙千 邵晨）
编辑：程祥
责任编辑：刘亮
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美联储史诗级加息周期：原因、影响、应对及展望
美联储史诗级加息周期：原因、影响、应对及展望
2022年11月07日 08:27
任泽平
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文：任泽平团队
来源：泽平宏观
美元是全球主要储备货币，美联储掌握着全球流动性的阀门，历史上每次美元周期均兴风作浪搅动全球金融市场、资本流动、大宗商品、通胀、就业、房地产等。
今年美联储开启40年来最大力度的加息进程，堪称史诗级加息周期，对全球经济、中国经济、出口、资本市场、人民币汇率、货币政策、房地产市场等影响多大？如何应对？
11月美联储加息75bp，将联邦基金利率抬升至3.75%-4.00%区间，年内连续四次加息75bp，为过去40年来最大力度。
9月美国CPI同比高达8.2%，10月欧元区CPI高达10.7%，对抗通胀成为美欧央行首要任务，全球告别“高增长、低通胀、大缓和”黄金时代，步入“低增长、高通胀、大动荡”黑铁时代。
美国在滞胀，欧洲在衰退，中国在筑底，这就是世界经济三大版图的景象。
我们对未来世界经济三大判断：第一大判断，欧洲有可能爆发全面经济金融危机，提防欧债危机重演，部分新兴市场国家可能也难逃一劫；第二大判断，全球经济正在开启新一轮深度衰退，美国经济也难以幸免独善其身；第三大判断，如果作出科学应对，中国经济有望重新引领全球，关键是新基建、新能源、民营经济重获信心、平台经济发挥创新作用、稳楼市房地产软着陆等。
要对当前及未来世界经济形势的严峻性有充分估计，在外需持续大幅回落的背景下，做好新一轮扩大内需的政策储备，准备好弹药。当前稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，关键要提振市场主体信心，信心比黄金重要。
1 美联储史诗级加息周期的原因：通胀创历史新高，抗通胀仍是美联储首要目标，但金融条件收紧已对美国经济产生负面影响
11月议息会议，美联储如期加息75bp，将联邦基金利率抬升至3.75%-4.00%区间，连续四次议息会议加息75bp。美联储此举也是上世纪80年代以来最激进的紧缩政策，近半年来引发了全球非美金融市场动荡、资本流出、汇率贬值，经济增长压力以及整体的金融不稳定局势；美联储如此激进的加息在扰动非美经济体的同时也难免不引发对美国自身金融稳定的担忧。近期，美国财长耶伦公开喊话称美国财政部有能力以回购国债的方式应对美国国债市场的不稳定性，同时美联储主席鲍威尔也表示开始关注美国的金融稳定问题。
尽管如此，鲍威尔依然强硬的表示，在短期内不会停止加息。但在12月和明年1月间的会议上可能会考虑延缓加息幅度，同时认为市场基于9月SEP结果对终点利率的预估偏低（4.8%）。市场对鲍威尔的发言有不同类型的解读，包括了12月放缓加息幅度，以及终点利率或达到5.5%等。无论哪一种解读，我们都需要强调一点：美联储在当前经济形势下首要任务就是抗通胀，且美国经济的部分衰退不会阻止其加息的步伐，而能够成为真正掣肘的是美国自身的金融稳定。
美联储持续史诗级加息的最主要原因是美国国内居高不下、续创新高的核心通胀水平以及逐渐蔓延开的薪资增速诉求。9月核心CPI环比和同比继续大超预期：9月核心CPI环比0.6%，市场预期0.5%，同比6.6%，预期6.5%。主要有三点值得关注：第一是房租分项的自有住房等价和房租环比均为0.8%，是自1990年6月以来的最高环比数值。第二是商品价格的变动产生分化，商品类别下降幅度和比例不及预期。第三是服务价格涨幅巨大，医疗服务价格环比进一步上升至1.0%，运输服务的价格环比1.9%，均为年内新高。
而美国劳动力市场的降温速率不够快：11月4日发布的美国10月新增非农就业人数26.1万人，为2020年12月以来最低，但依然超过预期的20万人，且失业率仍然处于历史低位的3.7%。非农时薪同比增速较9月再度回落至4.7%，为2021年8月以来最低水平。尽管薪资增速有所放缓，但该数字与疫情前的平均2%相比依然过高，需要进一步大幅放缓以缓和服务业整体的通胀态势。
另外一个美联储加息的“底气“来自于其三季度实际GDP环比折年率录得2.6%，高于预期值2.4%；三季度实际GDP同比录得1.8%，也高于预期值1.6%。美国在连续两个季度录得环比GDP负值后，在商品和服务的净出口的拉动下显著反弹但呈现出”衰退式顺差”：其净出口对于GDP的拉动来自于出口扩张的1.6%与进口收缩的1.1%，而非同时扩张。
另一方面，持续加息所带来的金融条件收紧对于美国经济的负面影响已经愈发明显。作为对利率最敏感的分项，在连续的加息动作下，代表着美国内需的消费和投资开始降温。例如住宅类投资分项连续六个季度收缩，且同比从上一季的-17.8%扩大到了-26.4%，最直观的表明了加息对于地产等利率敏感性行业的抑制；除此之外，美国核心资本品的实际订单量的按月环比持续收缩，以及美国30年期房屋抵押贷款破7%，创2008年以来新高等，都说明了美国金融条件的收紧对投资类需求的压制愈发明显。
2 影响：加重欧洲经济衰退，提防欧债危机重演
当下欧洲的经济形势可以用一句话概括：英国已经步入衰退，整个欧洲距衰退仅一步之遥，而强美元周期引发的资本外流下，欧洲金融危机风险快速酝酿。
11月3日，英国央行宣布加息75bp，此举为33年来最大加息幅度。英国央行自去年12月起已连续8次加息，利率水平到达3.00%水平，创2008年以来新高。一方面是英国自身面临着双位数通胀的压力，另一方面也是为了减缓资本外流而不得不对美联储的加息行为进行应对。在美联储持续史诗级加息下，英国央行和欧洲央行近期先后表示过快的资本外流已经引起了足够的关注，但是也无奈的表示不会匹配美联储的加息步伐，因为他们承担不起相应的经济收缩冲击。英国央行硬撑着加息抵抗通胀的同时，也直白的表示英国当前正处于衰退中：预计第三季度GDP收缩0.5%，第四季度进一步收缩0.3%，最终2022年全年GDP收缩1.5%，全年CPI同比或超11%。欧元区的经济也并不乐观，尽管GDP还在水平线以上苦苦支撑，但整体的通胀形势愈演愈烈。欧元区10月CPI同比10.7%，环比1.5%，大超预期且是有史以来最高数值。
大宗商品价格并未快速走弱，叠加非美货币持续弱势的大背景下，以德国为代表的欧洲中游制造国既承受了汇率损失，又要面临需求极端收缩和原材料价格大幅上涨的双重夹击。最直观的就是其贸易顺差迅速缩窄，甚至持续录得负值。而欧洲又比韩、日更脆弱的原因在于其对于俄罗斯能源的依赖度要更高，而且身处欧盟之中不得不“共担”系统性金融风险。作为欧洲经济的火车头，德国经济几近衰退，而核心原因归根结底还是美联储过快的加息幅度引发欧洲的资本迅速外流，经济迅速降温，制造业和工业部门景气度显著下降，整体欧洲的需求疲软。
对于欧洲经济而言，在衰退已不可避免的情况下，我们需要提防欧债危机重演：欧元区整体系统压力指标已接近欧债危机和金融危机水平，可谓是乌云压“欧”欧欲摧。破题之道还得看俄乌冲突的演化，但主动权已不在欧洲一方。
3 影响：中国外需下滑，出口持续大幅下降，扩大内需重要性提升
3.1 外需疲软拖累中国出口
中国外需景气度在美联储加息引发的海外经济需求疲软下出现加速下滑迹象。10月PMI新出口订单指数为47.6%，略高于上月0.6个百分点但持续处于收缩区间。国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻，拖累外需持续下滑。10月美国Markit制造业PMI为50.4%，大幅下滑1.6个百分点；欧元区制造业PMI为46.6%，德国制造业PMI为45.7%，连续四个月位于收缩区间。从海外出口看，10月韩国前20天出口同比-5.5%，各类与外需相关的指标均显示近期海外的需求大幅放缓。
2022年中国第1、2、3季度GDP增速分别为4.8%、0.4%和3.9%，前三季度GDP增速3.0%。7-9月经济正在筑底，基建投资和高端制造业投资高增为主要拉动项，房地产销售和投资低迷，消费疲软，出口明显下滑。2020年以来，中国产业链优势凸显，出口对GDP起重要支撑作用。但三季度开始，外需下滑对出口拖累明显，稳内需重要性上升。
可以预见的是，外需随着欧洲的实质性衰退以及美联储史诗级加息的延续，在未来只会进一步下滑，中国需要提前预备弹药扩大内需。
3.2 人民币短期仍面临贬值压力，但幅度有限
作为全球利率的主要锚定之一，美联储持续加息势必会进一步提升美元相对于全球其他货币的强势地位，从而推高全球对美元和美元计价资产的需求。尤其是11月的美联储议息会议上表示了“加息幅度可能会缓，但终点利率可能会高“的表述后，叠加美国目前通胀形势尚未出现转机，美元短期内可能继续维持强势。人民币兑美元短期继续承受相当的压力，也有部分投机性交易行为促使人民币汇率在某段时间内”非合理“贬值。但是我们认为应该相信人民币汇率的价值导向与中国央行的逆周期调控能力，合理看待人民币汇率的变化趋势。同时不要只盯着”人民币-美元”对，而要放眼人民币与世界其他非美主要货币的变化趋势，而人民币汇率在后者的表现依然展现了强大的韧性。
近期中国人民银行行长易纲着重提到，未来要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从人民币的实际表现看，尽管人民币兑美元汇率在今年接连突破了6.8，7.0和7.2等重要的心理关口，但总的来说今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。
在人民币汇率这一问题上，我们强调依然应该正视汇率反映基本面的根本属性，回归中期国际收支驱动视角，关注人民币“价值“，而非”价格“。短期来看，人民币确实受到了包括风险偏好下降，大类资产联动和俄乌冲突等非市场因素的冲击，叠加整体的美国加息周期和美国短期相对较好的基本面（中美双周期），汇率短时间承压。但也需要注意到，从10月初至今的一个月时间内，离岸人民币市场出现了大幅波动。有四个交易日单日人民币升值超600基点，继10月26日单日升值了1260基点后，11月4日，人民币兑美元单日再次大幅升值超1500基点，创2010年有数据以来最大涨幅。
这种大幅的离岸市场人民币升值显然不是单纯的市场交易行为，而更大可能是央行在离岸人民币市场进行逆周期干预，打击单方面看空人民币的投机交易行为。创历史的单日人民币升值已经证明了央行逆周期的调控能力，现在依然还在看空人民币的参与者应该认清现实，以基于基本面和中期国际收支驱动的视角进行人民币外汇交易。看清央行维护人民币市场化的决心，以及严厉打击任何过度单边投机人民币趋势的决心。
中国经济正在持续边际改善，而美国的经济动能正在衰退，英国已经公开宣布进入衰退，欧洲离实质性衰退也仅一步之遥。越来越多的央行已经不再追随美联储激进的加息幅度，随着人民币国际化程度的提升以及美联储加息的幅度或开始放缓，人民币汇率贬值的空间有限，有望随着中国经济的持续企稳复苏而逐步收复失地。
3.3 中国的资本外流已经边际好转，未来有望信心转暖
与汇率息息相关的便是利差与相应的资本流动，中美10年期国债利差自6月底开始已经倒挂，近期有所加深。伴随着美联储的再次激进加息，不仅是处在中国的资本，而是全世界的资本都在向美国流动。8月美国海外私人资本净流入为2929亿美元，海外官方净流出为173亿美元。外国投资者持有美国长期证券增加了1752亿美元；美国投资者持有外国长期证券减少了227亿美元。资本净流入的斜率几近创造1980年以来最快的记录。从新兴市场国家的角度看，3月至8月，亚洲新兴市场国家的投资组合净流出超500亿美元，是资本流出的重灾区。而中国3月-8月净流出为548亿美元，其中股票净流出59亿美元，债券净流出488亿美元。如果以境内银行代客收付证券投资看作中国资本流动的指标，从2月至9月净流出超1700亿美元。
但我们认为资本流出最快的时间已经过去，一方面中国的外资流出主要以债券投资为主，而中国央行近期表示10月份外资对于中国债券呈现净买入，拐点已现；另一方面中国的股票市场在持续调整后已经足够的具有长期吸引力，且中国经济的持续复苏对于实体经济和资本市场都是有力的支撑。随着美联储加息的放缓，美国经济边际放缓，以及中国经济在一系列稳增长政策下的筑底，资本外流有望放缓。
3.4 中国货币政策“以我为主”
吸引资本持续流入中国的另一个重要因素便是中国货币政策一如既往的连贯性与持续性。易纲行长近期在发言中再次强调，“我们没有实施量化宽松、负利率等非常规货币政策，利率水平在全世界居中，在主要发展中国家中较低，人民币汇率也在合理均衡水平上保持了基本稳定，物价走势整体可控，有力促进了我国经济的稳定增长”，我国货币政策的连贯性也将吸引更多的资本来到中国，投资中国，并长期看好中国。
继续实行“以我为主”的稳健货币政策并不意味着在美联储如此翻江倒海般的加息周期中“不作为”，而是更应该珍惜我们整体金融审慎体系下充足的货币政策空间。做到精准施策，施策有效。过去的近一年中，为了维护中国经济的稳定，我国央行果断出手通过不同的降准，降息（LPR）政策托底中国经济。我们正在经历宏观层面的中美双周期，尽管当下的中美的货币政策差依然存在，但这并不妨碍我们在自己的框架中妥善调控，做到保民生，保就业，保经济的重要目标。美联储的激进加息是中国货币政策的一个变量，但从目前来看，并不构成中国货币政策的外部制约。
3.5 是该出手稳楼市了
此轮强加息周期中，无论是中国面临资本外流的边际回暖，还是央行货币政策的“以我为主”固然都是向好的信号，但这对于风雨飘摇的中国房地产行业来说依然不足够。近期房地产销售依然疲软，房企现金流紧张，民营房企最后的堡垒——少数的几位三好生也出现创始人卸任、股价大跌、海外美元债重组等。10月前30日30大中城市商品房成交套数同比为-21.5%，30大中城市商品房成交面积同比-22.4%。
对于房地产企业来说，核心是“缺钱”：缺钱发工资，缺钱给供应商，缺钱保障交楼，缺钱偿还债务。美联储加息所带来的全球资本向美国流动以及相对低评级企业债发行难度的提升都对于中国房地产企业的运营带来了极大的制约，众多中国房企技术性违约海外美元债也是无奈之举。强美元周期与弱中国房地产周期叠加在一起，也加大了救助楼市的难度。
在不“大水满贯”的政策指导下，恢复房地产市场的需求和信心比贷款展期等措施更为重要。毕竟海外金融条件只会收的越来越紧，单纯的“对抗”强美元周期毫无意义也无必要，如果强美元周期改变不了，那就从弱地产周期开始改善。对于房企审慎区分，实现优胜劣汰和兼并重组，争取在美联储转向之前有实质性进展。一方面是当下对海外债务的技术性违约只是权宜之计，这也涉及到未来众多中国其他行业企业发行海外美元债的信用问题；另一方面，未来在美联储转向后债券的发行成本和票面利率也会相应降低，也利好重组成功后的中国房企通过（海外）市场化的形式解决遗留的债务问题。
4 展望：美联储可能继续加息，中国应以我为主、做好自己的事情、扩大内需
对于美国经济自身而言，核心通胀环比依然没有放缓的趋势，而劳动力市场在边际降温下，整体还是过于强劲。美联储货币政策的掣肘只存在于美元流动性是否会在缩表与加息的组合拳下大幅收紧，从而对金融稳定带来挑战。至少从短期来看，我们认为美联储不会大幅放缓加息的步伐。高通胀持续的越久越顽固，不如毕其功于一役，持续大幅度加息进行打压。如果说对于转向进行量化的话，那核心PCE同比持续处于3.5%-4%区间，核心CPI同比处于4%以下，且失业率达到至少4.5%的水平。至少现在来看，还为时过早。最核心的还是在于12月美联储加息力度的选择，美联储的“史诗级”加息或还将继续，除非通胀或就业数据出现突变。
对于中国来说，美联储的史诗级加息只是短期扰动，我们应该对于中国经济基本面长期向好有着坚定的信心，以我为主，做好自己的事情，不受干扰。稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，当前关键要提振市场主体信心，信心比黄金重要。中国经济在向高质量发展转型的过程中，做好长短期政策相结合，短期稳增长，长期提高潜在增长率和发展可持续。短期看，稳增长上升为首要任务。四季度经济在全年份量最重，用好政策性开发性金融工具，用好专项再贷款、财政贴息等政策。有领先性的社融信贷反弹，经济有望短期筑底，但政策需要继续发力。长期看，跟过去相比，中国式现代化更强调经济发展的质量、平衡、安全和可持续性。如果科学应对，中国经济有望重新引领全球，我们有世界上最强大的产业链、有世界上最完善的基础设施、有勤劳智慧的广大人民群众、有富有创新精神的企业家群体、有集中力量办大事的举国体制优势、有富有韧性的经济体系。相信随着中国式现代化的不断推进，各界将不断增强对中国经济前景光明的信心。
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美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示_腾讯新闻
美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示_腾讯新闻
美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示
路先锋 张明/文
注：本文发表于《金融市场研究》2022年第12期，转载请务必注明出处。文中配图摄于四川理县毕棚沟。
摘要：美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。美联储历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022年美联储开启的加息周期呈现出高通胀驱动、先快后慢以及加息与缩表相结合三个特点，并可能导致如下后果：一方面，美国2023年GDP同比增速显著下降，通胀水平见顶后持续一段时间的高位盘整，10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位，美元指数短期内在105-115区间波动，不排除在2023年跌破100的可能性；另一方面，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应未来可能呈现整体趋缓和内部分化两大趋势。
一、引言
2022年11月1日，美联储加息75个基点，今年以来累计加息达到375个基点，幅度为自1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储公开市场委员会重申将通胀率恢复到 2% 的目标，并已经按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限升至350亿美元，而国债的每月缩减上限升至600亿美元。11月加息声明公布后，CME“美联储观察”显示，美联储到12月份加息至4.25%-4.50%的概率为47.2%，加息至4.50%-4.75%的概率为52.8%。
美联储过快加息可能给美国经济和全球经济带来一系列冲击。对美国而言，当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退很可能会在两年内出现。如图1所示，几乎在每次美联储加息周期开启后，美国经济都会经历一次经济衰退。经济学人和彭博社的研究均得出了美国可能在2024年出现经济衰退的结论。
对全球而言，一方面，其他发达经济体同样面临高通胀压力，美联储的快速加息将会引发一波全球主要经济体央行加息，导致全球流动性收紧；另一方面，新兴市场经济体的流动性不足、金融市场脆弱性较高以及并不稳健的基本面因素，致使美联储货币政策的溢出效应被放大。Ahmed等(2021) 发现，美国货币政策的溢出效应既取决于美联储货币政策制定时美国的宏观经济环境，也取决于新兴市场国家的基本面因素。Hoek等 (2022) 指出，美国经济强劲增长导致的利率上升只会对新兴市场国家的金融市场产生适度的溢出效应，而美联储强硬政策或通胀压力导致的利率上升则更具破坏性。
从历史角度看，美联储每次加息周期都会给美国经济和全球经济带来深远影响，并存在一定规律可循。在本轮美联储陡峭加息的背景下，有必要从历史角度全面梳理历次美联储加息的特点及其对美国经济与全球经济的影响。
本文安排如下：第二节梳理自1954年以来的美联储13次加息周期；第三节分析美联储加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率的影响；第四节厘清美联储加息对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平的溢出效应；第五节总结本轮美联储加息的特点，并展望其对美国和新兴市场国家可能造成的影响。
二、对美联储加息的历史周期分析
如表1所示，自1954年7月以来，美联储一共经历了13个加息周期，最近一次完整的加息周期为2015年12月至2018年12月。
就加息周期的持续时间而言，在13个加息周期中，最短的只有4个月，最长的则有69个月，平均不超过2年。就加息幅度而言，在20世纪70年代末和80年代初，美联储为应对超高通胀进行了较大幅度加息。1976年开启的加息周期幅度最大，累计达到15.25个百分点。联邦基金利率在1980、1981年平均高达13.35%、16.39%，这比同期内美国十年期国债利率还高。就加息节奏而言，1980年的加息最为陡峭，平均每月加息2.63个百分点。1963年和2015年的加息节奏最为缓慢，平均每月分别加息0.04和0.06个百分点。
美联储历次加息的动因存在较大差异（表2）。我们在Hoek等 (2022)的基础上，将美联储加息动因分为三种类型：经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击。
第一，当经济上行时，为防止经济过热，美联储可能选择加息。在这种情况下，加息政策对本国和外国金融市场的冲击会较小。对美国而言，由于处于经济扩张期，企业盈利能力持续提升，融资约束相对较少，加息政策对实体经济的冲击较小。对其他国家而言，利率上升的负面溢出效应部分被美国经济增长和进口增加的正面溢出效应所抵消。这类加息的典型例子是在20世纪50~60年代开启的加息周期。
第二，虽然经济处于停滞或下行状态，但如果通胀水平快速上行，美联储也可能选择加息。美国利率上升往往会削弱美国经济增长，减少其从贸易伙伴国的进口。此外，更高的美国利率将转化为更高的国外利率和偿债成本，进一步影响企业支出、利润、增长和信誉（Bruno 和Shin，2015b; Kalemli-Ӧzcan，2019）。这类加息的典型例子是在20世纪70~80年代开启的加息周期。
第三，即便没有出现明显的经济过热和通货膨胀，美联储也可能因为货币政策调整的需要进行加息。这会收紧金融条件并抑制海外经济活动。这类加息的典型例子是2015年12月开启的加息周期。美国在长期实行超常规的量化宽松政策后，基于货币政策正常化的目的进行了一轮加息。
三、美联储加息对美国经济的影响分析
本节将从产出水平、核心通胀、债券市场、股票市场和汇率市场五个方面分析美联储历次加息对美国经济的影响。
1、产出水平
平均而言，在加息周期开始后，实际GDP第一年增长4.7%，但第二年放缓至2.8%，第三年进一步放缓至2.2%。具体而言，由经济过热驱动的美联储加息周期开启后，美国实际经济产出并未受到较大冲击，如20世纪20~60年代美联储开启的3轮加息周期，第2年产出平均增长率为3.1%；而由高通胀驱动的加息周期开启后，美国实际经济产出增长率受到冲击较大，如20世纪70~80年代美联储开启的6轮加息周期，第2年产出平均增长率为2.7%。
在13个加息周期中，平均距离下一次经济衰退的时长为26个月，中位数为25个月。1980年、1976年、1972年和1988年开启的加息周期节奏最快，距离下一轮衰退分别37个月、11个月、20个月，28个月，距离下一轮衰退平均为24个月。
2、核心通胀
平均而言，通货膨胀率在第一次加息后的第一年增加3.8个百分点，第二年增加4.3个百分点，第三年增加4.7个百分点。主要原因是通货膨胀具有较强的惯性。
3、债券市场
在加息第一年，10年期美国国债收益率增长14.9个百分点，但在加息第二年和第三年分别增长-3.8%和-0.7个百分点。两年期国债收益率的变化也具有类似趋势。
通常作为经济景气度指标的美国10年期与两年期国债利差，在加息第1年有明显缩小趋势，1年后出现反转，利差不断扩大。
根据伯南克的“三因素”模型，若市场对于未来美国经济增长前景看好，或预期长期通胀上行，美债收益率将保持相对陡峭化；反之，美债收益率曲线可能趋于平坦化。在1980年、1988年和1999年这三次由高通胀驱动的加息周期开启1年后，美国国债收益率曲线不仅趋于平坦，甚至10年两年国债利差转为负值。1994年和2004年由经济过热驱动的加息周期开启后，美国国债收益率曲线虽然在1年内迅速平坦化，但10年两年国债利差始终为正。
4、股票市场
在1955年、1958年、1963年和2004年4次由经济过热驱动的加息周期开启1年后，道琼斯工业平均指数增长率分别为21.25%、18.72%、20.95%和4.67%。与此构成鲜明反差的是，1972年、1976年、1983年、1986年、1988年和1999年6次由高通胀驱动的加息周期开启一年后，道指增长率分别为1.10%、-17.27%、-7.93%、2.26%、15.37%和-7.37%。这一发现意味着，由经济过热驱动的加息周期开启后的美国股市表现明显优于由高通胀驱动的加息周期。
5、外汇市场
联邦基金利率变动与美元指数变动之间存在明显的相关关系。在美联储自1972年来开启10次加息中，美元指数有7次在加息开启1个月内下跌，平均跌幅2.12%。加息后3个月到6个月之间，美元指数10次中有6次开始反弹，平均涨幅3.42%。美元指数在半年内的先跌后涨现象，反映出美联储加息从利率市场传导到外汇市场可能存在一定的时滞。
四、美联储加息对新兴市场国家的溢出效应分析
本节将从外汇市场、金融市场和产出水平三个方面梳理美联储加息对新兴市场国家的影响。
1、外汇市场
考虑到数据的时间跨度，本文选取南非兰特和墨西哥比索作为新兴市场国家货币的代表进行分析。美联储加息后，新兴市场货币兑美元的汇率变动可能受两个因素影响：一是美元指数的变动，二是新兴市场国家的基本面。
例如，1980年和1983年美联储加息后，美元指数一年内均升值超过20%，同期南非兰特和墨西哥比索均大幅贬值，这反映了新兴市场国家货币汇率与美元指数变动的同步性。但是，新兴市场国家自身的基本面也会发挥重要作用。如1986年和1994年，美联储加息后，美元指数在1年内分别下跌16.36%和14.26%。在1986年，南非兰特兑美元升值，而墨西哥比索则同期内兑美元大幅贬值。在1994年，南非兰特兑美元贬值了13.79%，而墨西哥比索兑美元贬值了82.96%。
2、金融市场
美联储加息可能导致美元资金大规模回流美国国内，从而引发新兴市场国家的流动性危机，如1980年的拉美债务危机，1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场金融危机。在这些危机中，美联储加息并不一定是主要原因，但其往往扮演着导火索的角色。
美国货币政策溢出效应的放大与新兴市场国家的自身因素密不可分。宏观经济基本面（包括经常账户余额、外汇储备、政府债务、通货膨胀和金融市场脆弱度等因素）较好的国家在面临金融冲击时所遭受的损失也较小（Ahmed等, 2017；Ahmed等, 2021）。
3、产出水平
平均而言，历次美联储加息后，新兴经济体第一年产出增速为4.39%，第二年为4.84%，第三年为3.95%。更具体来说，由经济过热驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受影响较小，如1994年和2004年两次加息开启后三年，新兴经济体产出增速分别为3.15%、6.81%、4.51%以及6.98%、8.17%、8.41%。由高通胀驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受到的冲击较大，如1980年加息后三年新兴经济体产出增速分别为1.41%、0.84%、1.50%，1999年加息后分别为6.39%、4.18%、3.34%。
五、经验启示：本轮美联储加息的特点和可能影响
1、本轮美联储加息的特点
本轮美联储加息特点之一是高通胀驱动型。疫情爆发后，美联储实施了超常规的财政与货币政策。近期美国通胀飙升则是国内经济过热、俄乌冲突造成的国际大宗商品价格上涨以及疫情冲击下的全球供应链不畅等因素综合作用的结果。此外，美联储误判了高通胀的严重性和持续性，紧缩政策没有及时出台，导致其不得不采用矫枉过正的举措来应对高通胀。
本轮美联储加息特点之二是先快后慢。在2022年6至11月，美联储连续4次加息75个基点，这是自20世纪80年代保罗·沃克尔以来的最大加息幅度。在11月2日加息后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：美联储将在12月的下一次会议上考虑较小的加息幅度。市场预期美联储将在12月加息50个基点，2023年1月加息25个基点。
本轮美联储加息特点之三是加息与缩表相配合。2022年6月1日，美联储正式启动缩表。据5月4日公布的计划，美联储将从6月份起以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，MBS175亿美元；从9月起，每月缩表力度将扩大至950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。
2、本轮加息的影响展望
（1）对美国经济的潜在影响
第一，2023年美国GDP同比增速可能显著下降，通胀水平近期见顶后可能持续一段时间的高位盘整。2022年10月，IMF的《世界经济展望》报告将2022年美国经济增长预期由2.3%下调至1.6%，2023年增长预期为1.0%。某些机构甚至认为美国经济可能在2023年下半年进入衰退。由于通胀率具有一定惯性，且疫情冲击依在持续，俄乌冲突短期内结束的概率较低，虽然美国通胀率有见顶迹象，但预计仍然会在高位盘整一段时间。
第二，美国10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位。随着美国经济增长的下行趋势日益显著，美国10年期国债收益率进一步上升的空间越来越有限，可能会在2.5%-4.3%的区间内波动。本轮美联储加息后，美国三大股指尽管已经出现显著回调，但考虑到目前美国股市的估值依然较高，预计未来一段时间内股市波动性依将维持高位。
第三，短期内美元指数将在105-115的区间内波动，不排除在2023年跌破100的可能性。一方面，以俄乌冲突为代表的全球地缘政治冲突进来有加剧的趋势，这会强化美元的避险货币功能。另一方面，全球经济的长期性停滞格局仍将持续，这会强化美元的反周期货币功能。考虑到这两个方面，则美元指数的快速下跌在短期内仍难发生。
（2）对新兴市场国家的可能影响
美联储加息对新兴市场国家的溢出效应既取决于加息动因和美国经济基本面，也取决于新兴市场国家基本面。
在本轮高通胀驱动美联储陡峭加息缩表的背景下，部分基本面脆弱的新兴市场国家正面临汇率大幅贬值、资本连续流出和金融市场震荡三重冲击。第一，根据BIS的数据，2022年上半年，土耳其里拉兑美元汇率下跌了19.35%，菲律宾比索下跌了7.31%、智利比索下跌了7.58%、阿根廷比索下跌了17.94%。第二，国际金融协会数据显示，2022年7月，海外投资者对新兴市场股票和债券的投资出现了105亿美元的净流出，且3-7月的累计流出规模超过380亿美元。第三，2022年年初以来，包括乌克兰、阿根廷和巴基斯坦在内的至少6个新兴市场国家的10年期外币债券收益率已跃升逾10个百分点，至少有12个新兴市场经济体的主权债收益率目前已飙升至令其偿债压力激增的水平。
展望未来，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应可能呈现出整体趋缓和内部分化两个趋势。第一，2022年底到2023年，新兴市场国家面临的经济金融压力整体趋缓。考虑到本轮美联储加息先快后慢的特点，新兴市场国家货币贬值、资本流出和金融市场震荡的压力有望随之降低。第二，新兴市场国家面临的经济金融压力已经呈现分化格局。基本面较强的新兴经济体的表现可能持续好于基本面较弱的新兴经济体。
美联储 11 月继续暂停加息，这意味着什么？背后有哪些原因？ - 知乎
美联储 11 月继续暂停加息，这意味着什么？背后有哪些原因？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册加息美国联邦储备系统（美联储）降息美联储加息美联储 11 月继续暂停加息，这意味着什么？背后有哪些原因？北京时间11月2日凌晨2时，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，依旧保持在22年来的最高点，符合此前的市…显示全部 关注者1,104被浏览2,445,819关注问题写回答邀请回答好问题 2211 条评论分享255 个回答默认排序佐伊232023 年度新知答主 关注借这个话题再普及一下美国加息对全球经济的影响及其路径。美元是事实上的国际结算货币，具有非常特殊的地位。历史上每一次美元加息，都会导致不同程度的经济震荡：1993年美元加息，墨西哥爆发债务危机；1995年美元加息，东南亚爆发金融危机；2001年美元加息，阿根廷爆发债务危机；2005-2006年美元加息，美国爆发次贷危机；2015年底美元加息，爆发新兴市场危机。美国加息影响美国自己，这还好理解。为什么每一次美元加息，其他国家也会爆发危机呢？为什么美国加息，其他国家会跟随加息呢？以及，为什么普遍加息的环境下，我国却在降息呢？看完这篇文章，你就能对这些问题有一个大概的了解。01 息差套利为了理解美元加息的影响，首先就要讲到一个概念，这个概念叫做——息差套利。什么是息差套利呢，举个例子来说。假如你是一个富豪，手里有10亿美元的流动资金需要存在银行里面。再假如，在2020年初，英国和美国的存款利率都是1%/年。这个时候，对你来说，钱存在英国还是美国没有区别，一年利息都是1000万美金。你秉持公平公正的理念，在美国存了5亿美金，在英国也存了5亿美金（对应的英镑）。突然一天，美联储宣布加息了，导致美国银行的存款利息变高到3%。你一看，这不行了，5亿美金存英国一年利息只有500万，存美国利息却有1500万，一来一回有1000万的利差。你一个电话挂给秘书，让他通知英国的银行，你要把钱全都取走，换成美元转入美国银行。不仅仅是你发现了这个套利空间，很多大型投资机构也发现了这个套利空间。于是大型投资机构纷纷从英国银行获得低息的贷款，拿到美国银行存起来赚取利差。这个过程就叫做“息差套利”。息差套利会怎样影响经济呢？要明白这个问题，我们就要介绍什么是外汇市场。02 外汇市场和货币贬值你是一个大型投资机构的负责人，你发现了英美的金融市场存在巨大的“息差套利”空间，于是你从英国银行低息贷款10亿英镑，准备存入美国套取息差。然而，你手里面的是英镑，你如果把英镑存在美国银行，无法享受美元的利息，因为银行的利息都是和币种绑定的。也就是说，你在把英镑存入美国之前，需要把手里面的英镑换成美元。于是，你就要在外汇市场上用英镑购买美元。这个过程，就是外汇交易的过程。越来越多的人从英国银行低息贷出英镑，在外汇市场上购买美元，美元越来越抢手、越来越吃香。以前，100英镑可以购买120美元，现在100英镑只能购买110美元。美元越来越“贵”，相对应，英镑就变得越来越便宜，经济学上，管这种现象叫做货币贬值。事实上，从美国加息以来，各主要国家货币就开始出现贬值。有人说，我又不炒外汇，货币贬值对我没啥影响。这是不对的，本币贬值对我们每个人都有影响。要理解这个问题，就要涉及到输入型通货膨胀。03 通货膨胀：货币贬值的第一个后果你可以不炒外汇，但一个国家不能不进口商品。只要进口，你就要用到美元，因为进口商品多数是用美元计价的。举个例子。国际市场上，一双耐克鞋标价10美元。在英镑贬值钱，进口一双鞋需要10美元，合计9英镑；现在英镑贬值了，进口一双鞋虽然还是10美元，但却合计11英镑。在英国消费者看来，商品无疑更贵了。耐克鞋仅仅是一个举例，实际上对很多国家而言，这种进口产品的通胀，首先体现为能源和其他大宗商品。工业国家要生产，就必须消耗能源，很多国家的能源无法自给自足，只能依靠进口。比如石油就是美元计价，就算国际油价不涨，但本币贬值后，进口同样的石油就要消耗更多的本国货币。原材料价格上涨了，就会体现在最终产品上面，国内消费者就会普遍感受到通货膨胀。以日本为例。有研究指出，“过去10年，日本总价格上涨的90%都来自进口密集型食品和能源产品”。到这里，美国加息对经济的影响，就从金融领域，通过息差套利的途径，沿着外汇市场，逐步进入到其他国家的实体领域。正因为如此，日本、德国、韩国、意大利、法国等重要的制造业国家，在2022年接连出现国际贸易收入下降乃至逆差的局面（因为进口商品价格大涨）。而欧洲的通胀也在这个条件下居高不下，苦苦支撑。如果你以为美国加息的影响就这样了，那就大错特错了。美国加息对经济的影响才刚刚开始。04 金融震荡：货币贬值的第二个后果我们经常听到一个说法，叫做“资本外流”。那么，什么是资本外流呢？资本为什么要外流呢？接下来我们做一个沉浸式体验。你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设2022年初，英镑和美元的汇率是1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了100万美元，换了100万英镑，然后将100万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了120万英镑，你感到很开心。但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从2022年初到现在，英镑对美元贬值了15%，120万英镑，现在就能换102万美元，直逼你的成本。更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以“避险”。越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。 这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。05 用加息对抗加息（1）：实体经济受损用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你介绍一个项目，这需要投资1000万，一年后可以有10%的回报，但是你手里面只有500万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。“用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维”。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚75万。突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从5%每年涨到了15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资1000万，一年后的汇报还是10%，你手里还是只有500万。你还会找银行贷款吗？如果贷款500万，一年下来需要还给银行75万，只能净赚25万。你看了看账上500万的本金，叹了一口气，“算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。”越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投资开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。06 用加息对抗加息（2）：加剧金融市场震荡金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是1000万，市场的利率是5%/年，该商业地产的价值就是1000万/5%=20000万。为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供10万元的租金，该市场的利率是5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价30万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为30万存银行，一年后只能获得1.5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价100万，你愿意买吗？你还是愿意，因为100万存银行，一年后只能获得5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价300万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为300万存银行，一年后就能获得15万的利息，而买店铺却只能获得10万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在200万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供10万元租金的店铺，在银行利率为5%时，价值200万元。假设银行利率提高到10%，那么店铺就只值100万元。当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。以加息的方式防止资本外流，是一种“以毒攻毒”的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。07 用加息对抗加息（3）：债务危机你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低，那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。国际市场上谁是“穷人”？发展中国家多数都是穷人。谁是“有钱人”？那些老牌发达国家就是有钱人。2020年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。然而从2022年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出100亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占GDP的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近80年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就“风景这边独好”吗？【插播 我是佐伊，欢迎加入“佐伊的读书圈”，和数百名各行各业的星友一起学习，共同进步，多看路，少踩坑。欢迎扫码加入“佐伊的读书圈”。如果无法加载，请反复点击即可加载。 以下是七月以来我们讨论的一些问题，从复盘看：我们基本判断了汇率的大走势我们对楼市的跟踪也基本是符合实际的我们对当前经济基本面的看法也是准确的您也可以点击以下任意一个链接，下载星球搜索“佐伊的读书圈”即可加入或者点击以下任何一个链接扫码加入（二维码不能长按，只能用另一个手机扫码）一、通胀、加息、汇率和货币政策1、7月8日判断，美国加息会导致人民币进一步下滑： https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4114122554254582、7月10日判断，美国加息汇率承压：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882848554141143、7月11日资料，《经济学人》从美国劳动力市场看加息：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882881182215444、7月19日判断，货币会大概率在第三季度降息降准：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118585815112425、7月29日分享信息，油价持续上涨导致通胀压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118542482252516、8月11日讲分析方法，关于汇率形成机制：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118812444842287、8月30日分享文章，加息和基本盘导致人民币汇率可能进一步下调：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5881452422288548、9月10日复盘，人民币汇率下滑的内在逻辑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/1885181255551529、9月15日，油价支持上涨，美国仍有加息压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/21181518258511110、10月6日，彭博社分析高利息对经济的各种冲击：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588525828248444二、房地产相关问题和资料1、如果房价下调，最终会下调多少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118425521558112、房价还能撑下去吗：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118224125588283、未来房价的定价模型：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118441521422214、深度报道，一篇文章看懂当前房地产政策的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118411848812825、房地产空置率分析报告：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118485454244186、房地产违约风险分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118254182425527、压力测算，房地产暴雷对银行的影响有多大：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118585222452488、房地产产业链全分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118255224424129、人口结构变化对房地产的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/58815182514411410、房地产行业半年数据复盘：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848548821148三、基本面判断1、我们是通缩还是通胀：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5844441814442442、高盛《不可能的三位一体》：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8115118511285223、去美元化和国际货币变革：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882885288424144、全球上半年经济回顾：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8115111554885425、居民钱都去哪里了：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118485212542486、一线人员讲讲地方债的现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118581454824217、7月会议解读，如何判断当前的经济形势：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/41184248222841810、怎么看待当前的消费下滑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/21188125512821111、全球产能过剩现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/41185845152125812、《经济学人》分析如果信托全行业暴雷对经济有多大影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588144255448114四、分析经济的方法1、减税为什么会引发储蓄减少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4122222812182482、一文看懂什么是库存周期：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118544225458513、说说M0、M1和M2：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118544452211524、央行扩表、新增社会融资和M2增速的关系：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118858248242285、怎么分析信贷融资数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118822224525816、怎么分析PMI数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118821514851417、怎么分析工业企业利润总额：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118288124855288、息差空间收缩银行下调存款利率后的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118425141854219、人民币发行的基础是美元还是土地：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/81184228281188210、《金融时报》文章——高利率环境下如何投资：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811815812221882】08 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在2020年5月至2022年4月的24个月中，合计裁员数73.1万，平均每月3.05万人；2022年5月加息以来，裁员速度明显加速，至2023年2月，10个月合计裁员数43.1万，平均每月裁员4.31万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为“资产的价格和市场利率成反比”（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。09 回顾：美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品“变贵”，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为“收割全球”。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5月4日的报道，美国还有近190家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。【很多朋友在问题之前被删的那篇经济文章，我统一说一下，请大家关注公众号：下班来玩啊我将于11月3日发在公众号上】10 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。IMF通过“资本账户开放度指标”，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于0.25则是资本管控状态。2020年，我国该项指标是0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种“有管理的浮动汇率制度”）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023年1月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，“我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。”然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。11 当前的经济现状：中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于80%属于产能过剩。（2）低于75%属于产能严重过剩。（3）高于90%属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于75%的，黄色部分是小于80%的。2020年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022年以来，产能利用率再次下滑，到2023年一季度，产能利用率几乎再次回到2020年上半年的情况。我们再看看轻工业的三个主要子行业。13个季度里面，食品行业全部产能严重过剩，2023年一季度产能利用率大致回落至2020年二季度水平；纺织行业和医药行业，2023年一季度产能利用率大致在2020年二季度和三季度之间。重工业的情况也是类似。下面是重化工业主要的子行业。多数子行业的产能利用率都回落至2020年二季度或三季度水平。大家可以对照一下自己的行业，看看统计数据和你的直观感受是否相符。换句话说，我国现在的状况就是，大量产能闲置，或者生产出来的东西卖不出去。因此，对政策制定者而言，首要的是必须通过某种方式，刺激企业投资（消耗重化工业产能）或者居民消费（消耗轻工业产能）。大家看人民大学2022年的报告，所有的政策建议都是围绕这一点，要么是讲怎么给企业减负降税，要么是讲怎么刺激居民消费（比如提到“3 万亿消费刺激和收入补贴计划”），或者就是讲怎么搞基建消耗过剩产能。而这一切，都需要一个宽松的货币环境。如果利息增加，对企业而言，资金成本就会增加，投资意愿就可能下降，对消费者而言，某些对利率敏感的消费者就可能降低消费，这样就会使得经济形势进一步恶化。因此，我国才选择在全球普遍加息的情况下降息。---------------------------------我是佐伊，欢迎加入“佐伊的读书圈”，和数百名各行各业的星友一起学习，共同进步，多看路，少踩坑。欢迎扫码加入“佐伊的读书圈”。如果无法加载，请反复点击即可加载。 以下是七月以来我们讨论的一些问题，从复盘看：我们基本判断了汇率的大走势我们对楼市的跟踪也基本是符合实际的我们对当前经济基本面的看法也是准确的您也可以点击以下任意一个链接，下载星球搜索“佐伊的读书圈”即可加入或者点击以下任何一个链接扫码加入（二维码不能长按，只能用另一个手机扫码）一、通胀、加息、汇率和货币政策1、7月8日判断，美国加息会导致人民币进一步下滑： https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4114122554254582、7月10日判断，美国加息汇率承压：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882848554141143、7月11日资料，《经济学人》从美国劳动力市场看加息：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882881182215444、7月19日判断，货币会大概率在第三季度降息降准：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118585815112425、7月29日分享信息，油价持续上涨导致通胀压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118542482252516、8月11日讲分析方法，关于汇率形成机制：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118812444842287、8月30日分享文章，加息和基本盘导致人民币汇率可能进一步下调：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5881452422288548、9月10日复盘，人民币汇率下滑的内在逻辑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/1885181255551529、9月15日，油价支持上涨，美国仍有加息压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/21181518258511110、10月6日，彭博社分析高利息对经济的各种冲击：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588525828248444二、房地产相关问题和资料1、如果房价下调，最终会下调多少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118425521558112、房价还能撑下去吗：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118224125588283、未来房价的定价模型：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118441521422214、深度报道，一篇文章看懂当前房地产政策的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118411848812825、房地产空置率分析报告：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118485454244186、房地产违约风险分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118254182425527、压力测算，房地产暴雷对银行的影响有多大：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118585222452488、房地产产业链全分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118255224424129、人口结构变化对房地产的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/58815182514411410、房地产行业半年数据复盘：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848548821148三、基本面判断1、我们是通缩还是通胀：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5844441814442442、高盛《不可能的三位一体》：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8115118511285223、去美元化和国际货币变革：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/5882885288424144、全球上半年经济回顾：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8115111554885425、居民钱都去哪里了：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118485212542486、一线人员讲讲地方债的现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118581454824217、7月会议解读，如何判断当前的经济形势：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/41184248222841810、怎么看待当前的消费下滑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/21188125512821111、全球产能过剩现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/41185845152125812、《经济学人》分析如果信托全行业暴雷对经济有多大影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588144255448114四、分析经济的方法1、减税为什么会引发储蓄减少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4122222812182482、一文看懂什么是库存周期：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118544225458513、说说M0、M1和M2：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/8118544452211524、央行扩表、新增社会融资和M2增速的关系：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118858248242285、怎么分析信贷融资数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118822224525816、怎么分析PMI数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118821514851417、怎么分析工业企业利润总额：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/4118288124855288、息差空间收缩银行下调存款利率后的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/2118425141854219、人民币发行的基础是美元还是土地：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/81184228281188210、《金融时报》文章——高利率环境下如何投资：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811815812221882编辑于 2023-11-26 18:16赞同 3528170 条评论分享收藏喜欢收起信息对抗立志成为中华小百科 关注美联储不敢加息了，整个美国社会已经在为高利息付出巨大的代价。美国国债已经有33万亿，而且不断有旧的国债到期，需要置换，也就是借新债还旧债。旧债的利息是很低的，普遍在2%左右。而现在新债的利息已经到了5%。这一来一去，3个点的息差，配合庞大的基数，美国财政压力巨大。他们非常想要结束现在高利率的状态。不仅仅美债，民间的房贷也让美国人非常难受。美国现在新签的房贷利率已经到了8%。这是个多么可怕的数字。中国首套房现在房贷利率是4.1%。我测算过，贷款同样的金额和年限。8%相比4.1%的利率，月供额度会高出50%。有房屋抵押贷款的美国人里面，现在有51%每个月月供超过2000美元。而在两年前，这个数字只有18%。有25%的人，月供超过3000美元，2年前这个数字是5%。这还是因为美国的房贷大部分签的是固定利率合同，不然这个数字会更离谱。美国本来打的如意算盘是引爆危机（乌克兰），然后加息，收割全球资金。全球因为缺少资金，到处暴雷，本币贬值，以美元计价来看，全球资产大贬值。接着美国降息，美国企业拿着海量美元去全球收割资产。但结果剧情没有按照他们要的方向去演。美国引爆危机之后，资金一大块流进了中国。哪怕后面加息，效果也比之前几次差很多。而各个中小国家也没怎么暴雷，因为大家发现没钱了可以找中国借，中国也愿意借，顺带推销人民币。再加上美国因为疫情发了一大波钱，引爆了自己的通胀问题。结果就是美国陷入了进退两难的尴尬境地。加息收割的效果非常不理想，反而自身产生了很大伤害，要降息吧，通胀问题还没解决，只要一降，立马爆起来。所以现在美联储只能采取狐假虎威的方式，口头一直喊着要加息，但实际就是不敢加。口头一直喊着降息还早，但我估计啊，内部早就在做方案了。发布于 2023-11-02 14:28赞同 308118 条评论分享收藏喜欢
经济日报聚焦：美联储持续加息影响有多大_金改实验室_澎湃新闻-The Paper
聚焦：美联储持续加息影响有多大_金改实验室_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1经济日报聚焦：美联储持续加息影响有多大经济日报2023-03-03 06:52金改实验室 >字号在持续高通胀压力下，美联储加快紧缩政策，2022年3月以来8次加息，其中4次连续加息75个基点，欧洲国家纷纷跟随，全球掀起新一轮加息潮。美联储持续加息引发全球金融市场波动，2023年美联储将如何走完货币紧缩进程，成为外界关注焦点。本期特邀专家围绕相关问题进行研讨。主持人本报理论部主任、研究员 徐向梅美联储大楼。资料图持续加息旨在抑制高通胀主持人：美联储本轮快速大幅加息情况如何？原因是什么？何德旭（中国社会科学院财经战略研究院院长）：从历史上看，2022年美联储加息是40年来节奏最快的加息操作。2022年3月至2023年2月，美联储快速连续加息8次，累计加息450个基点，联邦基金利率达到4.5%—4.75%区间。这一轮快速大幅加息操作在美联储历史上极其少见。美联储上一轮大幅加息是在2004年至2006年，主要由房地产市场泡沫和通货膨胀压力引发。本世纪初美国互联网泡沫破灭后，美联储实施了以降低利率为主要特征的长期宽松货币政策，由此引发了房地产市场泡沫和显著的通货膨胀风险。2004年6月至2006年6月美国通胀中枢约为3%，在较长时间内偏离美国货币政策物价指数2%的目标。美国标普/Case-Shiller房价指数（10大城市）从2000年的100飙升至2004年6月的179.5，其后继续上扬至2006年6月的226.3，创出历史新高。为应对房地产市场泡沫和通货膨胀风险，2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次共计425个基点，将联邦基金利率从1%提高至5.25%。互联网泡沫后的宽松货币政策，低利率水平维持太长时间，被认为是美国次贷危机及其后国际金融危机爆发的基础性政策根源。回顾美联储百余年历史，基于美联储保障物价稳定的法定职责，通货膨胀是其加息的基础性原因。本轮美联储快速大幅加息也是因为面临严重通货膨胀。国际金融危机后，美国虽然实施了史无前例的零利率政策和量化宽松等非常规货币政策，但其通货膨胀水平基本保持在2%左右，甚至低至1.6%，呈现低利率、低通胀状态。然而，从2021年4月开始，美国通货膨胀水平一路高企，2021年11月达6.2%，2022年6月攀升至9.1%，创上世纪80年代以来新高。为此，美联储史无前例地在2022年6月、7月、9月和11月连续4次各加息75个基点。美联储以40年来最迅猛的节奏加息，希望在市场上维持甚至强化其通胀稳定目标的政策公信力，并凸显平均通胀目标制的政策有效性。2020年8月开始，美联储从弹性通胀目标制转向所谓的平均通胀目标制，而2022年通胀高企并屡创新高，是对平均通胀目标制的一次压力测试。平均通胀目标制是以一段时期内的平均物价水平作为货币政策决策的指标或将通胀跨期相对平稳视为货币政策的目标。美国实施平均通胀目标制的初衷，是在物价稳定和经济增长权衡中，以更加长期或中性的视角来实施货币政策，更多倾向于经济增长或就业促进。平均通胀目标制采用盯住一段时间内平均物价指数符合政策目标的方式进行政策操作，也就是说，如果此前一段时间通胀水平低于政策目标水平，那么未来一段时间货币政策当局就将致力于将通胀水平提高至政策目标水平之上（超调），以实现“平均”通胀水平接近政策目标。这一政策框架有三个特征：一是考虑历史因素，而不仅仅是考虑通胀目标制中的即期因素；二是倚重平均主义，通胀水平在短期内过低或过高不是政策的重大关切，平均值接近政策目标就是合意结果；三是注重跨期调整，将更多采用相机抉择的方式跨期平均或削峰填谷。平均通胀目标制虽然比传统通胀目标制具有更大的政策弹性，但是，平均通胀目标制回溯历史、削峰填谷和跨期调整的政策逻辑也会带来一些问题：一是市场预期相对混乱，市场不知道是过往数据更加重要还是当前形势更加重要；二是政策节奏难以把握，以相机抉择的方式进行政策调整，方向、时机和力度等都可能存在分歧或不确定性；三是政策存在超调风险，当过往物价水平低于通胀目标时，当前及未来通胀可能就需要远超过政策合意目标，存在通胀超调甚至“脱锚”风险，正如2020年前美国长期处于低通胀水平，要将平均通胀水平拉至2%—2.5%，意味着2020年后通胀水平需拉至3%甚至更高水平；四是政策举措存在负效应，货币政策当局需要用极大力度改变预期、调节市场以将通胀水平调整至政策合意水平，比如在前期物价低迷时，需要大幅降息以至实施零利率或负利率政策，甚至匹配规模巨大的量化宽松政策，这可能导致流动性过剩或通货膨胀失控。再比如2022年通胀高企时，又需要用大幅加息甚至超乎市场预期的力度快速打消通胀预期，这可能导致市场流动性扭转或旋即陷入经济衰退甚至通货紧缩。美国平均通胀目标制的出台得益于其在国际金融危机后长期的零利率和量化宽松政策没有产生严重通胀后果的历史经验，对美国和全球经济低增长、低通胀和低利率的适应性调整，是对国际金融危机后美国货币政策特别是非常规货币政策成功实践的拓展性应用。但是，这种政策框架及上述几方面的重大不确定性尚未得到现实验证，其政策公信力亟待考验。因此，面临上世纪80年代以来最严重通货膨胀挑战，美联储可能不惜付出经济衰退的代价而实施40年来最为迅猛的加息操作，目标就是强化平均通胀目标制的政策公信力。加息冲击扩散带来长期疤痕效应主持人：美联储持续加息对世界经济产生了怎样的影响，世界主要国家如何应对？本轮加息未来将如何演绎？程实（工银国际首席经济学家）：世纪疫情跌宕反复，全球供应链遭遇了严重的供给冲击。在引致需求、成本抬升、货币超发以及预期自我实现四重合力推升下，美国通胀持续走高。2022年3月以来，美国迈入新一轮加息周期，年内连续4次加息75个基点是美联储自上世纪80年代以来最为激进的加息节奏。2023年2月，联邦基金利率升至2007年以来最高位。对于全球经济而言，美联储加息提速影响深远。一方面，导致经济增速放缓。目前，美国通胀的高度、宽度与波动都维持在高位，通胀黏性仍然显著。历史数据显示，在高通胀压力下，美联储不得不接受用失业率上升换取对价格稳定的有效控制。1950年以来，美联储共计10次去通胀，其中8次出现经济衰退，而且去通胀幅度越大，经济衰退程度可能越深。因此，美国或很难在避免经济衰退的同时实现通胀“软着陆”。放眼全球，经济增长中枢下滑。2023年1月国际货币基金组织（IMF）预计2023年全球经济增长将从2022年的3.4%放缓至2.9%，约57%的经济体预期经济增速低于其历史中枢水平，超过90%的经济体2020年至2023年复合经济增长速度低于其历史中枢水平。另一方面，美联储快速收紧货币政策削弱了风险偏好，引发资本市场剧烈波动。2022年，美联储加息贯穿滞胀蔓延、政治局势动荡等负面消息之中，“股、债、汇、币”都经历了估值大幅下降与交易量大幅下滑，而流动性大幅萎缩更加剧了金融市场的波动性与脆弱性，引发全球金融市场混乱。2022年VIX指数上行31%，MSCI全球指数下跌19.8%，其中MSCI发达市场指数、MSCI新兴市场指数分别下跌19.5%、22.4%；美国10年期国债收益率大幅上行236个基点，欧元区10年期国债收益率也上行了275个基点；美元指数上涨7.8%，欧元、日元相对于美元分别贬值5.9%、13.9%，比特币价格跌幅超60%。美联储加息外溢效应影响持续，主要发达经济体跟随美国进入加息周期，全球长达10多年的低利率时代结束。英国、加拿大、韩国、澳大利亚等国央行均连续多次加息，利率创近10年来高点。面对滞胀困局，新兴市场压力更甚，在欧美通胀外溢冲击与资本外流压力高企的双重挑战下，普遍选择通过牺牲经济增长和失业率以换取通胀水平下降和资本外流减少。据统计，2022年全球共28个新兴市场选择跟进加息。然而，被迫紧缩的货币政策与透支发力的财政政策互斥而行，进一步加重了多数新兴市场国家的债务负担，债务危机风险不断提升。全球约60%的低收入经济体陷入债务困境，中等收入国家的偿债负担达30年来最高水平，全球债务总额处于极高水平且可能继续攀升。过去20年，虽然全球政府债务增长了两倍，但实际利率下行使较低的偿债成本成为一个缓冲因素。然而，全球主要央行激进的加息政策导致债务成本大幅上升，沉重的债务负担将弱化宏观政策对经济增长的刺激作用。不仅如此，财政赤字激增也可能放大全球政治局势的不稳定性。目前，能源价格下跌、供应链修复和持续加息的三重共振，对美国高通胀产生了显著抑制，短期内通胀下滑存在一定惯性。短期通胀虽有下行，但核心通胀率回落未被充分验证，更高的利率水平对通胀反弹的限制是有必要的，预计美联储将继续加息，联邦基金利率或被抬升至5.25%—5.5%，预期2023年上半年停止加息。高利率状态还将维持一段时间，叠加货币政策对社会经济行为的影响存在滞后性，美联储加息冲击或持续扩散，可能给全球经济带来长期的疤痕效应。与2022年相比，2023年市场风险偏好有所回升，但持续紧缩的货币政策对金融市场的冲击仍不容忽视，地缘政治分歧或进一步加大金融市场波动。当前，美联储加息进程虽已接近尾声，但通胀预期回落仍处于下行通道的初期阶段，美联储对通胀是否反弹存在潜在担忧。根据IMF预测，全球通胀率将从2022年的8.8%降至2023年的6.6%和2024年的4.3%，但仍高于3%的警戒水平，更高的利率似乎还要维持更长时间。在高利率状态下，消费和投资持续降温，或较长时间内削弱全球经济增长动能。IMF预计占全球三分之一左右的经济体将在未来一年发生经济萎缩，而一旦发生大规模经济衰退，经济增长将可能不会收敛到衰退前的发展趋势。人民币汇率保持平稳双向波动格局主持人：美联储持续加息背景下，人民币汇率表现怎样？如何应对未来加息节奏变化？温彬（中国民生银行首席经济学家）：在美联储持续加息、中美货币政策分化背景下，2022年人民币汇率双向波动幅度明显加大，特别是4月至11月期间，人民币汇率出现近年来较为少见的急贬行情，美元兑人民币即期汇率从3月末的6.3433跌至11月3日的7.3200，人民币对美元贬值幅度超13%。同期，美元指数由98.3618升至112.9842，涨幅近15%。由此可见，人民币贬值与美元升值幅度大体相仿，相较于其他非美货币而言，人民币在美联储激进加息、美元大幅升值背景下币值相对较为稳定。除受美联储加息、中美利差持续倒挂因素影响外，本轮人民币贬值还表现出以下特征：一是受国内基本面因素影响更大。与美元持续走升不同，人民币在4月中旬至5月中旬、8月中旬至11月初出现两波急跌，主要是疫情反复延宕带来较大冲击并造成市场恐慌情绪高涨，这从同期上证指数大幅下挫以及GDP增速大幅回落中可见一斑。央行适时推出多项稳汇率稳预期政策措施，对平抑市场恐慌情绪起到了积极作用。二是对前期过度升值的矫正。本轮美元走强始于2021年6月，但在2022年3月前，人民币却呈现出“美元强、我更强”的态势，从而形成人民币对一篮子货币大幅升值的局面。2022年在外汇市场大幅动荡情况下，人民币对美元汇率弹性增强有助于人民币对一篮子货币汇率回到更合理均衡的水平，从而更好地发挥了汇率的自动稳定器作用。2022年11月初以来，伴随美元指数回落，以及中美利差倒挂幅度收窄，人民币汇率连续三个月大幅回升。今年1月末在岸即期人民币汇率收于6.7571，人民币对美元较去年11月初低点升值逾8%，同期美元指数跌逾10%至102.1037。不过2月份以来，随着美国就业数据表现强劲、通胀黏性超预期，市场对美联储加息预期再度升温，截至2月24日，美元指数再次升逾3%至105.2618，人民币汇率承压贬值近3%至6.9442。从全球来看，当前外汇市场走势仍由美联储加息所主导。通胀方面，尽管美国CPI同比增速连续七个月放缓，但今年1月份降幅明显不及预期，同时季节调整后CPI环比增速再度上扬。美联储最为关注的核心PCE（个人消费支出平减指数）1月份也出现反弹，美国通胀压力依旧较大。经济方面，美国2022年四季度GDP及个人消费支出、非住宅投资、固定投资等细项环比增速均有所下滑，Markit（英国麦盖提金融信息公司）和ISM（美国供应管理协会）发布的制造业PMI（采购经理指数）均处于荣枯线以下，美国咨商会领先经济指数等领先指标预示衰退风险上升。不过美国就业市场表现十分强劲，今年1月份新增非农就业人数51.7万人，大大超过预期，失业率也进一步下行至3.4%。总的来看，尽管美国通胀下行趋势基本确定、经济内生动能走弱，但衰退步伐持续慢于预期，通胀率今年年底前大概率难以降到合意区间。在此情况下，不排除美联储后续加息节奏再生变数，从而对外汇市场带来新的扰动。从国内来看，疫情防控措施逐步优化，助力经济回稳向好，对人民币汇率形成强有力的支撑。今年1月份制造业PMI企稳回升，标志着经济已进入修复阶段，这与春节期间高频数据所反映的国内线下旅游和服务消费快速复苏相一致，春节后居民出行、购房等方面的热度也在显著提升。此外，由于海内外均对我国经济复苏有较好预期，国际资本持续看好中国金融市场，外资流入也在持续增长。今年以来，北向资金曾一度连续17个交易日净买入，1月份北向资金净流入1412.9亿元人民币，刷新2014年沪港通开通以来北向资金单月净流入纪录。近期由于地缘政治不确定性增加，跨境资本流动有所波动。总体来看，在外部压力有所减弱、经济基本面修复、市场信心持续提升背景下，今年人民币汇率大概率将继续保持平稳双向波动格局，或还有小幅升值空间。这也意味着，我国货币政策将受到更少外部制约，从而可以更加精准有力地助力国内经济回稳向上。不过美联储加息节奏的变化，以及俄乌冲突演进、中美关系变化等外生因素也可能引发汇率预期和走势突变。若届时外汇市场再次出现“羊群效应”，我国央行仍有必要平抑非理性波动，央行逆周期调控工具较为丰富，足以维护市场平稳运行。长期来看，保证外汇市场平稳运行的“治本之道”仍在于推进多层次外汇市场体系建设，提高外汇市场的深度和广度，引导企业和金融机构树立风险中性理念。因此，一方面，应进一步完善外汇衍生品体系建设，继续推进外汇避险衍生品创新研发，为企业与金融机构提供更加丰富的外汇套保工具；另一方面，应吸引更多类型的经营主体参与外汇市场交易和外汇衍生品交易，进一步完善市场化价格形成和传导机制。只有持续提升经营主体对人民币汇率双向波动的适应能力，才能有效遏制汇率大起大落，保持预期平稳。责任编辑：刘雯图片编辑：沈轲澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#美联储加息查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP 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深度访谈 | 美联储加息对中国影响几何？
《北京周报》记者 李潇阳 ·
2022-05-13 ·
来源：北京周报网
标签：美联储加息;中国经济;财经
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当地时间5月4日，美国联邦储备委员会宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，这是自2000年以来最大的加息幅度。中国银行首席研究员宗良就美联储加息影响接受《北京周报》记者采访，宗良表示，美联储此次加息难以抑制严重通胀，对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等有一定影响，但总体影响相对较小，应继续稳步推进人民币国际化。以下为采访整理。
5月4日，在美国首都华盛顿，美国联邦储备委员会临时主席鲍威尔出席新闻发布会。（新华社记者 刘杰摄）
《北京周报》：美联储上调联邦基金利率50个基点，同时宣布6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表配合加息举措，以应对通胀。您认为美联储加速紧缩是否能够真正解决美国经济面临的问题？
宗良：美联储此次加息50个基点旨在应对通胀高企并促使经济实现“软着陆”,但效果存在不确定性。
一是美联储此次加息难以抑制严重通胀。美国通胀水平较高是多种原因造成的，核心是长期积极的财政货币政策导致储蓄快速累积以及疫情和地缘政治带来的全球供应链瓶颈。美国通胀指数过高，难以通过本次加息得到有效抑制。美国3月CPI同比上涨8.5%，涨幅刷新逾40年峰值，美联储宣布加息50个基点无异于杯水车薪，难以有效抑制不断飙升的通胀率。并且俄乌冲突、新冠疫情均对供给端带来冲击，继续对通胀形成上行压力。
二是经济增长叠加金融稳定将制约美联储加息节奏。当前美国资本市场估值偏高，资产价格面临较大的下跌风险。在美国债务高达30万亿美元以上的情况下，美元过快升值和利率上升可能会引发债务风险。在经济增长和金融稳定的双重制约下，美联储加息节奏会受到较大制约。但考虑到美元在全球的特殊地位及美国在全球地缘政治方面的影响力，美联储货币政策调整仍将比其他经济体更为主动。
三是未来美国经济面临诸多不确定性，存在陷入“滞胀”的风险。2022年一季度经济活动总体放缓，美国GDP环比折年率下降1.4个百分点，但家庭支出和企业固定投资依然强劲。未来，美国就业市场的参与率会逐步提升，但是就业人数增长会放缓，进而导致失业率出现小幅上扬。同时如果加息未能带来大量的资本回流、通胀仍然较高、经济增速较低的情况下，美国经济存在陷入“滞胀”的风险。
《北京周报》：美联储此举对全球经济的影响何在？特别是对新兴经济体的影响？是否会导致全球经济衰退？
宗良：美联储此举将对全球经济产生一定影响。由于美元是全球最重要的国际货币,美元加息必然会带来全球流动性的相对紧张,从而会对全球经济产生较大影响。根据世界银行预测，2022年全球GDP增速或降至4.1%，较2021年下行1.4个百分点。
美国金融市场可能迎来大幅调整。美联储加息长期有利于控制通胀、资产价格泡沫，但短期利率中枢上移或将导致美国金融市场面临调整甚至动荡。当前美股存在泡沫化风险，随着货币政策正常化深入到加息、缩表阶段，美股可能出现较大幅度、较长时间调整。在美联储议息日大涨后，美股连续两天下挫，纳斯达克综合指数周四更是重挫5%，创下了2020年6月以来最大的单日百分比跌幅，就是很好的说明。
部分新兴经济体面临资本外流的风险，少数新兴经济体或出现爆雷。为了抑制飙升的通货膨胀率，一些新兴经济体已开始调整货币政策。由于新兴经济体抗风险能力相对较弱，其对美联储货币政策转向十分敏感，不得不通过提前加息应对资本外流和汇率波动风险。随着全球流动性收紧，以土耳其、阿根廷、智利等为代表的部分新兴市场将面临“政经风险交织、国际收支失衡”的困难，可能爆发债务危机。同时，由于国际资本流动转向，新兴市场“缩减恐慌”或将再现，叠加新兴经济体内部脆弱性与疫情反复等因素，风险或将进一步扩大，甚至存在触发金融危机的风险。
俄乌冲突成为重要的不确定因素。随着俄乌战争的全面爆发，能源价格面临较大上行压力，加剧了美国国内通胀与经济风险。俄罗斯从能源领域进行的反制裁措施，将导致欧洲、美国在通胀和增长间的抉择面临更大困难。鉴此，预计美联储大概率会采取相对缓和的加息策略，全年加息幅度也会有所减少。
5月4日，平安银行资金运营中心员工在浦东陆家嘴平安金融大厦监测人民币汇率变化。
《北京周报》：美联储此举对中国的影响体现在哪些方面？中国应如何应对？叠加世界经济下行、新冠疫情、俄乌冲突等外部不确定因素，中国如何确保金融稳定？
宗良：美联储此举会对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等带来一定影响,但总体影响相对较小。特别是与相关发达经济体不同，中国在疫情暴发后没有大规模的“开闸放水”，而是选择以稳健的货币政策创造适度宽松的信用环境，因此目前通胀压力总体可控。但考虑到疫情冲击依然存在、经济存在下行压力、地缘政治形势日趋复杂等因素，美联储的货币政策变化仍需要高度重视。
一是坚持“稳增长”的年度主线，保持流动性合理充裕。应坚持稳增长的决心不动摇，采取“以我为主”的货币政策,维持流动性合理充裕。目前我国的通胀压力总体可控，2022年1月份CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，同比涨幅均有所回落，且我国商品市场供给充裕，为稳增长提供了更大的政策空间。值得关注的是,中国央行的总量与结构双重功能货币政策实践，为货币政策理论的创新和升华提供了新契机，在指导货币政策更好服务经济的同时，也为全球各国货币政策操作提供了新的借鉴。
二是重视资本流向呈现不平衡性和复杂性，保持人民币汇率的基本稳定。从历史情况看,美联储加息通常会有大量资本回流美国，部分新兴经济体或面临较为严重的资本外流问题，但目前国际资本流向将趋向多元化，尤其是俄乌冲突凸现美元资产的风险，亚太地区可望成为全球资本流向的重要目的地。目前国际投资者对中国经济发展预期保持乐观态度，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正在发挥重要作用，预计外资会继续进入中国市场。
三是坚持和平发展的原则,加强国际合作。俄乌冲突加剧地缘政治风险，海外疫情持续蔓延，中国的作用更为突出。新时期应重视中立组织的重要作用,适当扩大金砖（+）国家在国际领域的集体发声，同时加强与相关国家或区域的合作。稳步推进人民币国际化，发挥相应的避险货币功能，规避西方主要货币相关性较大的风险。
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