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2024年金价会下降吗，如何预判金价走势？ - 知乎

2024年金价会下降吗，如何预判金价走势？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册生活黄金黄金价格国金黄金国际金价2024年金价会下降吗，如何预判金价走势？2023金价冲到460真的很意想不到，才疏学浅，请教各位如何分析金价未来走势。显示全部 ​关注者75被浏览288,296关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​30 个回答默认排序华夏基金​已认证账号​ 关注最近一段时间以来，备受关注的黄金价格突然出现明显波动。上海期货交易所的SHFE黄金在9月15日盘中突破480元/克的新高之后，在国庆长假期间接连回调，出现了破位下行的态势，目前已回落至451元下方。与此同时，纽约商品交易所的COMEX黄金在9月下旬走出“九连跌”，尽管本月以来有所反弹，但较上月以来的回调幅度也超过了4%。（来源：Wind，2023-10-10）发生了什么？金价为何大幅波动？结合当前市场环境，如何看待黄金的配置价值？普通投资者如何布局？接着看，挖掘基带你好好捋一捋~01发生了什么？金价为何大幅波动？挖掘基在之前的推文中跟大家介绍过，影响金价的因素可以大致分为美元指数、风险事件、实际利率、通胀水平、黄金的供给和需求等几方面。具体情况如下：我们不妨从沿着这一分析框架出发，来捋一捋近期金价的走势。在9月21日凌晨的议息会议上，尽管美联储如期宣布不加息，但点阵图显示今年四季度美联储或再加息1次，2024年美联储的降息次数下降至2次。同时，美联储上调美国经济增长预期，并下调通胀预期和失业率预期。长假期间，美国公布的9月非农就业数据超预期强劲，新增就业人数超过33万人，进一步加强经济韧性预期，十年期美债收益率一度升破4.8%的关口，创下2007年以来最高水平。由于影响黄金价格的三大负相关因素同时触发——美债实际收益率上升、美国经济预期上调、美元指数上行，国际金价出现一波明显下挫。值得注意的是，从10月6日至今，外盘的COMEX黄金已经收复了部分失地，核心的催化因素在于近来明显升温的避险情绪。一边是巴以冲突持续升级，当地时间10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”，据报道目前已致双方超1600人死亡；另一边是美国众议长麦卡锡被投票罢免，美国两党之间和各党内部斗争激烈，政坛乱象丛生。在此背景下，黄金的避险功能得以体现，金价迎来短期支撑。（来源：Wind、西南证券、国开证券、国泰君安期货）02回调之后，黄金的配置价值怎么看？展望后市，短期来看，美元指数和美债收益率处于高位，再加上波谲云诡的中东局势，可能会导致国际黄金价格的波动和震荡加剧。但从长期来看，买方研报认为，黄金的上涨周期可能并未结束。第一，尽管阶段性的预期时常回摆，但美联储本轮加息的确已经逐步接近尾声，在货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，黄金有望受益；第二，在能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢可能难以快速回落；第三，近年来海外风险事件不断，全球经济政策不确定指数中枢走高，也为金价高企提供了空间；第四，由于黄金高流动性+避险属性的配置定位，成为主要央行抛售美债后持有的重要替代品之一。世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势》报告显示，全球的央行购金需求在2023年上半年达到了创纪录的387吨，对金价构成长期支撑。（来源：西南证券、国信证券、中国经营报）03普通投资者如何布局黄金？从投资的角度来看，黄金价格的确波动较大且本身无法生息，但由于其可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。图：南华黄金指数与其他主要指数相关性分析（数据来源：Wind，统计区间：2010/01/01 - 2023/03/20）目前主流的布局方式包括以下几种：注：以上仅供示例展示，不构成投资建议①实物金条：相较于加工附加值较高的黄金首饰，从银行或者大型金店购入实物金条更适合投资保值。在符合要求的情况下，可以按照银行的报价进行回收变现，但流动性较差。②黄金积存：在银行开设黄金积存账户后，可以设置定投计划或主动单笔购买黄金份额，通过“零存整取”赎回卖出变现或者兑换为实物黄金，资金期限一般为中长期。③黄金期货：由期货交易所统一制定的以黄金为交易对象的期货合约，T+0交易，由于自带杠杆，同时数倍放大了风险和收益，对操作要求高，适合具备投资经验且风险承受能力较强的投资者。④黄金ETF：国内黄金ETF一般投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约，一手（100份）黄金ETF对应1克真金，需要开通证券账户，支持T+0交易，投资门槛几百元，投资期限灵活，短中长期均可，没有场内证券账户也可以考虑场外的黄金ETF联接基金，具备交易效率较高、投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势。⑤黄金概念股：主要包括上游的矿山企业、中游的冶炼企业和下游的零售企业。黄金概念股可能会伴随金价的上涨跑出超额收益，但股价的分析框架更为复杂，还需要结合企业经营情况、盈利预期、个股估值、市场环境等共同判断，适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。如果考虑配置黄金：一是要注意仓位控制，黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局，通常的仓位占比在5-10%即可；二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，淡化短期波动，以一个中长期投资理财的视角来考虑这个问题。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。发布于 2023-10-13 17:15​赞同 44​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​钻石达人Gems​​英国宝石学会宝石学证书持证人​ 关注2023年1月金价从420元/克到7月份涨到462元/克，现在稍微回落了一点，今天2023年8月2日，国际金价是456元/克，就目前的这个趋势，我的预判是今年的金价是不会跌很多的，基本上在450元/克—480元/克区间内浮动，目前是456元/克，虽然还没到480元/克，我还是看涨的，如果你是刚需的话，买结婚三金五金，我建议你不要再等了，金价今年是不会跌幅很大的，整体还是往上走的，不要指望会跌太多，多想想去哪里买比较便宜实在。买黄金首饰，在不同的渠道价格差异是很大的，现在大多数的人买黄金首都是去品牌珠宝店买，如周大福、周生生、周大生、六福、老凤祥，按照今天的国际金价456元/克，这些品牌的金价基本都要590元/克，比国际金价要高出134元/克，算上工费，如果你在品牌珠宝店买一克黄金首饰要650元/克以上了，如果你是买结婚三金五金的，黄金克重比较大的，这还是一笔不少费用呢。而实际上，黄金首饰在黄金工厂批发上游的价格是比品牌零售端要便宜很多的，金价直接按照国际实时金价计算，456元/克，工费是工厂的出货价大概是30元/克，3D硬金、5G黄金的工费就贵一些，大概是50元/克，工艺不同工费会有一定大差异，如果你在黄金工厂批发上游买一颗黄金的价格大概是486元/克，这就比品牌珠宝店，至少要便宜了150元/克，假设你买100克的三金，在黄金工厂批发上游要直接便宜15000了。怎么找黄金工厂批发上游买黄金首饰呢？有兴趣的朋友可以关注我的公众号，我分享一个深圳水贝黄金工厂线上批发小程序给你，上面20万件现货库存，2万个款式，市面上热门的款式基本上都有，深圳大型的黄金工厂开发的小程序，金价直接按照当天的国际金价算，工费大概是25元-35元/克，渠道选对，没必要等着金价降，直接就是源头买黄金了。编辑于 2023-08-02 23:54​赞同 80​​31 条评论​分享​收藏​喜欢

黄金未来走势如何？ - 知乎

黄金未来走势如何？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册黄金黄金周国金黄金黄金未来走势如何？22.04.10显示全部 ​关注者81被浏览55,303关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​70 个回答默认排序世界黄金协会​已认证账号​ 关注您好。世界黄金协会日前发布了《2022 年中全球黄金市场展望》，对今年下半年黄金市场做出深度分析与预测。报告指出，2022年下半年，全球投资者将面临颇具困难的市场环境，需要驾驭加息、高通胀和地缘政治风险等多重严峻挑战。短期内金价可能会受到实际利率、全球央行收紧货币政策的节奏及其控制通胀水平的效果等多因素影响。世界黄金协会认为：加息可能会对黄金造成不利影响，但这些鹰派政策预期多数已体现；同时，持续的通胀和地缘政治风险或将支撑投资者对黄金的避险需求；在潜在滞胀环境中，股票和债券的不佳表现也可能会对黄金起到支撑作用。今年上半年黄金表现和世界黄金协会的短期金价表现归因模型(GRAM)均证实：加息和美元走强导致的机会成本升高是今年金价的主要阻力，而通胀和地缘政治风险的加剧则在多数时间里对黄金产生了正面提振。而黄金今年看似表现平平，但它仍然是上半年全球表现最佳的资产之一：不仅实现了正回报，且波动率低于平均水平。世界黄金协会分析认为今年下半年投资者仍将面临重大挑战：需要在若干相互制衡的风险之中寻求平衡，而这些风险的程度又充满不确定性。货币政策不确定性或将加剧市场波动 市场预计下半年多数央行会提高政策利率，而许多央行已经为控制高通胀采取了更为激进的行动。今年截至目前美联储、英国央行、瑞士央行、印度皇家银行等央行的加息举措对包括黄金在内的金融市场产生了重大影响，而投资者对未来货币政策（以债券收益率表示）的预期历来是影响金价表现的关键因素之一。通胀见顶后或仍高企尽管投资者认为通胀终将走低，但其目前仍处于历史高位。我们认为在通胀作为疫情带来的副作用，在地缘政治局势紧张的情况下，将继续保持高位。这主要是因为：全球疫情和俄乌冲突造成大宗商品的供应链扰动仍将存在，这已令主要的能源和商品价格飙升；劳动力市场紧张，人们担心工资/劳动力成本可能会进一步升高。而历史数据证明黄金在高通胀时期表现良好，分析表明在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品，但在随后的12-18个月内会迎头追赶并表现出色。实际利率可能保持低位 各央行即将加息或已在加息周期中，但从历史角度来看，名义利率仍将保持低位。这对黄金来说十分关键，因为黄金的中短期表现往往会受到实际利率的影响，综合体现出黄金表现背后的两个重要驱动因素：“机会成本”以及 “风险与不确定性”。在地缘政治紧张局势持续发酵的背景下，面对摇摇欲坠的经济增长和持续走高的通胀，股市很可能出现进一步调整。同样，滞胀的风险也大大增加。我们的分析表明，尽管黄金在再通胀时期表现一般，但在滞胀环境中，黄金表现优异，且远超其他资产。尽管疫情期间消费品供应链受到制约，但随后供应过剩的情况也开始出现；多数情况下，消费品会迫于供大于求的压力而打折出售。出现此情况时，黄金可以成为投资者有力的风险管理工具 。全球经济环境面临的挑战也会对今年下半年的消费者黄金需求产生影响。多数市场需求会逐渐从疫后经济复苏中受益，但我们认为大范围的经济放缓也会施压于消费者黄金需求，特别是很多市场的本地金价开始出现明显上涨。综上所述，我们认为2022年下半年黄金将面临以下两个关键不利因素：更高的名义利率潜在的美元走强但这两个不利因素的负面影响可能会被下列更有利的因素所抵消：持续的通胀高位，同时黄金有望赶上大宗商品此前的涨幅与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动股票和债券之间潜在的高相关性背景下，投资者对有效对冲手段的需求在不确定性持续上升的情况下，黄金的战略性和战术性作用对投资者来说仍然十分关键。更多详细分析欢迎查阅《2022年中全球黄金市场展望》。发布于 2022-07-15 20:16​赞同 16​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​外汇界新一​ 关注黄金的方向盘已经在你手上261 播放 · 1 赞同发布于 2022-11-11 16:43· 27 次播放​赞同​​添加评论​分享​收藏​喜欢

2022 黄金未来走势分析：下半年还有卷土重来的机会吗？ - BTCC

在 2021 年，金价表现相较前年虽下跌约 4%，但通货膨胀的威胁似乎有增无减，随今（2022）年初股票市场的震荡加剧、俄罗斯乌克兰地缘冲突牵动美俄关系，以避险为主要需求的黄金买盘，似乎还是备受投资人推崇。

本文将透过分析黄金的历史价格和走势，结合当前的实际情况，对 2022 年黄金未来的走势做出预测，一起来看看吧！

黄金的历史走势分析

从近 22 年的黄金价格来看，黄金的历史走势其实主要分为三个部分。

第一部分：大幅度的上涨

在该阶段中，涨势非常强劲。从1999年的253美元开始，迎来了一波超级大幅度的上涨行情，而且这一波的上涨接近有12年的时间。在这12年的期间里面，黄金的价格从低点处直接涨到了1923.7美元。

这种行情是可遇不可求的行情，如果真的有人能够幸运地去抓住这次机会，相信这个人早就已经发家致富了。

第二部分：盘整回调

这个阶段其实就是在黄金走到顶点位之后，它的整个空间已经没有办法去继续实现上涨，于是开始迎来一波快速的下跌行情。而此时的下跌只不过是对节奏的调整。在经过了长达三年时间的调整之后，黄金的价格最终还是回到了一个瓶颈阶段。所以这一次的行情也是非常大的，其回调的空间也达到了900多美金。在这个回调阶段中，其实就是为了能够让后来更好的去蓄力。

第三部分：快速爆发

该阶段的上涨并非一帆风的，而是经历了一个非常困难的阶段。因为前面有一个前期的高点位，所以从这种走势其实比想像中的要更加艰难一些。当价格开始走到了2089.2之后，就迎来了一波快速性的回调。所以这一波的力量也不是特别的强大，但是也是能够被理解。

黄金价格走势背后的逻辑

金价上涨背后有两个逻辑，短期上涨的逻辑是资金的避险情绪；长期上涨的逻辑是保值的需求。

黄金同时拥有保值属性和避险属性。其中保值属性是因为黄金的供给有限决定其价值相对稳定，而避险属性则是因为不确定性因素上升时，黄金因其保值属性会受到资金的短期追捧。当黑天鹅事件发生时，黄金的避险属性可能带来价格短期上涨，但涨势能否持续则要看基本面，也就是长期的保值需求与供给状况。

历史上黄金价格曾出现了2次持续的、大规模的上涨，均是因为触发黄金长期保值需求。

1970年-1980年间，金价大涨起因为布雷顿森林体系分崩离析，美元不再与黄金挂钩，导致以美元计价的黄金价格持续大涨。随后1973年和1978年爆发两次石油危机导致国际油价大涨，各国通胀的明显攀升，保值需求带动黄金价格继续上涨。

2001年-2008年上半年，美元出现持续贬值。由于黄金和美元在各国央行储备资产中具有相互替代性，美元持续贬值导致美元资产收益下降，触发黄金的保值需求。

这一次黄金价格大幅上涨起始于2019年中，之后随着Covid19在全球的爆发，人们对公共卫生事件的担忧，金价的走势也越来越强劲。 2022年的俄乌危机也让黄金出现了短期上涨走势。

短期来说，当前黄金价格走势需关注重大事件的演变。根据历史经验来看，事件发展前期黄金价格会因为受避险情绪的推动出现一段时间上涨，但当状况未再进一步恶化，市场避险心态趋缓，黄金价格则会出现调整。

中期来看，黄金价格能否持续上涨取决于基本面。避险情绪是突发事件下金价短期上涨的动力，但未来金价是否能持续上涨更多取决于未来经济基本面到底如何以及黄金供需状况。

目前来看，安全事件对全球经济的影响在逐步加深。一方面，恐慌情绪导致全球股市大跌。另一方面，全球供应链和全球贸易活动受挫，全球的通膨冲击可能会继续支撑金价。

影响黄金未来走势的因素有哪些？

影响黄金走势走势的因素有非常的多，想要分析黄金未来的走势，就必须了解什么因素会对黄金的价格产生影响。

1. 美国货币政策与美元指数

对金价影响最大的是由美国联准会控制的货币政策，因为政策利率高低会影响货币强弱，由于黄金以美元计价，美元强弱因此会对黄金价格产生重大影响。怎么说呢？美元疲软使黄金对外国买家来说相对便宜，便宜刺激需求，因此可能会抬高价格。反过来说，美元强势使黄金对外国买家来说相对更贵，昂贵压抑需求，从而可能压低价格。

因此，美元指数的走势会影响到黄金的价格，黄金的走势本来就是和美元呈现负相关性，在大多数的时间里面，黄金的价格走势和美元的价格走势刚刚好是相反的。所以当美元上涨的时候，黄金的价格就应声下跌，当美元的价格下跌的时候，黄金的价格就应声上涨。

2. 利率

利率上升将促使投资者继续持有该货币，以赚取更高的货币收益率。最近的利率上升也导致美元走强。由于黄金以美元计价，因此黄金价格就会下跌。

3. 经济数据

经济数据，如就业报告、工资数据、制造业数据和更广泛的数据，如GDP 增长，影响美国联准会与主要国家的货币政策决策，进而影响黄金价格。

4. 供求关系

简单的供需经济学也会影响实物黄金价格。从权威机构Metals Focus的《2022年黄金焦点》估算，生产黄金的总维持成本为每盎司1068美元，以目前金价仍居高不下来看，这意味生产商仍具有相当大的利润空间，不过新矿场开采非一蹴可几，要一下子增加供给也非易事。

5. 通货膨胀

通货膨胀往往会推高金价，而通货紧缩则令黄金承压。

6.国际环境

国际环境对于黄金价格的影响也很大，比如某一些地方突然间发生了战争，或者某一些国家突然间出现了破产，再或者某一些国家，突然间出现了重大利好消息，或者是利空消息。这一些对于黄金的价格都会有很大的冲击，毕竟黄金本来就是一个避险情绪。尤其是战争，如果战争一旦爆发，黄金的价格就会蹭蹭蹭的往上涨，而且上涨的速度也特别的快。

7.投资者情绪

投资者的情绪对黄金的价格也会产生一定的影响，在我们的投资市场当中，有非常多的投资者开始参与到黄金的投资。在投资的过程当中，绝大多数的人都会把自己的目标定在自己的预期范围之内。比如在某一个时间节点里面，很多人可能都认为黄金会大幅度的上涨。于是有大量的人开始买入黄金，而且也有很少的人会愿意去卖空黄金。所以黄金的价格就慢慢的被抬高了，如果有很多人看到黄金的价格开始不断的下跌，很多人认为黄金价格还会继续的下跌，这个时候就有大量的人开始抛售黄金，黄金的价格就开始继续下跌。

2022 黄金未来走势预测

从目前的情况来看，黄金的价格走势应该是按照上涨的节奏来走。因为现在我们的整个市场行情波动还是比较大，再加上大环境又是一个利多的因素。技术形态上面也是一个向上上涨的形态。从技术面和技术面来判断，黄金的上涨概率会较大一些。再加上2022年，我们整个市场环境的不确定因素正在不断的增加。所以黄金进一步上涨的可能性也会加大，作为黄金的投资者，主要的思路都是去看黄金的上涨趋势。

因为黄金的上涨趋势能够给整个市场带来更多的空间和利润，如果你想要去做黄金的下跌趋势，它的整体空间并不是特别的大，而且它的整个状态也不是特别的好。至少从基本面和技术面来判断，都还没有支撑黄金要下跌的意愿。如果你认为黄金会下跌，这个时候你去做下跌，可能你的损失会稍微大一点点。

所以在2022年，我们的黄金大概就会迎来一波全新的上涨潮，而且有可能会突破前期的新高点，迎来一个大爆发的节奏。

结语

黄金的未来价格很难预测，因为金条价格会以秒为单位波动。但从长远来看，黄金价格在持续走高。

但投资黄金需要付出一定的等待时间和学会调整策略。

举例来说，黄金价格在2012年见顶后拉回，之后进入长达6年的整理期，当时买到高档的投资人，必须忍受数年的帐上亏损。因此，单独持有黄金作为长期投资可能要有风险意识。

实际上，很多人购买黄金的理由是作为通膨避险的工具，作为投资组合的一部分来分散风险。但一个人持有的黄金总数应该随价格波动。例如，如果一个人想要 2% 的黄金投资组合，那么有必要在价格上涨时卖出，在价格下跌时买入。

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金价上半年走势分析与下半年趋势展望

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2022年07月01日 18:52

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2022年上半年，地缘政治局势和美联储货币政策调整相继成为金价走势的核心影响因素，另外通胀持续上涨和经济衰退担忧及流动性状态等因素也影响金价走势。2022年下半年，美联储货币政策转向、经济衰退担忧及地缘政治依然是金价走势核心影响因素。伦敦金现货价格1700美元/盎司至2000美元/盎司区间运行可能性大，沪金在365元/克至420元/克区间运行可能性大。2022年上半年国际金价走势文 | 方正中期期货  史家亮  王骏本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。1上半年黄金价格走势分析第一季度，美联储开启加息周期等货币政策调整逐步被市场所计价，俄乌地缘政治冲突不断升级成为金价走势核心影响因素，在避险需求推动下，伦敦金现货价格一度涨至2070.42美元/盎司的高位，距离历史高位仅一步之遥。第二季度，地缘政治局势虽仍在恶化，但是对金价走势影响在弱化；高通胀下美联储加速收紧货币政策，使得贵金属价格高位回落；第二季度末则趋于稳定。截至6月30日的上半年，伦敦金整体在1779.3美元/盎司至2070.42美元/盎司宽区间运行，整体小幅下跌；沪金整体在367.12元/克至420.74元/克区间偏强运行，涨幅在5.2％左右。2022年上半年，沪金表现强于伦敦金，主因在于人民币的贬值影响，使得内盘表现强于外盘。第一季度，地缘政治局势取代美联储货币政策转向因素，成为金价走势的核心影响因素；而美联储货币政策收紧预期和落地均被市场所计价，能源危机带来的通胀继续飙升压力，对金价形成利好影响；在地缘政治与政策收紧落地及其他诸多因素的共同作用下，金价持续走强。伦敦金自年初的1801美元/盎司，最高涨至2070.42美元/盎司，第一季度末出现小幅回落，第一季度涨幅依然维持在5.89％。沪金从372元/克的低位持续走强，最高涨至420.74元/克，第一季度涨幅为5.64％，与伦敦金涨幅基本持平。第二季度，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号继续主导黄金行情。地缘政治对金价的影响弱化，美联储货币政策超预期加速调整成为金价走势的核心影响因素。美联储3月加息25个基点后，于5月加息50个基点，6月直接加息75个基点，并且7月继续加息75个基点可能性大；超预期的政策收紧，使得金价承压回落；当然在第二季度末，美联储货币政策加速收紧预期被市场所计价，金价趋于稳定。伦敦金自第二季初的1937美元/盎司，一度涨至1998.38美元/盎司，随后走弱，盘中一度跌至1786.28美元/盎司，第二季度末则稳定于1800美元/盎司上方。截至6月30日的第二季度，伦敦金跌幅为6.2％左右。沪金整体在393.04元/克至409.04元/克区间运行，小幅下跌，表现强于伦敦金，主因在于第二季度人民币持续贬值，以人民币计价的沪金表现则强于伦敦金。2金价下半年影响因素分析地缘政治局势与贵金属走势具有较强的关联性，特别是上半年影响较为显著。当地缘政治不断升级，由于地缘政治发展的不确定性依然较大，贵金属价格维持强势行情。当地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属价格则会率先调整，甚至走弱。当前，俄乌地缘政治进入胶着状态，对金价利好影响基本被计价，所以对金价走势影响相对有限。从货币政策调整和金价走势分析来看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，金价往往走出利空出尽反弹的行情。美联储货币政策超预期加速收紧提振美元指数，美元指数整体态势仍未发生明显变化，美元短期内仍将维持高位运行态势，但是上方空间已经非常有限，上方关键阻力位为106.8~107，即便美联储再度出现超预期鹰派表现，美元指数突破110的可能性相对较小。从中期来看，美联储货币政策转向虽然仍偏鹰，但是加速收紧预期逐步被市场计价；地缘政治冲突明朗和欧洲央行货币政策开始释放收紧信号后均支撑欧元走强，利空美指；美元下半年振荡偏弱可能性大，整体呈现前高后低态势。另外，受美联储加速加息影响，美债收益率一度突破3.5％关口，上方阻力位进一步上调至3.8％~4％的位置，突破该关口的可能性小。十年期美债收益率已经接近顶部，进一步上涨的空间相对有限，下半年随着美联储加息政策落地，十年期美债收益率不排除高位回落的可能，下方关注维持2.5％~2.6％支撑区间。地缘政治局势对金价的影响是短期的，地缘政治局势明朗后，美联储货币政策调整为核心的宏观因素依然是贵金属的核心运行逻辑，当然不断升温的经济衰退担忧也影响金价走势。而金价更多的是反映货币政策走势的预期，当预期被市场消化或者落地之际，金价更多的是走利空出尽的反弹行情。下半年，美联储政策收紧、经济衰退担忧与地缘政治影响下，叠加美元指数和美债收益率走势展望，黄金配置价值依然较高，仍以利空出尽逢低做多为操作核心，不建议趋势做空黄金。3金价下半年走势展望对于金价2022年走势，整体振荡偏强看待，配置价值凸显。2022年金价走势影响因素有以下六点：一是美联储货币政策加速收紧，关注焦点在于美联储收紧政策的步伐；二是美欧经济见顶后走弱，2022年全球经济走弱趋势明显，美国经济衰退担忧不断升温；三是地缘政治局势进展影响金价走势；四是当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属价格的支撑会减弱，但两者关联性弱化；五是大宗商品和比特币市场弱势预期下，资金会流向贵金属市场；六是信用货币时代，如果信用货币币值不稳定，将会受到市场的抛售，而具有超主权货币属性的黄金，作为最后的支付手段自然受到青睐。美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，大宗商品及比特币弱势可能性大，下半年黄金配置价值较高。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，经济增速下行，通胀高于预期及资产配置需求，黄金配置价值依然较高，做中长期资产配置者，可借金价回调之际做多。2022年，金价主运行区间为1675美元/盎司至2075美元/盎司（沪金355元/克至425元/克）。2022年下半年，美联储货币政策转向、经济衰退担忧及地缘政治依然是金价走势核心影响因素。伦敦金在1700美元/盎司至2000美元/盎司区间运行可能性大；沪金在365元/克至420元/克区间运行可能性大。若美联储继续超鹰派加速加息，对金价形成短期利空影响，若基本符合预期调整，对金价会形成利空出尽的影响，反而形成利多影响。

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2022年黄金市场展望

2022年黄金市场展望

2022年01月13日

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2022年黄金市场展望

尽管加息步伐启动，2022年实际利率有望维持低位

2022年的黄金走势可能与2021年类似，支撑和制约黄金表现的因素会同时存在。短期内，黄金表现或受制于真实利率对全球主要央行收紧货币政策以及控制通胀的反应，但我们认为：

尽管央行加息会对黄金造成不利影响，但根据历史经验，该负面影响效果有限

而高通胀和股市调整或支撑投资者对黄金的避险需求

健康的金饰消费和央行购金也有望为黄金表现提供长期支持

2021年利率上行是黄金面临的主要压力，超过了高通胀带来的支撑

2021年金价下跌约4%，年底收盘报1,806美元/盎司。1  随着奥密克戎变种病毒的迅速扩散，投资者避险需求上升，进而推高了年底的金价，但这一涨势并不足以抵消2021年上半年的疲软态势。

2021年初各国开始接种新冠疫苗，投资者普遍持乐观情绪，并减持了其投资组合中用以对冲风险的黄金配置，对金价表现产生了不利影响并导致了全球黄金ETF规模的下降。这一年接下来的时间里金价在“互斥”因素之间的拉锯战中宽幅震荡：新变种病毒带来的不确定性，持续的高通胀风险和黄金消费需求的反弹推动了金价的涨势；另一方面，利率升高和美元走强也继续对黄金造成不利影响。但美元的强势也致使一些以本地货币计算的2021黄金回报率为正（如欧元和日元等）（表1）。

我们的短期金价表现归因模型证实了上述内容。机会成本上升是2021年第一季度和下半年金价间歇性下跌的最重要原因之一，而风险走高（尤其是与高通胀相关的风险）推动了年底金价上涨（图表 1）。

图表 1：利率和通胀是决定2021年黄金表现的两个最重要因素

利率和通胀是决定2021年黄金表现的两个最重要因素

各项金价驱动因素对黄金周期回报的作用*

利率和通胀是决定2021年黄金表现的两个最重要因素各项金价驱动因素对黄金周期回报的作用**截至2021年12月31日。我们的短期金价表现归因模型是有关金价月度回报的多元回归模型，基于现货黄金(XAU)价格，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、市场风险、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2021年12月的分析。详情请见Goldhub 短期金价驱动因素

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月31日。我们的短期金价表现归因模型是有关金价月度回报的多元回归模型，基于现货黄金(XAU)价格，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、市场风险、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2021年12月的分析。详情请见Goldhub 短期金价驱动因素

表1：以各主要货币计价的金价表现喜忧参半

以主要货币计价的黄金价格*

美元

（盎司）

欧元

（盎司）

日元

（克）

英镑

（盎司）

加元

（盎司）

瑞士法郎

（盎司）

卢比

（10克）

人民币

（克）

土耳其里拉

（盎司）

卢布

（克）

南非兰特

（克）

澳元

（盎司）

2021年回报率

-4.30%

3.30%

6.70%

-3.10%

-4.00%

-1.10%

-2.60%

-6.70%

67.70%

-3.40%

4.10%

1.80%

年末金价

1,806

1,594

6,686

1,338

2,309

1,650

43,210

370.2

23,522

4,335

928

2,490

年均水平

1,799

1,521

6,350

1,308

2,256

1,644

42,757

373.1

15,999

4,263

855

2,396

年度高位

1,943

1,649

6,868

1,431

2,476

1,734

45,651

403.8

32,423

4,627

950

2,566

年度低位

1,684

1,417

5,885

1,221

2,125

1,570

39,730

353.2

12,396

3,996

801

2,194

*截至2021年12月30日，计算基于以如下货币计价的LBMA午盘金价：美元(USD)，欧元(EUR)，日元(JPY)，英镑(GBP)，加元(CAD)，瑞士法郎(CHF)，印度卢比(INR)，人民币(RMB)，土耳其里拉(TRY)，俄罗斯卢布(RUB)，南非兰特(ZAR)以及澳元(AUD)。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

展望未来，加息会带来风险，但细节决定成败

2022年伊始，美联储表态更为“鹰派”。其预测表明，美联储今年会以比先前预期更快的速度加息三次，2同时将缩表提上日程。但我们对以往加息周期的分析表明，美联储的收紧力度往往不会像他们最初预期的那样鹰派。

图表2：过去的加息周期中，美联储的实际行动往往不如其先前表态那样 “鹰派” 

过去的加息周期中，美联储的实际行动往往不如其先前表态那样 “鹰派”

美国联邦基金目标利率中点的预期与实际对比*

过去的加息周期中，美联储的实际行动往往不如其先前表态那样 “鹰派” 美国联邦基金目标利率中点的预期与实际对比**截至2021年12月31日。上图为实际联邦基金目标利率中点与前一年联邦公开市场委员会(FOMC)成员预测值的比较。如果FOMC成员在这一年当中改变了预期，则可能出现四个不同的年底预测值。

来源：彭博社，美联储，世界黄金协会

来源：

彭博社,

US Federal Reserve,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月31日。上图为实际联邦基金目标利率中点与前一年联邦公开市场委员会(FOMC)成员预测值的比较。如果FOMC成员在这一年当中改变了预期，则可能出现四个不同的年底预测值。

上图表明，当年的实际目标利率远低于美联储前一年的预测值（图表2）。

而更重要的是，市场对未来货币政策的预期（通过债券收益率体现）历来一直是影响黄金表现的关键所在。

黄金往往在美联储紧缩周期之前的几个月表现不佳，但在第一次加息之后的几个月却表现出色，部分原因可能与美元的相反走势有关（图表3）。另一方面，美股在加息周期前表现最为强势，但之后的回报率却较低。  

图表3：黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好

黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好

过去四个美联储加息周期中黄金、美股和美元的中位回报*

黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好过去四个美联储加息周期中黄金、美股和美元的中位回报**基于过去四个紧缩周期的中位回报，分别开始于1994年2月、1999年6月、2004年6月和2015年12月。美元表现基于1997年之前的美联储贸易加权美元指数和之后的DXY指数（依数据可用性而定）。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于过去四个紧缩周期的中位回报，分别开始于1994年2月、1999年6月、2004年6月和2015年12月。美元表现基于1997年之前的美联储贸易加权美元指数和之后的DXY指数（依数据可用性而定）。

最后，虽然很多人强调黄金与美国利率的关系，但黄金市场毕竟是一个全球市场，而且并不是所有央行都会像美联储这样迅速且鹰派地加息。

例如，欧洲央行已表示尽管最近通胀创下新高，但2022年加息的“可能性非常小”。虽然12月英国央行已经加息，但其政策委员会表示未来只会适度加息。

印度央行也表示将维持宽松的货币政策立场，以恢复经济增长并缓解疫情带来的影响。而在2021年12月，中国人民银行在下调金融机构存款准备金率之后不久，又将1年期LPR下调5个基点，以对冲经济增长放缓带来的影响。

货币政策的分歧可能会推动美元走强，但稳定甚至下降的利率应当会支撑美国以外各区域的黄金投资需求。

尽管众说纷纭，但通胀或将持续

尽管有一些央行（如美联储）已经意识到通胀上行风险的存在，但很多央行在通胀启动的初期淡化了对其进一步上升的担忧。3对于通胀风险，投资者似乎并不确定，但意见不一。4我们在去年12月进行的一项领英(LinkedIn)调查显示，虽然大多数受访者预计通胀会持续保持高位，但仍有超过四分之一的人认为通胀将降温。

我们认为通胀保持高位的原因较多（部分原因在于各央行为缓解疫情影响而出台的史无前例的货币和财政刺激），但主要包括以下几点：

疫情初期对供应链的破坏性影响仍未消除，之后随着新变种病毒的不断出现，供应链也持续遭受破坏5；

就业市场紧缩和疫情疲劳心态促使更多人寻找高收入工作机会；

2020年起平均储蓄水平升高，这也令金融市场估值高企；

商品价格高涨。

历史表明，黄金通常在高通胀时期表现良好。在通胀率高于3%的年份，金价平均上涨14%。6长期来看，金价已跑赢美国通胀速率（图表4），与货币供应增速更加接近，而货币供应量近几年也已大幅增加（图表5）。

图表 4: 金价在高通胀时期往往表现强劲

金价在高通胀时期往往表现强劲

在不同通胀水平下的美元金价与大宗商品指数名义回报率*

金价在高通胀时期往往表现强劲在不同通胀水平下的美元金价与大宗商品指数名义回报率**截止2021年12月31日，基于LBMA午盘美元金价，彭博商品指数以及美国CPI，始于1971年1月

来源: 彭博，洲际交易所, 世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截止2021年12月31日，基于LBMA午盘美元金价，彭博商品指数以及美国CPI，始于1971年1月

图表 5: 黄金与货币供应的增长节奏同步

黄金与货币供应的增长节奏同步

黄金（美元/盎司）；美国货币供应M2；美国CPI指数，设1971年第一季度=100*

黄金与货币供应的增长节奏同步黄金（美元/盎司）；美国货币供应M2；美国CPI指数，设1971年第一季度=100**截至2021年12月31日。基于美国M2累计增长，美国CPI指数以及美元计价的LBMA午盘金价。

来源：彭博社，ICE基准管理局，牛津经济研究院，世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

牛津经济研究院,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月31日。基于美国M2累计增长，美国CPI指数以及美元计价的LBMA午盘金价。

实际利率有望保持低位

尽管一些央行将开始加息，但从历史角度来看名义利率有望保持低位（图表6）。而高企的通胀则有望令实际利率下降。这对于黄金表现尤其重要 – 短期内的金价与实际利率密切相关，而实际利率的变动事实上包含了两项金价的驱动因素，机会成本与风险和不确定性。

低实际与名义利率的环境让投资者的组合更偏重于高风险资产以追求高回报，而这，正如我们在近期发布的报告中所讨论的， 反过来又增加了投资者对黄金等高质量且具有高流动性资产的需求。

图表 6：名义利率和实际利率均处于或接近历史低位

名义利率和实际利率均处于或接近历史低位

美国10年期国债名义和实际收益率*

名义利率和实际利率均处于或接近历史低位美国10年期国债名义和实际收益率**截至2021年12月31日。实际收益率使用美国10年期国债名义收益率减去经季节性调整的美国CPI年同比变化来计算。

来源：彭博社，美国劳工统计局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

美国劳工统计局,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月31日。实际收益率使用美国10年期国债名义收益率减去经季节性调整的美国CPI年同比变化来计算。

投资者已准备好开启后疫情时代，但市场调整仍可能存在

新冠疫情已持续两年之久，世界似乎准备好翻篇了：全球股市已从2020年的低谷实现强劲反弹，尽管各国恢复速度不一；但同时“尾部风险事件”也在增加（图表7）。

图表7：市场调整变得更加频繁

市场调整变得更加频繁

标普500指数回报峰度*

市场调整变得更加频繁标普500指数回报峰度**截至2021年12月31日。基于每周回报率的两年期滚动峰度。峰度表示标准化数据序列的四阶中心矩，是表明分布尾部事件发生频率的一个指标。

来源：彭博社，世界黄金协会

来源：

彭博社,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月31日。基于每周回报率的两年期滚动峰度。峰度表示标准化数据序列的四阶中心矩，是表明分布尾部事件发生频率的一个指标。

面对层出不穷的新变种病毒、正在酝酿中的地缘政治紧张局势、以及由长期超低利率环境推动的股市估值的高企，市场调整可能仍会继续。在这种情况下，黄金可以成为投资者手中最有力的风险管理工具（图表8）。

图表 8: 在股市出现显著回调之际，黄金往往表现良好

在股市出现显著回调之际，黄金往往表现良好

金价，美债以及标普500在恐慌指数大幅上升时的表现*

在股市出现显著回调之际，黄金往往表现良好金价，美债以及标普500在恐慌指数大幅上升时的表现**截止于2021年12月31日。数据基于：黑色星期一: 9/1987-11/1987; 长期资本流动性危机: 8/1998; 互联网泡沫: 3/2000-3/2001; 911事件: 9/2001; 2002衰退: 3/2002–7/2002; 全球金融危机:10/2007–2/2009; 主权债务危机I: 1/2010–-6/2010; 主权债务危机 II: 2/2011–10/2011; 2018股市回调: 10/2018–12/2018; 2020股市回调: 2/2020–3/2020. 在1990年1月恐慌指数出现之前，我们采用了标普500的30天已实现波动率。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截止于2021年12月31日。数据基于：黑色星期一: 9/1987-11/1987; 长期资本流动性危机: 8/1998; 互联网泡沫: 3/2000-3/2001; 911事件: 9/2001; 2002衰退: 3/2002–7/2002; 全球金融危机:10/2007–2/2009; 主权债务危机I: 1/2010–-6/2010; 主权债务危机 II: 2/2011–10/2011; 2018股市回调: 10/2018–12/2018; 2020股市回调: 2/2020–3/2020. 在1990年1月恐慌指数出现之前，我们采用了标普500的30天已实现波动率。

黄金表现不仅仅由投资需求驱动

人们通常认为金价表现与其投资需求有关，特别是来自黄金ETF、场外交易合约或衍生品等金融工具的需求，这种观点并不完全准确。在短期内，显著的价格变动确实倾向于与上述黄金投资相关的变量挂钩，例如利率、通胀、汇率，以及避险投资需求。

但我们的分析表明，金价表现也与其他非投资黄金需求相关，如金饰、科技用金和央行购金。这些需求通常不会导致与投资相关的大幅价格波动，但它们也会对金价表现起到支持作用或造成不利影响。

我们认为，主要的金饰市场（如印度）在2022年仍会为黄金表现提供支持（有可能程度较温和）。但中国经济增长的进一步放缓可能会限制当地金饰需求对金价表现的支撑。

最后，央行购金需求2021年实现反弹，2022年可能仍会是重要的黄金需求来源。央行将黄金作为其外汇储备的一部分是有原因的，而低利率的环境则有望让黄金持续保持对其的吸引力。去年有两家发达市场央行加入了自2010年以来一直由新兴市场央行主导的购金行列，也充分说明了这一点。

金价走势将由以下因素影响

2022年，黄金可能受到以下两个关键不利因素的影响：

名义利率上升

潜在的美元走强

而其他因素也会积极支持黄金需求，包括：

持续高涨的通胀

由疫情、地缘政治局势等造成的市场波动

来自其他领域的强劲需求，如央行、金饰等

此外，

基于此背景，2022年的黄金表现将取决于打破各驱动“相互制约”平衡的决定性因素。但我们认为2022年，黄金作为一项战略资产的价值将凸显。

投资者可以使用我们的黄金估值工具QaurumSM来分析关键宏观经济变量对可定制假设情景的影响。8

1基于截至2021年12月30日的LBMA午盘金价。注意：尽管12月31日LBMA午盘金价没有进行交易，但当天金价有所反弹；现货黄金(XAU)价格显示12月金价收盘略涨3%。

22021年12 月美联储会议点阵图显示，加息次数会在1到4次之间，中值为3次。

3对通胀风险的不同反应, 金融时报，2021年12月.

4恶名昭著的通胀之年, Paul Krugman, 纽约时报, 2021年12月;. 关于通胀，孰对孰错？Chicago Booth Review, 2021年8月; 通胀或许不再只是暂时性的, Larry Summers, 华盛顿邮报，2021年11月。

52022年1月11日《华尔街日报》文章《世界银行表示奥密克戎引发的供应链混乱将拖缓增长》

6基于1971年至2021年间的美国CPI年同比变化，进行了25次高于及低于3%通货膨胀率的观察。

7I投资者对低流动性资产的追捧凸显黄金的战略价值, 2021年12月.

8QaurumSM是一款基于估值框架模型（GVF）的量化工具，经过学术认可的GVF是建立在黄金表现可以被其供需的变动所解释的基础之上的。而黄金的供需则又受到不同经济场景的影响，用户可自由定制各宏观经济场景以计算在这些假定条件下的隐含金价回报。请阅读本报告的重要信息和披露.

重要信息和披露

© 2022 世界黄金协会。版权所有。世界黄金协会和圆环图案是世界黄金协会或其附属机构的商标。

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本文件中的统计数据仅可用于根据行业的公平做法和以下两个前提条件进行综述和评论:(i)仅允许使用部分节选内容;(ii)使用任何和所有统计资料时都应明确标注内容来源为世界黄金协会以及(在适当情况下)Metals Focus、Refinitiv GFMS或者经过确认的其他版权所有者。世界黄金协会与Metals Focus有关联关系。

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分散投资不保证投资回报，也无法消除损失风险。通过配置黄金而产生的任何投资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法反映实际投资结果，也不保证未来的结果。世界黄金协会不为任何假设投资组合中使用的任何计算和模型或任何此类使用所产生的结果提供保证或担保。投资者在就任何服务或投资作出任何决定前，应向合适的投资专业人士咨询其个人情况。

本文件包含前瞻性陈述，如使用 "相信"、"预计"、"可能 "或 "建议 "等词语或类似用语的陈述。这些前瞻性陈述是基于当前预期，可能会被修改。前瞻性陈述包含一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。世界黄金协会不承担更新任何前瞻性陈述的责任。

有关 QaurumSM 与黄金估值框架的信息

注意，通过使用 Qaurum、黄金估值框架及其他信息而取得的各种投资成果的最终表现，从本质上讲是假设性的，可能无法体现实际投资成果，也不保证未来的回报。世界黄金协会及牛津研究院不保证该工具的作用，包括但不限于任何预测、估算或计算。

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2022年中全球黄金市场展望

2022年中全球黄金市场展望

2022年07月07日

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2022 年中全球黄金市场展望

在通胀、加息和不确定性之间寻求平衡

2022年下半年，全球投资者将面临颇具困难的市场环境，需要驾驭加息、高通胀和地缘政治风险等多重严峻挑战。短期内金价可能会受到实际利率、全球央行收紧货币政策的节奏及其控制通胀水平的效果等多因素影响。我们认为：

加息可能会对黄金造成不利影响，但这些鹰派政策预期多数已体现；

同时，持续的通胀和地缘政治风险或将支撑投资者对黄金的避险需求；

在潜在滞胀环境中，股票和债券的不佳表现也可能会对黄金起到支撑。

2022年加息的影响大过通胀风险

截至上半年结束时，金价上涨0.6%，6月末收盘报1,817美元/盎司。1  俄乌冲突爆发之初，投资者在地缘政治风险增加的背景下寻求高质量、高流动性的对冲手段，因而抬高了当时的金价；但随着投资者将注意力转移到货币政策和更高的债券收益上，金价回吐了部分涨幅。5月中旬时，在利率上行和风险高企的拉锯战中，金价稳定下来。这些风险和不确定性包括持续高通胀以及俄乌长期冲突对全球增长的潜在影响，并对黄金产生了支撑。

上述影响也体现在了COMEX黄金期货净多仓位和黄金ETF流动方面。年初黄金ETF流入势头强劲，随后5-6月出现部分流出；截至6月底，本年度黄金ETF仍实现约合153亿美元（242吨）的净流入。

我们的短期金价表现归因模型(GRAM) 证实了上述观点。加息和美元走强导致的机会成本升高是今年金价的主要阻力，而通胀和地缘政治风险的加剧则在多数时间里对黄金产生了正面提振(图表 1)。

图表1：利率和通胀是影响2022年黄金表现的两个最主要因素

各项关键金价驱动因素对黄金周期回报的作用*

利率和通胀是影响2022年黄金表现的两个最主要因素

各项关键金价驱动因素对黄金周期回报的作用*

利率和通胀是影响2022年黄金表现的两个最主要因素各项关键金价驱动因素对黄金周期回报的作用**数据截至2022年6月30日。我们的短期金价表现归因模型是有关金价月度回报（基于XAU）的多元回归模型，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、风险与不确定性、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2022年6月的分析。详情请见Goldhub GRAM。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*数据截至2022年6月30日。我们的短期金价表现归因模型是有关金价月度回报（基于XAU）的多元回归模型，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、风险与不确定性、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2022年6月的分析。详情请见Goldhub GRAM。

表 1：以各主要货币计价的金价表现势头良好

以主要货币计价的黄金价格和年度回报 *

美元

（盎司）

欧元

（盎司）

日元

（克）

英镑

（盎司）

加元

（盎司）

瑞士法郎

（盎司）

卢比

（10克）

人民币

（克）

土耳其里拉

（盎司）

卢布

（克）

南非兰特

（克）

澳元

（盎司）

2022年上半年黄金回报

0.6%

9.4%

18.7%

12.2%

2.8%

5.7%

6.9%

5.7%

26.5%

-26.6%

3.3%

6.4%

6月30日金价

1,817.0

1,738.0

7,936.4

1,496.2

2,343.8

1,739.5

46,134.0

 391.1

30,337.5

3,198.4

957.0

2,642.3

上半年高位

2,039.1

1,874.6

8,135.2

1,555.3

2,623.8

1,894.3

50,417.4

413.9

31,989.3

9,648.9

1,003.3

2,806.9

上半年低位

1,788.2

1,570.1

6,621.7

1,317.1

2,271.8

1,645.4

42,708.4

 365.9

23,543.8

3,124.0

880.1

2,493.6

* 数据截至2022年6月30日，计算基于以如下货币计价的LBMA午盘金价：美元(USD)，欧元(EUR)，日元(JPY)，英镑(GBP)，加元(CAD)，瑞士法郎(CHF)，印度卢比(INR)，人民币(RMB)，土耳其里拉(TRY)，俄罗斯卢布(RUB)，南非兰特(ZAR)以及澳元(AUD)。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

图表2：风险加剧支撑了金价表现；仅依据实际利率和美元走势来判断的金价则会走低

用美国10年期TIP收益率和广义美元指数来解释金价的简单模型*

风险加剧支撑了金价表现；仅依据实际利率和美元走势来判断的金价则会走低

用美国10年期TIP收益率和广义美元指数来解释金价的简单模型*

风险加剧支撑了金价表现；仅依据实际利率和美元走势来判断的金价则会走低用美国10年期TIP收益率和广义美元指数来解释金价的简单模型** 数据截至2022年6月30日。模型使用OLS估算金价水平，数据区间为 2007年1月至2022年6月。

来源：彭博社，世界黄金协会

来源：

彭博社,

世界黄金协会; 版权和其他权利

* 数据截至2022年6月30日。模型使用OLS估算金价水平，数据区间为 2007年1月至2022年6月。

我们的模型中高于往常的“残差”因素体现了最近几个月的地缘政治风险溢价，俄乌长期冲突对金价表现起到了很大的支持作用。如果我们用仅基于美国实际利率和美元走势的常用简单模型来拟合金价的话，黄金自年初以来应下跌34%，但实际情况显然并非如此 (图表2)。

值得注意的是，尽管美元对多种货币的升值构成了（以美元计的）金价上涨阻力，但同时也支撑了以许多其他货币计价的黄金表现，如欧元、日元和英镑等(表 1)。

图表3：2022年截至目前黄金表现良好

年初至今的名义资产回报率和年化波动率（以美元计）*

2022年截至目前黄金表现良好

年初至今的名义资产回报率和年化波动率（以美元计）*

2022年截至目前黄金表现良好年初至今的名义资产回报率和年化波动率（以美元计）** 数据截至2022年6月30日。阴影区域表示年初至今回报为负。虚线代表所有资产年初至今的平均年化波动率。“美国债券”回报和波动率计算基于彭博巴克莱美国债券总回报指数；“欧澳远东股票”回报率计算基于MSCI EAFE股指总回报（美元）；“黄金”（美元/盎司）基于LBMA午盘金价；“欧元/美元”基于欧元兑美元即期汇率 - 1欧元兑美元的价格； “全球债券”基于彭博巴克莱全球债券总回报指数；“大宗商品(GSCI) ”基于标普GSCI总回报；“美元篮子”基于美元现货指数； “欧洲股票”基于MSCI欧洲每日总回报；“美国股票”基于MSCI美国每日总回报；“欧元债券”基于彭博巴克莱欧元债券总回报指数（未对冲）；“REITs”基于道琼斯美国精选REIT总回报指数。

来源：彭博社，世界黄金协会

来源：

彭博社,

世界黄金协会; 版权和其他权利

* 数据截至2022年6月30日。阴影区域表示年初至今回报为负。虚线代表所有资产年初至今的平均年化波动率。“美国债券”回报和波动率计算基于彭博巴克莱美国债券总回报指数；“欧澳远东股票”回报率计算基于MSCI EAFE股指总回报（美元）；“黄金”（美元/盎司）基于LBMA午盘金价；“欧元/美元”基于欧元兑美元即期汇率 - 1欧元兑美元的价格； “全球债券”基于彭博巴克莱全球债券总回报指数；“大宗商品(GSCI) ”基于标普GSCI总回报；“美元篮子”基于美元现货指数； “欧洲股票”基于MSCI欧洲每日总回报；“美国股票”基于MSCI美国每日总回报；“欧元债券”基于彭博巴克莱欧元债券总回报指数（未对冲）；“REITs”基于道琼斯美国精选REIT总回报指数。

此外，乍一看黄金今年表现平平，似乎很沉闷，但它仍然是上半年全球表现最佳的资产之一：不仅实现了正回报，且波动率低于平均水平(图表3)。

而通常占投资组合大头的股票和债券在同期回报均为负值，可以说黄金在动荡时期帮助投资者减少了损失。

未来展望：“走钢索”的投资者

我们认为今年下半年投资者仍将面临重大挑战；他们需要在若干相互制衡的风险之中寻求平衡，而这些风险的程度又充满不确定性。

货币政策不确定性或将加剧市场波动 

市场预计下半年多数央行会提高政策利率，而许多央行已经为控制高通胀采取了更为激进的行动。2 今年截至目前，美联储的基准利率已提高1.5%，英国央行自2021年11月以来已五次加息至1.25%，瑞士央行更是15年来首次宣布加息。尽管欧洲央行尚未采取加息行动，但已经表示做好了加息准备。发展中国家方面，预计印度皇家银行也将在年底前大幅提升回购利率。

上述加息举措对包括黄金在内的金融市场产生了重大影响。事实上，数据表明，投资者对未来货币政策（以债券收益率表示）的预期历来是影响金价表现的关键因素之一。我们在《2022年黄金市场展望》中曾探讨过，历史数据表明黄金在美联储紧缩周期之前的数月表现不佳，但在第一次加息之后的几个月则明显表现出色；美国股票则正相反，在紧缩周期前表现最好，而在紧缩周期后则回报率较低。

值得注意的是，虽然多数市场参与者仍预判大幅加息将会到来，但也有一些分析者认为，央行可能不会像预期的节奏收紧货币政策，其理由包括：经济增长或因此放缓甚至收缩，而某些情况下也会导致非商品消费领域的供应收缩变为过剩。

通胀见顶后或仍高企

尽管投资者认为通胀终将走低，但其目前仍处于历史高位。我们认为通胀作为疫情带来的副作用，在地缘政治局势紧张的情况下，将继续保持高位。

图表4：黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好

过去四个美联储紧缩周期中黄金、美股和美元的中位回报*

黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好

过去四个美联储紧缩周期中黄金、美股和美元的中位回报*

黄金通常在美联储紧缩周期的第一次加息后表现较好过去四个美联储紧缩周期中黄金、美股和美元的中位回报** 基于过去四个紧缩周期的中位回报，分别开始于1994年2月、1999年6月、2004年6月和2015年12月。美元表现基于1997年之前的美联储贸易加权美元指数和之后的DXY指数（依数据可用性而定）。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

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洲际交易所基准管理机构,

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* 基于过去四个紧缩周期的中位回报，分别开始于1994年2月、1999年6月、2004年6月和2015年12月。美元表现基于1997年之前的美联储贸易加权美元指数和之后的DXY指数（依数据可用性而定）。

这主要是因为：

全球疫情和俄乌冲突造成大宗商品的供应链扰动仍将存在，这已令主要的能源和商品价格飙升    3

劳动力市场紧张，人们担心工资/劳动力成本可能会进一步升高

黄金在高通胀时期表现良好。在通胀率高于3%的年份，金价平均上涨14%，在美国CPI平均同比高于5%的年份（目前约为8%），金价平均回报率接近25%(图表5)。此外，尽管这一次尚未出现，但高通胀时期的黄金表现历来也优于其他商品资产。我们的分析表明，在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品，但在随后的12-18个月内会迎头追赶并表现出色。

图表5：黄金历来在高通胀时期表现良好

以美元计价的黄金和大宗商品名义回报率与年度通胀率之间的关系*

黄金历来在高通胀时期表现良好

以美元计价的黄金和大宗商品名义回报率与年度通胀率之间的关系*

黄金历来在高通胀时期表现良好以美元计价的黄金和大宗商品名义回报率与年度通胀率之间的关系** 基于1971年至2020年6月30日期间的LBMA金价、彭博大宗商品指数和美国CPI的年同比变化。每个区间的观察次数：低通胀=12，适度通胀=22，高通胀=12。桶聚合数据是根据2%的美联储通胀目标、最近CPI高于5%的数据以及每个区间成比例的观察量而确定。

来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会

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彭博社,

洲际交易所基准管理机构,

世界黄金协会; 版权和其他权利

* 基于1971年至2020年6月30日期间的LBMA金价、彭博大宗商品指数和美国CPI的年同比变化。每个区间的观察次数：低通胀=12，适度通胀=22，高通胀=12。桶聚合数据是根据2%的美联储通胀目标、最近CPI高于5%的数据以及每个区间成比例的观察量而确定。

实际利率可能保持低位

各央行即将加息或已在加息周期中，但从历史角度来看，名义利率仍将保持低位(图表6)。这对黄金来说十分关键，因为黄金的中短期表现往往会受到实际利率的影响，综合体现出黄金表现背后的两个重要驱动因素：“机会成本”以及 “风险与不确定性”。

投资者资产配置面临艰难抉择

在地缘政治紧张局势持续发酵的背景下，面对摇摇欲坠的经济增长和持续走高的通胀，股市很可能出现进一步调整。同样，滞胀的风险也大大增加。我们的分析表明，尽管黄金在再通胀时期表现一般，但在滞胀环境中，黄金表现优异，且远超其他资产。

图表6：名义利率和实际利率均处于或接近历史低位

美国10年期国债名义和实际收益率*

名义利率和实际利率均处于或接近历史低位

美国10年期国债名义和实际收益率*

名义利率和实际利率均处于或接近历史低位美国10年期国债名义和实际收益率** 数据截至2022年6月30日。实际收益率使用美国10年期国债名义收益率减去经季节性调整的美国CPI年同比变化来计算。

来源：彭博社，美国劳工统计局，世界黄金协会

来源：

彭博社,

美国劳工统计局,

世界黄金协会; 版权和其他权利

* 数据截至2022年6月30日。实际收益率使用美国10年期国债名义收益率减去经季节性调整的美国CPI年同比变化来计算。

尽管疫情期间消费品供应链受到制约，但随后供应过剩的情况也开始出现；多数情况下，消费品会迫于供大于求的压力而打折出售。出现此情况时，黄金可以成为投资者有力的风险管理工具 (图表 7)。

债券是否年能为投资者提供他们所需的多元化，这一点仍然存疑。在过去20年低通胀和低利率的环境中，高质量的政府债券一直是受到投资者青睐的避险资产。但如今的高通胀率已经削弱了政府债券作为多元化资产的吸引力，收益率固然得到提高，但债券与股票的相关性也增加了。

同时，旨在追踪CPI数据的通胀挂钩债券也可能无法再满足投资者的避险需求。自今年年初以来，尽管CPI迅速升高，但通胀挂钩债券收益仍然出现下跌。彭博全球通

挂钩债券指数年初以来已下跌18% (图表8)。

而在这样的背景下，黄金有望成为一项能有效管理投资者投资组合风险的宝贵资产。

图表 7：1973年以来每个周期阶段的主要资产回报：黄金是滞胀期间的最大赢家

自1973年第一季度以来主要资产类别的调整后年化平均回报率 (AAAR)*

1973年以来每个周期阶段的主要资产回报：黄金是滞胀期间的最大赢家

自1973年第一季度以来主要资产类别的调整后年化平均回报率 (AAAR)*

1973年以来每个周期阶段的主要资产回报：黄金是滞胀期间的最大赢家自1973年第一季度以来主要资产类别的调整后年化平均回报率 (AAAR)** 数据截至2021年第二季度。AAAR %：调整后年化平均（滞涨）回报率。AAAR定义请见附录A.2。

来源：彭博社，世界黄金协会

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彭博社,

世界黄金协会; 版权和其他权利

* 数据截至2021年第二季度。AAAR %：调整后年化平均（滞涨）回报率。AAAR定义请见附录A.2。

图表8：由于加息限制了通胀带来的收益，通胀挂钩债券年初以来表现不佳

彭博全球通胀挂钩总回报指数（价值未对冲）（美元）* 

由于加息限制了通胀带来的收益，通胀挂钩债券年初以来表现不佳

彭博全球通胀挂钩总回报指数（价值未对冲）（美元）*

由于加息限制了通胀带来的收益，通胀挂钩债券年初以来表现不佳彭博全球通胀挂钩总回报指数（价值未对冲）（美元）* * 数据截至2022年6月30日。

来源：彭博社，世界黄金协会

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彭博社,

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* 数据截至2022年6月30日。

消费者需求可能面临阻碍 

全球经济环境面临的挑战也会对今年下半年的消费者黄金需求产生影响。多数市场需求会逐渐从疫后经济复苏中受益，但我们认为大范围的经济放缓也会施压于消费者黄金需求，特别是很多市场的本地金价开始出现明显上涨。

因疫情的不确定性，中国经济承受一定压力，并给未来的黄金消费增长蒙上了一层阴影。

印度黄金需求所面临的挑战相比中国要小一些。印度的高通胀率、不确定的经济前景以及黄金进口税费的意外增加（部分目的在于缓解卢比疲软带来的影响）可能会对黄金消费需求的复苏造成压力。

影响黄金行为的决定性因素

我们认为2022年下半年黄金将面临以下两个关键不利因素：

更高的名义利率

潜在的美元走强

但这两个不利因素的负面影响可能会被下列更有利的因素所抵消：

持续的通胀高位，同时黄金有望赶上大宗商品此前的涨幅

与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动

股票和债券之间潜在的高相关性背景下，投资者对有效对冲手段的需求

黄金的战略性和战术性作用对投资者来说仍然十分关键，特别是在不确定性持续上升的情况下。

可使用我们的估值工具QaurumSM来分析其中一些关键驱动因素在不同经济场景中对黄金表现的影响。 4

基于截至2022年6月30日的LBMA午盘金价。

相比之下，尽管日元承压，但日本央行仍保持宽松立场；中国人民银行也调低了贷款利率，以期在动态清零的防疫政策之下为经济复苏提供支持。

全球经济展望 (worldbank.org)

Qaurum是一款基于估值框架模型(GVF)的量化工具，经过学术认可的GVF是建立在黄金表现可以由其供需变动来解释的基础之上的。而黄金的供需则又受到不同经济场景的影响，用户可自由定制各宏观经济场景以计算在这些假定条件下的隐含金价回报。请参照本报告的重要信息和披露。

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2022年中国黄金市场展望

2022年中国黄金市场展望

2022年02月23日

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2022年中国黄金市场展望

虎年的中国黄金需求有望保持健康增长

2021年，中国黄金消费量同比增长56%，自2020年以来强势反弹。2022年，中国的黄金需求有望维持其强劲势头。尽管中国经济增长可能放缓，但，基于来自彭博、牛津经济研究院和 QaurumSM不同的经济场景，我们的中国黄金需求模型结果支撑这样的乐观展望。

而在模型之外，还有一些定性因素可能会提供进一步支持。这些驱动包含年轻消费者对金饰的兴趣日益增加、黄金产品定价透明度的提高以及商业银行对实物黄金产品销售的侧重。

中国的黄金需求在2021年实现强劲反弹

相较于2020年，2021年中国黄金消费增长强劲（图 1）。受经济复苏和金价从2020年创纪录高位回落的驱动，2021年金饰需求量达到675吨，同比增长63%，较2019年还要高出6%。中国金条和金币需求同样强势增长：2021年需求总量为284吨，比2020年高出44%，比2019年高出35%。该需求增长的一大显著驱动因素是，由于其他个人黄金业务受到限制，商业银行加大了实物黄金产品的销售力度。1

因此，境内外黄金溢价在2021年呈现上升趋势，平均为6美元/盎司，与2020年5美元/盎司的折价形成鲜明对比(图 1)。与此同时，2021年，上海黄金交易所黄金出库量——反映中国上游实物黄金需求的指标——同比增长45%，达到1,746吨。 

2021年底，中国黄金ETF总持仓量达到75吨（资产管理总值40亿美元，约合280亿元人民币），创下历史新高。尽管金价疲软，但全年净流入15吨（7.87亿美元，约合50亿元人民币）2

图 1: 2021年的中国黄金消费增长强劲 

2021年的中国黄金消费增长强劲 

年度黄金消费以及年均境内外黄金价差 *

2021年的中国黄金消费增长强劲 年度黄金消费以及年均境内外黄金价差 **截至2021年12月。黄金消费是指金饰、金条和金币的需求。境内外价差基于每日上海金基准午盘价和伦敦金银市场协会早盘金价。

来源：金属聚焦，上海黄金交易所，世界黄金协会

来源：

金属聚焦公司,

上海黄金交易所,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2021年12月。黄金消费是指金饰、金条和金币的需求。境内外价差基于每日上海金基准午盘价和伦敦金银市场协会早盘金价。

数据表明，与往年相比，中国投资者在黄金ETF配置方面似乎更具战术性（图 2）。例如，在2021年第一季度，当地金价下跌9%，中国黄金ETF总持仓量增加了12吨。第二季度金价反弹时，却又出现了4吨的小幅流出，说明中国投资者可能进行了获利了解。国内金价在2021年下跌了4%，除其他因素以外，这在很大程度上推高了中国黄金ETF总持仓量。

图 2: 国内的黄金ETF投资者似乎变得更具战术性

国内的黄金ETF投资者似乎变得更具战术性

国内的黄金ETF投资者似乎变得更具战术性*截止于2021年12月31日。

来源：ETF提供方，上海黄金交易所，世界黄金协会

来源：

ETF providers,

上海黄金交易所,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*截止于2021年12月31日。

2022年的中国经济增长或存在一些挑战

展望2022年，我们预计：

中国GDP增长可能放缓

尽管2021年上半年表现强劲，但下半年中国GDP增长放缓。第三季度，中国GDP同比增速从第二季度的7.9%下降至4.9%。第四季度，GDP增长进一步减速，同比增幅为4%，为有记录以来的最低水平。

中国房地产行业面临多重挑战，对经济造成了沉重压力 – 2019年，房地产行业占中国GDP的比重超过13%3。为稳定房价以及规避系统性风险，中国在2021年出台了一系列措施，如设定二手房指导价、对银行设置个人住房贷款占比上限、收紧对开发商债务水平的控制等等4。所有这些措施都在一定程度上抑制了房地产行业的增长。 

2022年，房地产行业似乎仍可能是中国经济的下行风险因素。在2022年1月下旬的年度工作会议上，住建部重申了“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”等原则5。此外，中国的长期经济转型，从传统行业导向的快速增长转向以科技创新驱动的高质量发展，也意味着对房地产等传统行业依赖减少的决心。因此，尽管房地产调控在2021年底略有放松（为了缓和冲击，而不是刺激增长），房地产市场的结构性下降趋势很可能会延续。

同时，新冠疫情的不确定性仍然是当地经济面临的风险因素。中国对疫情采取了“清零”政策，局部封锁可能会不定期发生，这可能也会拖累经济增长。

2022年国内利率可能维持在低位

为了应对潜在的挑战，2021年12月召开的中央经济工作会议为2022年的中国货币政策定下了宽松基调。 中国人民银行也采取了行动：继2021年12月下调金融机构存款准备金率和一年期贷款基础利率后6，中国人民银行于2022年1月下调了中期借贷便利利率，同时进一步调低贷款基础利率。7

因此，我们认为，中国货币政策将在2022年保持宽松，使国内利率和债券收益率保持在低位水平。

人民币可能面临压力。

2022年，人民币双向波动或加大，原因是：

中国经济增长可能放缓；

由于美联储可能开始比预期更早、更大幅度地加息，令中美利率差加速收窄；8（图 3）

在国家宽松政策的推动下，中国货币供应量增加。

图 3: 从历史数据看，中美利差收窄或令人民币承压

从历史数据看，中美利差收窄或令人民币承压

美元/人民币汇率以及中美10年期国债收益率利差*

从历史数据看，中美利差收窄或令人民币承压美元/人民币汇率以及中美10年期国债收益率利差**基于2016年12月至2021年12月期间的美元兑人民币的周均值、中国10年期国债收益率减去当月CPI同比涨幅所得以及美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率。

来源：国家统计局、彭博社和世界黄金协会

来源：

彭博社,

国家统计局,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于2016年12月至2021年12月期间的美元兑人民币的周均值、中国10年期国债收益率减去当月CPI同比涨幅所得以及美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率。

图 4: 国内下游行业利润被显著挤压

国内下游行业利润被显著挤压

不同行业的2021年利润增速*

国内下游行业利润被显著挤压不同行业的2021年利润增速**数据截止于2021年12月，注意，并非所有行业都被囊括。

来源：国家统计局，世界黄金协会

来源：

国家统计局,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*数据截止于2021年12月，注意，并非所有行业都被囊括。

通胀或面临上升压力

中国各行业利润分布不均衡。中国上游行业利润激增，原因是大宗商品价格大幅上涨，这令下游行业利润受到挤压（图 4）。随着成本的上升，零售商的利润逐渐被蚕食，于是只能提高产品价格避免亏损。例如，近几个月以来，调味品、食用油、家居装饰等行业的上市公司纷纷宣布涨价。9在下游行业利润率恢复到合理水平之前，这种情况似乎不太可能结束。

其他一些因素也可能会在2022年造成通胀压力，如疫情的不确定性、全球供应链的扰动10、新一轮“猪周期”的潜在启动（可能导致猪肉价格上涨）等。11

我们的分析表明，中国的黄金消费与本地经济表现密切相关12(图 5)。2021年GDP年同比增长8.1%，是中国黄金消费实现年同比增长55%的关键。金饰需求也受到金价的影响，而家庭收入和消费者通胀等因素则可能影响金条与金币投资。

图 5: 中国的黄金需求与本地经济表现密切相关*

中国的黄金需求与本地经济表现密切相关*

2001至2021年间中国季度GDP增长和黄金消费情况

中国的黄金需求与本地经济表现密切相关*2001至2021年间中国季度GDP增长和黄金消费情况*中国的黄金消费指每季度金饰需求和金条金币销售的总和。

来源：国家统计局，金属聚焦，世界黄金协会

来源：

金属聚焦公司,

国家统计局,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*中国的黄金消费指每季度金饰需求和金条金币销售的总和。

2021年的中国黄金消费有望进一步上升

我们对中国黄金需求的定量分析有助于确定金饰消费以及金条与金币需求的历史驱动因素(附录I)。这些季度模型反过来又提供了一个框架，能够提供黄金需求在各种宏观经济环境中可能的表现线索。

关键模型驱动因素的假设

基于上一节所阐述的对2022年中国经济的展望，我们使用了来自牛津经济研究院的两种相关经济情景；这两种情景基于该研究院2021年11月29日更新的全球经济模型所提出，另外一种我们称为“温和增长”的情景，是由彭博社根据各种机构预测的中位数所提出。

经济温和增长

指彭博社“经济预测”板块中各机构预测的中位数。这一情景与我们之前的2022年中国经济展望大体一致。

经济持续复苏

与牛津经济研究院的“基准”情景相对应。在这种情况下，中国可能会出现与“温和复苏”情况类似的GDP和收入增长。但2022年中国也可能出现高于预期的通胀压力和相对较高的债券收益率。

疫情长期存在

由于中国仍采取“动态清零”的防疫政策，“难缠”的新冠疫情以及相关的防疫和出行限制政策可能会进一步钳制本地的经济增长，同时促使更多的刺激措施出台，导致GDP增长和个人收入低于前两个情景。

我们使用基于网络的估值工具QaurumSM来对人民币金价进行预测，它是依据牛津经济研究院情景所得出的年度金价变动（我们将其除以四以供我们的季度模型使用，由于我们仅对其四季度加总的总需求感兴趣，因此将年度金价变动一分为四不影响我们对于全年的需求假设）以及彭博在 “商品价格预测”功能中提供的季度金价预测值。更多细节请见附录 II。

基于模型的中国金饰需求展望

我们使用2009年第一季度至2019年第二季度的历史数据来构建中国金饰需求模型。这个模型对样本内数据的定向精度为88%，均方根误差 (RMSE)为15%。对于2019年第三季度至2021年第四季度（2020年前两个季度因为疫情爆发导致了数据失真，故排除在外）的样本外预测则实现了100%的方向预测精度和12%的RMSE(图 6)。

图 6: 实际需求变动和模型拟合值（绿色）*

实际需求变动和模型拟合值（绿色）*

实际需求变动和模型拟合值（绿色）**基于2010年第一季度至2021年第三季度的数据。不包括2020年前两季度，因为当时的需求数据受疫情影响严重失真

来源：金属聚焦，国家统计局，牛津经济研究院，上海黄金交易所，世界黄金协会

来源：

金属聚焦公司,

国家统计局,

牛津经济研究院,

上海黄金交易所,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于2010年第一季度至2021年第三季度的数据。不包括2020年前两季度，因为当时的需求数据受疫情影响严重失真

将参数假设带入模型后，我们预测在下列情况中，2022年中国金饰需求的年同比增长率分别为(图7)：13

经济温和增长：14%

经济持续复苏：16%

疫情长期存在：8%

我们的模型结果表明，GDP增长放缓和结婚率下降可能会限制金饰需求的增长空间，但如果2022年金价走低，本地金饰消费仍可能会得到强力支持。

其他考虑因素

量化模型固然是一项有效工具，但在现实世界中它们可能无法捕捉到一些无法量化的变动。其他因素，如更多中国年轻消费者以投资的心态购买金饰，定价透明度更高，以及古法金饰品的进一步流行14，这些都可以为2022年中国的金饰需求提供更多支持。然而，疫情引发的限制措施升级以及若经济增速放缓超预期可能对金饰需求造成不利影响(焦点 1)。

图7: 不同情况下的中国金饰季度吨位需求预测*

不同情况下的中国金饰季度吨位需求预测*

不同情况下的中国金饰季度吨位需求预测**基于我们对2022年金饰需求季度变化的模拟以及2021年第四季度金饰吨位需求数据。

来源：牛津经济研究院，金属聚焦，世界黄金协会

来源：

金属聚焦公司,

牛津经济研究院,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于我们对2022年金饰需求季度变化的模拟以及2021年第四季度金饰吨位需求数据。

基于模型的中国金条与金币投资展望

我们根据2010年第一季度至2021年第四季度的历史可用数据建立了中国金条与金币需求模型(附录 I)。该模型的方向精度为81%，RMSE为23% (图 8)。

图 8: 实际金条金币变动与模型拟合值（红色）*

实际金条金币变动与模型拟合值（红色）*

实际金条金币变动与模型拟合值（红色）**基于2010年第一季度至2021年第四季度的数据。

来源：金属聚焦，国家统计局，牛津经济研究院，世界黄金协会

来源：

金属聚焦公司,

国家统计局,

牛津经济研究院,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于2010年第一季度至2021年第四季度的数据。

根据模型，在下列三种情况中，2022年中国金条与金币需求的年同比增长率分别为(图 9)：

经济温和增长：3%

经济持续复苏：-2%

疫情长期存在：12%.

结果显示，与2021年相比，预期三种情况下的更高通胀率、更低债券收益率和双向波动加大的货币走势可能会成为推动2022年中国金条与金币投资的关键。同时，长期储蓄需求有望保持合理稳定，但会受到GDP增长放缓的限制。总体而言，根据我们在不同情况下的模型推断，2022年中国的金条与金币投资水平将远高于2019年。

同时我们认为模型无法捕捉到的因素（如商业银行持续侧实物黄金产品的销售）也将在今年继续发挥提升本地金条与金币需求的关键作用(焦点 1)。

图 9: 不同情况下的中国金条与金币季度吨位需求预测*

不同情况下的中国金条与金币季度吨位需求预测*

不同情况下的中国金条与金币季度吨位需求预测**基于我们对2022年金条与金币需求季度变化的模拟以及2021年第四季度金条与金币吨位需求数据。

来源：牛津经济研究院，金属聚焦，世界黄金协会

来源：

彭博社,

金属聚焦公司,

牛津经济研究院,

世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于2010年第一季度至2021年第四季度的数据。

焦点 1: 并非所有的需求驱动因素都可以量化

量化模型具有局限性。例如，我们的模型无法捕捉到古法金饰品的快速风靡对金饰需求的积极影响。这一点也在反映在2020年下半年的金饰销售中：我们的模型低估了当时的金饰需求。

我们研究了可能影响2022年中国金饰需求的定性因素，特别是年轻消费者对黄金消费态度的转变以及古法金饰产品的流行。我们对于社交媒体分析和观察显示，如今的中国年轻消费者越来越有理财观念，并倾向于把购买金饰当作一种投资。15只要人工费合理透明，许多消费者会青睐于购买设计精良的24K金较厚重饰品，因为这些产品的时尚设计感更符合他们的口味，他们愿意为之买单16，而且如果未来金价上涨，这些克数更重的产品升值空间也更大。

我们2021年开展的全国金饰零售终端洞察显示，随着“国潮”趋势的流行，年轻消费群体对融入了中国传统文化的时尚和生活方式产品兴趣更浓，这也促使古法金饰产品成为零售终端的重要卖点。17

同时，零售商正大力推广高克重的金饰产品，在零售商越来越多地采用“按克计价”方法的背景下，大克重产品意味着更高的利润。18

我们认为零售商回归“按克计价”的做法是很合时宜的。“国潮”迅速兴起，年轻人对金饰产品金融属性的日益关注，以及其对于设计精良产品的偏好，注重设计的高克重足金产品也越来越畅销。在“按克计价”的定价模式下，定价透明度提高，这也会进一步促进年轻群体对于金饰的接受度。

零售投资方面，我们认为中国的商业银行会延续对实物黄金产品销售的业务侧重，因为其他零售黄金业务或仍受限制，这也有望进一步提升2022年的金条与金币需求。

但也仍存在一些负面因素：

中国的“动态清零”政策：新冠病毒及变种毒株的零星爆发可能导致防疫措施升级，冲击整个消费市场；

中国的GDP增长慢于预期：可能会给消费者收入造成压力，进而导致消费者金饰以及金条金币的预算减少。 

总结

2022年对中国经济来说会是充满挑战的一年。我们使用到的所有情景几乎都包含了2022年中国GDP增长放缓这一要素，再加上中国结婚率的潜在下降趋势，中国的金饰消费可能会受到限制。更重要的是，中国的“动态清零”政策可能会导致不定期的防疫措施升级、无法预测的经济损失以及对黄金消费的限制。

尽管存在上述不利因素，但如果本地金价下跌或保持合理稳定，我们预计2022年的金饰需求将有望上升。而年轻人逐渐将金饰作为投资手段的态度转变，且零售商越来越多地采用“按克计价”的定价方式，这也许会对金饰需求提供进一步支持。

2022年的金条与金币需求有望高于疫情前水平。其中，潜在通胀走高起到了关键作用，但在我们的情景假设下，本地货币波动的加大和持有黄金的机会成本下降也可能会起到刺激需求的作用。而如果商业银行继续重点推广实物黄金产品，那么2022年的中国金条与金币投资很可能会高于我们的模型结果。

脚注

1在中国，商业银行是主要的金条和金币销售渠道。2020年底开始，中国商业银行逐步退出部分零售贵金属交易和经纪业务，以降低风险。详情请访问：又停一家！交通银行贵金属业务有序退出|贵金属_新浪财经_新浪网 (sina.com.cn)

2每支中国黄金ETF以人民币计价的资产管理规模（AUM）的计算方法是，将总流通股数乘以基金在特定日期的收盘价，然后除以当期的美元/人民币汇率，从而算出其以美元计价的资产管理规模。持仓吨数是根据期末Au9999收盘价和基金的人民币资产管理规模进行换算的。

3详情请访问：Peak China Housing_2020_08_12 (harvard.edu)

4详情请访问：跨越2022丨2021年调控全面去杠杆，2022年“良性循环”|住房|土地供应|房地产政策|房地产业_网易订阅 (163.com) 以及 2021 三道红线下的房地产_腾讯新闻 (qq.com)

5详情请访问：住建部最新表态：2022年坚持“房住不炒”不动摇_腾讯新闻 (qq.com)。

6详情请访问：中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率_部门政务_中国政府网 (www.gov.cn)

7详情请访问：央行又出手了！一次性下调各期限SLF利率10BP_天天基金网 (eastmoney.com)

8详情请访问：美联储1月纪要怎么看？华尔街日报：3、5、6月都可能加息|鸽派_网易订阅 (163.com)

9详情请访问：消费品“涨价潮”来袭，你扛得住吗？_腾讯新闻 (qq.com)

10详情请访问：2022年的全球供应链和物流，并不会好一些__财经头条 (sina.com.cn)

11详情请访问：中国银行：预计新一轮“猪周期”将于2022年年中开启_7x24小时财经新闻_新浪网 (sina.com.cn)

12本文中黄金消费指金饰、金条与金币需求。

13年度金饰需求变化是通过比较2022年预计金饰吨位需求和2021年实际吨位需求数据来计算的。

14古法金饰产品指由古老工艺制成、经哑光表面处理且反映中国传统文化主题的24K金较厚重金饰产品。

15详情请见：年轻人渐成理财“主力军”-新华网 (xinhuanet.com) 以及 中国财富管理人群趋于年轻化 - Chinadaily.com.cn

16详情请见：2021青年消费调查报告：我们总结了7个趋势_湃客_澎湃新闻-The Paper

17有关“国潮”详情请见： “国潮风”产品受中国年轻人青睐- Chinadaily.com.cn

18详情请见：金饰 | 世界黄金协会

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黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向

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2022年01月08日 07:50

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原标题：黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向2021年现货黄金整体呈现震荡走势，在1月份的第一周曾触及1959.26美元/盎司，也是2021年高点所在，随后单边下跌，在3月份一度跌至1676.91美元/盎司，为2021年最低价，这一波下跌主要是因为新冠疫苗的逐步接种，缓解了市场对新冠疫情的担忧，市场对全球复苏的信心升温，打压了黄金的避险需求。随后在近十个月的时间里，金价主要呈现宽幅震荡走势，年末收报1829.20美元/盎司，全年跌幅约3.65%，为近六年最大跌幅。一方面，全球央行整体宽松的货币政策、通胀持续增长和此起彼伏的新冠疫情，给金价提供支撑；另一方面，对全球央行未来逐步收紧货币政策的预期，美联储在2021年底宣布缩减购债、英国央行和新西兰联储的加息，令金价承压，尤其是是美国经济数据在2021年逐步改善，美国股市70次刷新历史记录高点，美元指数震荡走高，对金价压制明显。美元指数方面，2021年美元指数从90关口附近涨至96关口附近，收报95.67，全年累计上涨6.35%，为近六年最大年度涨幅。美国十年期国债收益率从1%下方，涨至1.51%，全年涨幅约65.39%。（美元指数周线图）（美国十年期国债收益率周线图）对于2022年的黄金前景，投资者需要关注全球央行的货币政策、新冠疫情的变化、美元和美债收益率的走势、黄金实物需求和投资需求的变化、全球经济复苏前景、通胀预期变化等方面因素的影响，整体来看，金价2022年震荡下行的可能性略高一点。一、全球央行货币政策将趋紧美联储的货币政策对金价影响最大，作为收紧货币政策过程的一部分，美联储从2021年11月开始每月缩减资产购买规模150亿美元，12月的美联储会议被视为多年来最鹰派的会议，不仅将减码步伐提高了一倍至每月300亿美元，官员们还预计2022年将加息三次。2022年1月6日利率期货显示，美联储将在2022年3月份加息的概率高达76%，2022年将加息三次的概率为100%，而2022年年底前加息四次的概率也有22%。这偏向给美元和美债收益率提供支撑，对金价不利。但需要提醒的是，在2015年12月开始的最近一轮加息周期中，每次美联储加息前，金价确实真的走弱，首次加息前的2015年12月甚至一度跌至1046美元附近，但每次美联储加息后，金价都迎来了一波涨势，2016年的7月份一度涨至1375附近，经过近10次的加息后，在2018年最后一次加息的时候，金价大约仍保持在1280美元附近。2022年，投资者需要提防类似的情况发生。而且，2022年跟当时情况不一样的有两方面，一是新冠疫情的影响，二是通胀远比上一轮加息周期时要高，当时全球的通胀水平相对较低，美国的通胀也才勉强接近2%的目标水平。其他央行方面，英国央行在12月成为自新冠疫情开始以来第一个升息的主要央行，市场预计英国央行2022年会再升息85个基点。2022年，欧洲央行也会收紧政策，欧洲央行管理委员会成员Klaas Knot在12月表示，欧洲央行将为2023年初加息做好准备。奥密克戎暂时可能对明年的通胀影响不大，但如果影响更大，他认为欧洲央行准备好以比当前计划更快的速度调整政策。欧洲央行在12月份表示，将在2022年3月结束其1.85万亿欧元的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)。 但它也承诺通过其长期实施的资产购买计划(APP)提供大量支持，并暗示任何退出超宽松政策的行动都将是缓慢的。欧洲央行表示，2022年不太可能加息，并预计通胀率将回落；目前通胀率为4.9%，处于历史最高水平。新西兰联储在2021年11月份实施了第二次加息，利率上升至0.75%，并预测到2023年利率将达到2.5%。澳洲联储主席洛威2021年12月表示，他对最早在2月结束债券购买持开放态度，但仍认为2022年不太可能需要加息——使澳洲联储在紧缩队列中处于落后位置。投资者押注加拿大央行将在2022年一季度启动加息周期，并且将是发达经济体中最激进的加息周期之一。市场预计该行将加息五次，基准利率将升至1.5％。从全球央行货币政策方面来看，整体利空的可能性较大，虽然金价不一定大幅下跌，但很难获得类似2020年的上涨动能。二、新冠疫情难以提供强劲避险买盘奥密克戎新毒株仍在欧美国家蔓延，而且新增确诊人数大幅攀升，并不断刷新记录，美国单日新增确诊更是超过了100万人，而且有消息称，又出现了新的传染性更强的毒株，仍有望吸引避险买盘给金价提供支撑。但经过了两年的抗疫，各国政府以及民众就如何应对新变种引发的疫情有了一定的基础，对经济的影响已经有所了解，这使得突发新闻更容易消化。而且随着新冠疫苗的进一步接种，甚至是新冠口服药的研发，甚至是欧美国家群体免疫的可能性，预计疫情给金价提供的避险支撑相对有限。从美国股市2021年累计近70次刷新历史记录高点，就可以看出，市场整体情绪相对乐观，全球经济前景也偏向逐步改善，略微对金价不利。三、美元和美债收益率偏向震荡走高由于黄金在国际上以美元计价，而美国十年期国债收益率一般代表着无风险收益率，相当于持有黄金的机会成本，所以金价一般与美元、与美债收益率呈负相关关系，市场对美元和美债收益率的走势也非常关注。从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到Lombard Odier，人人都预计2022年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在2022年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理Naoya Oshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”据美国银行的2021年12月份的一项调查，基金对美元的看涨程度为2015年以来最高。对冲基金对美元的净多头押注已攀升至2019年6月以来的最高水平，因围绕美国货币政策收紧影响的预期正在积聚。与2020年年同期相比，这是一个戏剧性的转变，当时做空美元是华尔街最盛行的交易之一。当然，随着交易员为加息做准备，一些人认为美元在2022年的涨势可能放缓，甚至可能下跌。“从历史上看，美元在美国首次加息前的六个月里通常一直走强，”摩根资产管理的投资经理Arjun Vij表示，预计美元兑欧元、瑞士法郎和日元上涨。但鉴于目前市场已经反映了两到三次加息的预期，“债券市场有可能试图在定价中反映出美国政策失误的风险”。Mirea Asset Global Investments的基金经理Malcolm Dorson预计，随着美国财政刺激措施的推出和疫苗接种率升速趋缓，美元势头有可能会在2022年逆转，而世界其他地区将迎来回升。Dorson说，“随着全球疫苗接种率的上升以及世界开始与新冠疫情共存，涌向高质量资产的交易应会消退，这将为国际货币提供更多利好。”Eaton Vance固定收益首席投资官Eric Stein表示，如果这波全面扩容疫情短暂，那么全球复苏将紧随其后，这可能会推动美元指数走弱。从这方面来看，美元指数2022年偏向先涨后跌，金价偏向先跌后涨美债收益率方面，美债收益率的边际变化主要观察四个角度：通胀预期、加息预期、经济增长、供需关系。 一是暂时性通胀被证伪，美国个人可支配收入显著抬升，支撑消费保持韧性，通胀大幅走高。预计美国M2对通胀的传导尚未结束。 二是从时间节点上看，本轮Taper（缩减购债）周期节奏更快，预示本轮政策周期收紧节奏提前。市场预计美联储本轮Taper周期仅用时5个月，于2022年3月结束后进入加息周期，或于3月、6月、12月加息2-3次。 三是经济增长，供需缺口是2020年以来美国经济驱动的重要因素，而美国供需缺口闭合仍在路上，经济增长有韧性。从补库周期角度也能看出，因生产约束，美国补库进程不及预期，实际库存水平仍有修复空间。 四是2022年美债上限问题将得到解决，缩水版财政政策也获通过，美债有扩大供给以支持财政支出的倾向，Taper下购债规模缩减，美债需求下降。 从这方面来看，2022年美债收益率上行机会较大，贵金属在其压制下走弱概率较高。四、需求方面多空掺杂在2021年期间，黄金首饰消费开始复苏，各国央行开始增加黄金储备。不过，这两项传统黄金买家的季度黄金消费量尚未恢复到2020年8月金价见顶前几年的季度黄金消费量。继印度等国的需求在2020年崩溃后，实物市场在2021年恢复。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)预计：“各国央行2022年黄金净购买可能达到450吨。全球消费者对珠宝、金条、金币的需求也在好转。埃利西奥指出：“在印度等国家，由于新冠肺炎，实物需求在2020年大幅下降。但我们看到需求又开始回升。如果考虑到西方市场对金条和金币的额外购买，2022年前三个季度的实物需求将比疫情爆发前2019年前三个季度的需求更高。”当然，市场更关注投资需求，尤其是黄金ETF持仓的变化。全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares的数据显示2021年出现了近10年来最大的年度外流，2021年规模减少了约141亿美元，相当于价值约195吨的黄金。根据GLD提供的数据，这是自2013年以来最大的年度资金外流。全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓目前已经跌至2020年4月份以来最低水平，暗示机构投资者并不看好金价的中长线走势。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，收紧货币政策的前景和风险偏好环境让投资者在2021年远离黄金。鲁尼称：“今年人们对黄金的兴趣并不浓厚。我真正感兴趣的是黄金的表现，尽管这是我们最近记忆中最严重的通胀环境之一。2021年以来，黄金价格一直在每盎司200美元上下波动，我们认为投资者缺乏兴趣。如果我们看看黄金支持的交易所交易产品，它们可以说是最相关的例子，因为它们的跌幅相当大。”鲁尼补充道:“尽管通胀的说法未能提振2021年的金价。但它确实帮助金价找到了底部。在投资者缺乏兴趣的背景下，通胀和一些相关的宏观因素成功地支撑了价格。这至少帮助金价在今年站稳了底部。”然而，黄金ETF持有量的趋势可能即将逆转，世界黄金协会(WGC)最新报告显示，2021年11月流入黄金总量为13.6吨，这是自7月以来首次出现增长。WGC分析师在报告中称:“北美和欧洲的黄金ETF推动了11月的资金流入，扭转了这些地区大型基金2021年大部分时间面临的不利局面。2021年，全球黄金ETF流出88亿美元，原因是北美和一些欧洲大型基金因金价波动而损失了资产。从需求方面来看，金价在2022年仍有一定的下行风险，当然投资者还需留意金价下跌后的逢低买盘支撑情况。五、通胀预期高企或限制金价下行空间2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近五年新高，全球整体的通胀率达到4.3%，创10年来的新高。其中，美国CPI年率为6.8%（是1982年6月以来最大涨幅）、欧元区CPI年率为4.9%（为最近25年来最大涨幅）、英国CPI年率为5.1%（近十年新高）、加拿大CPI年率为4.7%、新西兰CPI年率为4.9%另外，美国11月核心个人消费支出(PCE)物价指数跃升4.7%，为1989年2月以来最大涨幅，美联储也放弃了“通胀暂时论”。2021年年初，市场普遍认为美国2121年年底的通胀率将为2%。如今，这个数字现在接近7% 。人们普遍预计，美国2022年年底的通胀率将再次接近目标水平，但不能排除出现另一次可怕的失误。奥密克戎变异病株只是几个潜在威胁之一。大宗商品价格上涨、供应链中断、俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系恶化以及气候变化，都可能轻易加剧通胀威胁。这些威胁的综合影响可能引发市场的滞胀冲击。长期以来，人们喜欢用黄金来抵押通货膨胀，2021年的全球通胀持续升温给金价提供了较强的支撑，预计2022年仍有望继续吸引投资者目光，限制金价的下行空间。不过需要提醒的是，金价在2019年上涨了18%、2020年上涨了25%，即使2021年下跌了3.65%，但仍明显高于全球通胀升高的幅度，也明显高于全球通胀水平，这可能会限制金价的上涨空间。六、全球经济前景向好打压避险买需经济学家和市场分析人士称，随着全球经济继续从当前的新冠肺炎中复苏，2022年将是拐点之年。 尽管低于2021年的历史性增长，但预计全球经济增长仍将远高于趋势水平，并在各国央行寻求收紧其超宽松货币政策之际为其提供支持。目前，富国银行预计2022年全球经济将增长4.5%，美国经济也将增长4.5%。蒙特利尔银行金融集团(BMO Financial Group)首席经济学家兼经济学董事总经理Douglas Porter称，他预计2022年全球经济将增长4.5%，到2023年将增长4.0%。景顺(Invesco)首席投资官Kristina Hooper表示，她预计2022年初市场活动稳健，今年剩余时间将持续下滑。美国银行的经济学家并不指望全球经济能找到平衡，而是会取得进展。该行预计2022年美国市场将增长4%。不过，大量的不确定性将影响经济增长。 美国银行首席美国经济学家Michelle Meyer表示:“我们还没有摆脱疫情，未来这将是最大的下行风险。”富国财富投资管理公司首席投资长Darrell Cronk表示，新冠疫情仍在影响全球经济的最重大风险之一。欧洲国家正在考虑启动新的封锁措施，以阻止正在全球迅速蔓延的奥密克戎变异毒株。虽然消费者可以抵御4%左右的通胀，但一些经济学家说，如果通胀率大幅上升，将开始对消费增长构成压力。经济学家还指出，通胀上升可能迫使美联储采取更激进的紧缩措施。Meyers称：“一个很大的风险是，如果通胀预期在上行路上失控，迫使美联储以更快、更激进的速度升息，从而缩短商业周期。”一些市场分析师警告称，通胀上升可能导致滞胀；然而，大多数经济学家认为，2022年出现滞胀的风险很低。美国银行的市场分析师表示：“我们有高通胀，但我们也有健康的劳动力市场，那些不是造成滞胀的合适条件。”相对而言，市场对全球经济前景的预期偏向乐观，投资者可能偏向追逐风险资产和高收益，黄金的避险买需可能会受到压制，股市可能会吸引更多的资金，这略微对金价不利。从周线来看，金价暂时处于震荡走势，需关注布林线轨道1737.84-1853.21区域的突破情况，更大的区间参考1678-1965区域突破情况。（现货黄金周线图）从月线来看，金价在2075附近见顶后展开了回调走势，目前均线交织，MACD死叉，KDJ金叉，后市走势变数较大，由于高点逐步回落，后市仍有进一步回调分风险，关注1046-2075涨势的38.2%回撤位1682.5附近支撑，如果失守该支撑，则增加后市看空信号。上方关注11月份高点1877附近阻力，如果顶破该阻力，则增加后市看涨信号。（现货黄金月线图）相对而言，技术面的信号并不明显，2022年偏向震荡后再选择进一步的方向。机构观点汇总世界黄金协会预计，2022年黄金市场将保持震荡态势。高水平通货膨胀可能持续，市场可能频繁出现回调、上涨。澳新银行：2022年年中，金价将开始回落至1600美元澳新银行(ANZ)高级大宗商品策略师丹海因斯(Daniel Hynes)表示，黄金上涨的完美条件主要是在这种贵金属背后，包括宽松的货币政策、低利率、高通胀和大规模的财政支持。海因斯预计，2022年年中，随着美联储开始升息以控制通胀，金价将开始回落至1600美元。海因斯表示："年底的目标金价为1600美元，银价为22美元，很难看到有什么东西会真正引发另一轮上涨，至少在短期内是这样。美联储将减少购买。市场预期在不久的将来会加息。美元的前景是横向的。这些条件并不具有凝聚力。除了通胀继续升温之外，可能还会是另一个价格相对稳定的时期。”澳新银行(ANZ)预计2022年将加息两次，因为2022年上半年通胀率仍将居高不下。海因斯表示：“美联储遏制通胀或将通胀带回令人满意的2%-3%水平的能力需要一段时间。就目前而言，加息对市场来说仍将是2022年底的事情。它将是围绕缩减资产购买的预期之间的差距，我认为这与加息周期相比是一个单独的问题。这将是关注黄金市场的更重要因素。”摩根大通：金价将因美联储加息而受损，在2022年降至疫情前的水平摩根大通全球研究公司(J.P. Morgan Global Research)的大宗商品分析师认为，黄金市场将无法承受美联储(Federal Reserve)在2022年收紧货币政策的计划。在最近发布的2022年展望报告中，世行预计，到2022年年底，金价将跌至疫情爆发前的水平。分析师们表示:“2022年期间，央行超宽松政策的退出将是对黄金和白银最彻底的利空。黄金价格将从第一季度的平均1765美元/盎司，稳步下降到明年第四季度的平均1520美元/盎司。”美联储计划在3月前结束月度债券购买计划，并计划三次加息。目前，市场已经开始消化5月份的首次加息。不过，摩根大通预计美联储将在9月份加息。由于长期通胀预期保持良好，央行对债券收益率上升的预测令金价承压。摩根大通的分析师表示：“考虑到富有弹性的经济环境，这条曲线在2022年初有短期陡峭的空间，10年期国债收益率预计将在年中升至2%，2022年底升至2.25%。最后，长期债券收益率预计也将上升，但到2022年底仅勉强回到今年早些时候观察到的高点。”与此同时，摩根大通预计2022年美元将升值1.6%，全球经济将增长4.8%，而美国经济将增长3.8%。加拿大皇家银行：鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行。该行分析师称：“基于市场预期，金价仍有负增长的空间，而这些在2022年期间将成为现实——加速缩减购债规模，可能最早在3月就开始加息。这就是为什么尽管金价在200美元上下波动，但我们从未真正改变我们的看法。我们还没有看到投资者的兴趣回升。我们对2022年黄金的全年平均价格是1695美元。”法国外贸银行预测2022年金价为1630美元，美联储货币政策是最大推动力法国外贸银行贵金属分析师Bernard Dahdah表示，他预计2022年金价不会完全崩溃。不过，他预计金价将回落到疫情前的水平，预计2022年金价平均在每盎司1630美元左右。Dahdah表示：“金价仍将高于2010年平均水平，但我们仍将看到市场正常化。”这家法国银行对2022年的银价也不乐观。Dahdah表示，银价应跟随金价走低，即使世界继续向更绿色能源过渡。预计2022年白银的平均价格约为每盎司21.10美元。Dahdah补充称，美联储的货币政策在2022年仍将是金价的最大推动力。如果全球经济继续正常化，供应链中断应该在2022年得到解决，减少日益增长的通货膨胀威胁。与此同时，美国经济的进一步增长和高通胀将促使美联储在2022年提高利率。随着通胀预计将有所缓解，美联储也将加息，我们预计实际利率将比2021年的负值有所减轻。我们预计，到2022年，实际利率将更接近于零。这将为黄金创造一个艰难的环境。更高的利率和收益率增加了持有黄金的机会成本。目前，法国外贸银行预期美联储在2022年末或2023年初加息，这比目前的市场预期要温和得多。市场预期美联储2022年将有近四次加息，第一次加息最早将于5月进行。Dahdah表示，美国货币政策的路径将取决于经济复苏的速度。他补充说，如果世界能够摆脱疫情，那么美联储很有可能实现其目标。新年来临之际，最大的未知因素是疫情和在世界各地传播的新型高传染性Omicron变异病毒。一些国家正在考虑建立新的封锁措施。Dahdah认为:“如果奥密克戎变异病毒成为一个巨大的问题，实施重大的封锁措施，那么黄金价格可能很容易回到每盎司2000美元。”然而，Dahdah表示，全球经济增长的主要关键将是亚洲。亚洲新的封锁措施将进一步扰乱全球供应链，增加通胀压力，限制增长。“即使世界其他地区被封锁，但如果亚洲继续开放，那么全球经济仍有可能持续复苏。”渣打银行：在美联储紧缩计划的不确定性消除后，黄金将开始闪耀不过，也有分析师认为，从历史上看，这种贵金属在加息周期中表现良好。渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师库珀(Suki Cooper)表示，在美联储紧缩计划的不确定性消除后，现在是黄金闪耀的时候了。Cooper称："金价往往在加息周期中首次升息或宣布缩减购债规模后开始走强，因为从历史上看，市场价格会提早走强。" 她补充称，金价最终在每盎司1800美元附近走势将至关重要，因为这仍是一个强劲的阻力位。渣打银行(Standard Chartered)预计2022年第一季度金价将升至每盎司1875美元。瑞士信贷看好2022年金价上行，通胀及美联储加息仍是主题瑞银贵金属分析师法塔里克(Fahad Tariq)在最近的一份报告中表示，即使美联储准备在2022年加息，他仍对金价持乐观态度。不过，该行预计金价不会长期维持在疫情爆发前的水平之上。瑞士信贷预计2022年金价平均在每盎司1850美元左右。展望2023年，该行预计金价将跌至每盎司1600美元，长期价格将徘徊在每盎司1400美元左右。塔里克称，对黄金最重要的影响仍是通胀压力上升和美联储加息。在利率方面，市场普遍认为美联储可能在2022年完成债券缩减计划后多次加息，但鉴于美国国债达到创纪录水平，利率究竟会升到多高仍存在不确定性。尽管美联储已经表示，预计2022年至少会加息三次，但塔里克表示，不断上升的通胀压力将使实际利率在2022年之前一直处于负值。他补充称，实际负利率仍将支撑金价。塔里克说:“我们认为的风险包括美联储更加强硬，通胀回归常态，加密货币的替代效应，以及黄金零售需求持续疲软。”不确定性充斥市场，道富环球看好2022年黄金表现道富环球投资顾问黄金策略主管斯坦利(George Milling-Stanley)在最近的采访中表示:“我认为黄金将出现比2021年更好的表现。要正确地看待2021年，重要的是要记住，黄金经历了两个辉煌的年份。2019年，价格上涨了18%。2020年又增长了24%。”在谈到全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares时，斯坦利表示:“到目前为止，我们在2021年因GLD的抛售而损失了约100亿美元，但这是在2020年一年上涨了150亿美元之后。所以如果你观察两年平均值，我们仍然运行得很好。”他看好黄金的原因是“投资者依然希望在投资组合中保有黄金，他们仍然相信黄金能够帮助他们一些防止意外，包括宏观经济和地缘政治方面。意外事件仍有很大的可能性不断出现。我们在2021年看到的情况可能没有前几年那么多，这也是今年黄金价格略低的原因之一，但我仍预计会出现不确定性，尤其是股票市场。”与其他资产相比，斯坦利指出:“我们看到股市2021年收盘时几乎每天都创出新高。这是个好消息，但它也让我担心这种情况还会持续多久。如果我们在股票市场看到更多的不确定性，在可预见的未来，我们将看到低利率继续下去，没有迹象表明美联储会急于加息。”他说:“通胀总是对秋季黄金市场有影响。如果通胀似乎在上升，那么人们自然会转向黄金等具有实际价值的资产，这种资产在过去曾为抵御持续高通胀提供了一定的保护。但我们的高通胀目前还只持续了五六个月。在我的时间框架内，这还不够长，不足以称之为持续。我认为至少需要12个月，甚至更长时间。”最后，他指出：“现在，美联储已经决定改变“暂时性”的说法，这说明他们预计通胀将持续更长时间。如果我们继续看到通胀数据维持过去几个月的高度，达到5%或6%，那么我认为黄金将从中受益。但投资者总是担心，如果通胀过高或上升过快，那么美联储可能会迅速采取行动。”黑石集团：2022年黄金可能出人意料地上涨20%黑石私人财富解决方案业务副董事长维恩和首席投资策略师齐德尔表示，随着黄金重新恢复其对冲通胀的地位，黄金在新的一年里可能会意外飙升20%。该机构预计，为了防范更持久，更麻烦的通胀，投资者将纷纷转向黄金。维恩和齐德尔写道：“预计黄金价格将上涨20%，创历史新高。尽管美国经济强劲增长，在金价不断上涨和波动之际，投资者仍在寻求黄金这种被视为安全且能对冲通胀风险的资产。即使加密货币的市场份额继续增加，黄金仍将重新成为新晋避风港。”这也将标志着金价看跌趋势的逆转。尽管美国的年度通胀率升至39年来的最高水平，但在2021年的大部分时间里，金价在1650美元至1850美元之间波动。2021年全年，黄金还在与比特币争夺投资者的避险需求。如果Wien的预测正确，金价在2022年将突破每盎司2160美元的纪录高点。Wien解释说，这一预期是基于是他认为“有可能”发生的事情(发生的几率超过50%)，但一般投资者面对三分之一的发生几率便会采取行动。珀斯铸币局：通胀强度超出美联储预期，金价有望上涨15%珀斯铸币局上市产品和投资研究经理埃利西奥（Jordan Eliseo）表示：“在美联储开始加息周期后，黄金往往表现良好。一旦美联储以超出预期的速度完成缩减购债计划，甚至加息，如果金价触底并开始走高，我不会感到惊讶。这实际上可能是引发金价上涨的原因。”他指出，值得关注的一件事是，通胀预期在2022年将如何变化。埃利西奥表示:“很明显，当前的通胀冲动将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场预期的5年或10年后的通胀水平之间存在巨大差距。如果市场开始更多地察觉到通胀将变得更加持久，那么这将开始给政策制定者和投资者带来一些挑战。”即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场预期的五年通胀率更接近2.5%，而不是6.5%。这包括美联储将大举缩减购债规模和多次加息的预期。但是通货膨胀率是否能够回归到接近美联储2%的目标还有待观察。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)表示，在黄金销售放缓的一年里，出现了一些非常令人鼓舞的迹象。埃利西奥表示“今年西方投资市场比较平静。我们没有看到太多的人卖出，但我们也没有看到像过去18个月那样的资金流入。”投资者可以通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现来确定2022年黄金的潜力。埃利西奥说:“观察黄金在通货膨胀率高于3%的环境下的表现，黄金的平均年回报率都在15%左右。黄金现在的价格是1800美元，这意味着15%的涨幅将使金价基本上回到2000美元以上。”【原创声明】本文由汇通网及一期货和尚原创整编，由汇通网及一期货海临风校对，作为汇通网2021年终专题的一篇文章，希望为投资者的2022年交易提供参考，转载请标明来源，谢谢。

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2022年中国黄金市场展望

2022年中国黄金市场展望

2022年02月21日 11:39

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2021年，中国黄金消费量同比增长56%，自2020年以来强势反弹。2022年，中国的黄金需求有望维持其强劲势头。尽管中国经济增长可能放缓，但基于来自彭博、牛津经济研究院和 QaurumSM不同的经济模拟场景，我们的中国黄金需求模型结果支撑这样的乐观展望。而在模型之外，还有一些定性因素可能会提供进一步支持。这些驱动包含年轻消费者对金饰的兴趣日益增加、黄金产品定价透明度的提高以及商业银行对实物黄金产品销售的侧重。2022年的中国经济增长或存在一些挑战展望2022年，我们预计：中国经济增长或面临压力中国房地产行业面临多重挑战，对经济造成了压力——2019年，房地产行业占中国GDP的比重超过13%，而为稳定房地产市场，中国在2021年出台了一系列限制措施；2022年，房地产行业似乎仍可能是中国经济的下行风险因素。同时，新冠疫情的不确定性，国内需求的转弱以及复杂的外部环境也可能会带来挑战。2022年国内利率可能维持在低位为了应对潜在的挑战，2021年12月召开的中央经济工作会议为2022年的中国货币政策定下了宽松基调。中国人民银行也采取了行动：继2021年12月下调金融机构存款准备金率和一年期贷款基础利率后，中国人民银行于2022年1月下调了中期借贷便利利率，同时进一步调低贷款基础利率。中国货币政策将在2022年保持宽松。通胀或面临上升压力中国各行业利润分布不均衡。中国上游行业利润激增，原因是大宗商品价格大幅上涨，这令下游行业利润受到挤压。随着成本的上升，零售商的利润逐渐被蚕食，于是只能提高产品价格避免亏损。其他一些因素也可能会在2022年造成通胀压力，如疫情的不确定性、全球供应链的扰动、新一轮“猪周期”的潜在启动（可能导致猪肉价格上涨）等。我们的分析表明，中国的黄金消费与本地经济表现密切相关。2021年GDP年同比增长8.1%，是中国黄金消费实现年同比增长55%的关键。金饰需求也受到金价的影响，而家庭收入和消费者通胀等因素则可能影响金条与金币投资。2022年的中国黄金消费有望进一步上升我们对中国黄金需求的定量分析有助于确定金饰消费以及金条与金币需求的历史驱动因素。这些季度模型反过来又提供了一个框架，能够提供黄金需求在各种宏观经济环境中可能的表现线索。关键模型驱动因素的假设基于上一节所阐述的对2022年中国经济的展望，我们使用了来自牛津经济研究院的两种相关经济情景；这两种情景基于该研究院2021年11月29日更新的全球经济模型所提出，另外一种我们称为“温和增长”的情景，是由彭博社根据各种机构预测的中位数所提出。经济温和增长指彭博社“经济预测”板块中各机构预测的中位数。这一情景与我们之前的2022年中国经济展望大体一致。经济持续复苏与牛津经济研究院的“基准”情景相对应。在这种情况下，中国可能会出现与“温和复苏”情况类似的GDP和收入增长。但2022年中国也可能出现高于预期的通胀压力和相对较高的债券收益率。疫情长期存在由于中国仍采取“动态清零”的防疫政策，“难缠”的新冠疫情以及相关的防疫和出行限制政策可能会进一步钳制本地的经济增长，同时促使更多的刺激措施出台，导致GDP增长和个人收入低于前两个情景。我们使用基于网络的估值工具QaurumSM来对人民币金价进行预测，它是依据牛津经济研究院情景所得出的年度金价变动（我们将其除以四以供我们的季度模型使用，由于我们仅对其四季度加总的总需求感兴趣，因此将年度金价变动一分为四不影响我们对于全年的需求假设）以及彭博在 “商品价格预测”功能中提供的季度金价预测值。基于模型的中国金饰需求展望我们使用2009年第一季度至2019年第二季度的历史数据来构建中国金饰需求模型。这个模型对样本内数据的定向精度为88%，均方根误差 [12]（RMSE）为15%。对于2019年第三季度至2021年第四季度（2020年前两个季度因为疫情爆发导致了数据失真，故排除在外）的样本外预测则实现了100%的方向预测精度和12%的RMSE（图1）。图 1: 实际需求变动和模型拟合值（绿色）**基于2010年第一季度至2021年第三季度的数据。不包括2020年前两季度，因为当时的需求数据受疫情影响严重失真来源：金属聚焦，国家统计局，牛津经济研究院，上海黄金交易所，世界黄金协会将参数假设带入模型后，我们预测在下列情况中，2022年中国金饰需求的年同比增长率分别为（图2）：经济温和增长：14%经济持续复苏：16%疫情长期存在：8%我们的模型结果表明，GDP增长放缓和结婚率下降可能会限制金饰需求的增长空间，但如果2022年金价走低，本地金饰消费仍可能会得到强力支持。图2: 不同情况下的中国金饰季度吨位需求预测**基于我们对2022年金饰需求季度变化的模拟以及2021年第四季度金饰吨位需求数据。来源：牛津经济研究院，金属聚焦，世界黄金协会其他考虑因素量化模型固然是一项有效工具，但在现实世界中它们可能无法捕捉到一些无法量化的变动。其他因素，如更多中国年轻消费者以投资的心态购买金饰，定价透明度更高，以及古法金饰品的进一步流行[14]，这些都可以为2022年中国的金饰需求提供更多支持。然而，疫情引发的限制措施升级以及若经济增速放缓超预期可能对金饰需求造成不利影响。我们的完整版报告将于下周上线官网，可于完整版报告中查阅各个情景假设中的各项参数以及模型的具体解释。我们研究了可能影响2022年中国金饰需求的定性因素，特别是年轻消费者对黄金消费态度的转变以及古法金饰产品的流行。我们对于社交媒体分析和观察显示，如今的中国年轻消费者越来越有理财观念，并倾向于把购买金饰当作一种投资[15]。 只要人工费合理透明，许多消费者会青睐于购买设计精良的24K金较厚重饰品，因为这些产品的时尚设计感更符合他们的口味，他们愿意为之买单[16]，而且如果未来金价上涨，这些克数更重的产品升值空间也更大。同时，零售商正大力推广高克重的金饰产品，在零售商越来越多地采用“按克计价”方法的背景下，大克重产品意味着更高的利润[17]。我们认为零售商回归“按克计价”的做法是很合时宜的。“国潮”迅速兴起，年轻人对金饰产品金融属性的日益关注，以及其对于设计精良产品的偏好，注重设计的高克重足金产品也越来越畅销。在“按克计价”的定价模式下，定价透明度提高，这也会进一步促进年轻群体对于金饰的接受度。基于模型的中国金条与金币投资展望我们根据2010年第一季度至2021年第四季度的历史可用数据建立了中国金条与金币需求模型。该模型的方向精度为81%，RMSE为23% （图 3）。图3: 实际金条金币变动与模型拟合值（红色）**基于2010年第一季度至2021年第四季度的数据。来源：金属聚焦，国家统计局，牛津经济研究院，世界黄金协会根据模型，在下列三种情况中，2022年中国金条与金币需求的年同比增长率分别为（图4）：经济温和增长：3%经济持续复苏：-2%疫情长期存在：12%结果显示，与2021年相比，预期三种情况下的更高通胀率、更低债券收益率和双向波动加大的货币走势可能会成为推动2022年中国金条与金币投资的关键。同时，长期储蓄需求有望保持合理稳定，但会受到GDP增长放缓的限制。总体而言，根据我们在不同情况下的模型推断，2022年中国的金条与金币投资水平将远高于2019年。同时我们认为模型无法捕捉到的因素（如商业银行持续侧实物黄金产品的销售）也将在今年继续发挥提升本地金条与金币需求的关键作用。图4: 不同情况下的中国金条与金币季度吨位需求预测**基于我们对2022年金条与金币需求季度变化的模拟以及2021年第四季度金条与金币吨位需求数据。来源：牛津经济研究院，金属聚焦，世界黄金协会

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2022年中国黄金市场供需现状与价格走势分析 供需预计将推动黄金价格长期持续增长【组图】_腾讯新闻

2022年中国黄金市场供需现状与价格走势分析 供需预计将推动黄金价格长期持续增长【组图】_腾讯新闻

2022年中国黄金市场供需现状与价格走势分析 供需预计将推动黄金价格长期持续增长【组图】

黄金行业主要上市公司：目前国内黄金行业的上市公司主要有中润资源(000506.SZ)、银泰黄金(000975.SZ)、湖南黄金(002155.SZ)、恒邦股份(002237.SZ)、萃华珠宝(002731.SZ)、ST荣华(600311.SH)、中金黄金(600489.SH)、山东黄金(600547.SH)、济南高新(600807.SH)、赤峰黄金(600988.SH)、西部黄金(601069.SH)、紫金矿业(601899.SH)、白银有色(601212)等。

本文核心数据：中国黄金产量、中国黄金销量、黄金价格走势

2021年黄金产量进一步下降

黄金是一种特殊的贵金属，具有商品和金融双重属性，黄金需求主要分为商品制造消费和市场投资需求两大类。随着我国黄金市场的发展，我国已经形成了黄金加工制造、批发零售、租赁融资、资产配置、投资贸易等多层次、多形式、多功能的市场需求体系。从我国黄金产量数据来看，我国黄金产量从2016年以来进入滑坡通道，2021年，我国共生产黄金443.6吨，同比下降7.5%。其中，国内黄金原料供应趋紧，利用国内原料生产黄金329吨，同比下降10%;利用进口原料生产黄金114.6吨，同比增长0.4%。

2021年黄金消费大幅回暖

从我国黄金消费需求来看，我国黄金消费数量呈现波动变化，2018年，全国黄金消费量达1151.43吨，达近年来新高。随后两年我国黄金消费需求有所回落，2020年受疫情影响，全年黄金消费需求进一步下降至821吨，为近几年最低值。2021年全年，我国黄金消费量1121吨，同比增长36.5%，已恢复致2018年高点附近。

其中，黄金首饰消费量711.3吨，同比增长45%;金条及金币消费量312.9吨，同比增长26.9%;工业及其他领域消费量96.8吨，同比增长15.4%。

黄金价格预计长期将持续增长

从黄金价格走势来看，2015年以来，全球黄金价格呈现波动增长态势，尤其是2019年下半年以来，全球黄金价格进入上升通道，2020年底达近2100美元每盎司的高位，目前黄金价格处于高位震荡水平，但预计未来在供给不断减少，需求持续增长的情况下，黄金价格长期将保持增长态势。

以上数据来源于前瞻产业研究院《中国黄金行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、政策研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

黄金未来走势如何？ - 知乎

黄金未来走势如何？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册黄金黄金周国金黄金黄金未来走势如何？22.04.10显示全部 ​关注者81被浏览55,303关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​70 个回答默认排序世界黄金协会​已认证账号​ 关注您好。世界黄金协会日前发布了《2022 年中全球黄金市场展望》，对今年下半年黄金市场做出深度分析与预测。报告指出，2022年下半年，全球投资者将面临颇具困难的市场环境，需要驾驭加息、高通胀和地缘政治风险等多重严峻挑战。短期内金价可能会受到实际利率、全球央行收紧货币政策的节奏及其控制通胀水平的效果等多因素影响。世界黄金协会认为：加息可能会对黄金造成不利影响，但这些鹰派政策预期多数已体现；同时，持续的通胀和地缘政治风险或将支撑投资者对黄金的避险需求；在潜在滞胀环境中，股票和债券的不佳表现也可能会对黄金起到支撑作用。今年上半年黄金表现和世界黄金协会的短期金价表现归因模型(GRAM)均证实：加息和美元走强导致的机会成本升高是今年金价的主要阻力，而通胀和地缘政治风险的加剧则在多数时间里对黄金产生了正面提振。而黄金今年看似表现平平，但它仍然是上半年全球表现最佳的资产之一：不仅实现了正回报，且波动率低于平均水平。世界黄金协会分析认为今年下半年投资者仍将面临重大挑战：需要在若干相互制衡的风险之中寻求平衡，而这些风险的程度又充满不确定性。货币政策不确定性或将加剧市场波动 市场预计下半年多数央行会提高政策利率，而许多央行已经为控制高通胀采取了更为激进的行动。今年截至目前美联储、英国央行、瑞士央行、印度皇家银行等央行的加息举措对包括黄金在内的金融市场产生了重大影响，而投资者对未来货币政策（以债券收益率表示）的预期历来是影响金价表现的关键因素之一。通胀见顶后或仍高企尽管投资者认为通胀终将走低，但其目前仍处于历史高位。我们认为在通胀作为疫情带来的副作用，在地缘政治局势紧张的情况下，将继续保持高位。这主要是因为：全球疫情和俄乌冲突造成大宗商品的供应链扰动仍将存在，这已令主要的能源和商品价格飙升；劳动力市场紧张，人们担心工资/劳动力成本可能会进一步升高。而历史数据证明黄金在高通胀时期表现良好，分析表明在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品，但在随后的12-18个月内会迎头追赶并表现出色。实际利率可能保持低位 各央行即将加息或已在加息周期中，但从历史角度来看，名义利率仍将保持低位。这对黄金来说十分关键，因为黄金的中短期表现往往会受到实际利率的影响，综合体现出黄金表现背后的两个重要驱动因素：“机会成本”以及 “风险与不确定性”。在地缘政治紧张局势持续发酵的背景下，面对摇摇欲坠的经济增长和持续走高的通胀，股市很可能出现进一步调整。同样，滞胀的风险也大大增加。我们的分析表明，尽管黄金在再通胀时期表现一般，但在滞胀环境中，黄金表现优异，且远超其他资产。尽管疫情期间消费品供应链受到制约，但随后供应过剩的情况也开始出现；多数情况下，消费品会迫于供大于求的压力而打折出售。出现此情况时，黄金可以成为投资者有力的风险管理工具 。全球经济环境面临的挑战也会对今年下半年的消费者黄金需求产生影响。多数市场需求会逐渐从疫后经济复苏中受益，但我们认为大范围的经济放缓也会施压于消费者黄金需求，特别是很多市场的本地金价开始出现明显上涨。综上所述，我们认为2022年下半年黄金将面临以下两个关键不利因素：更高的名义利率潜在的美元走强但这两个不利因素的负面影响可能会被下列更有利的因素所抵消：持续的通胀高位，同时黄金有望赶上大宗商品此前的涨幅与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动股票和债券之间潜在的高相关性背景下，投资者对有效对冲手段的需求在不确定性持续上升的情况下，黄金的战略性和战术性作用对投资者来说仍然十分关键。更多详细分析欢迎查阅《2022年中全球黄金市场展望》。发布于 2022-07-15 20:16​赞同 16​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​外汇界新一​ 关注黄金的方向盘已经在你手上261 播放 · 1 赞同发布于 2022-11-11 16:43· 27 次播放​赞同​​添加评论​分享​收藏​喜欢

黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向|金价_新浪财经_新浪网

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黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向

黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向

2022年01月08日 07:50

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原标题：黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向2021年现货黄金整体呈现震荡走势，在1月份的第一周曾触及1959.26美元/盎司，也是2021年高点所在，随后单边下跌，在3月份一度跌至1676.91美元/盎司，为2021年最低价，这一波下跌主要是因为新冠疫苗的逐步接种，缓解了市场对新冠疫情的担忧，市场对全球复苏的信心升温，打压了黄金的避险需求。随后在近十个月的时间里，金价主要呈现宽幅震荡走势，年末收报1829.20美元/盎司，全年跌幅约3.65%，为近六年最大跌幅。一方面，全球央行整体宽松的货币政策、通胀持续增长和此起彼伏的新冠疫情，给金价提供支撑；另一方面，对全球央行未来逐步收紧货币政策的预期，美联储在2021年底宣布缩减购债、英国央行和新西兰联储的加息，令金价承压，尤其是是美国经济数据在2021年逐步改善，美国股市70次刷新历史记录高点，美元指数震荡走高，对金价压制明显。美元指数方面，2021年美元指数从90关口附近涨至96关口附近，收报95.67，全年累计上涨6.35%，为近六年最大年度涨幅。美国十年期国债收益率从1%下方，涨至1.51%，全年涨幅约65.39%。（美元指数周线图）（美国十年期国债收益率周线图）对于2022年的黄金前景，投资者需要关注全球央行的货币政策、新冠疫情的变化、美元和美债收益率的走势、黄金实物需求和投资需求的变化、全球经济复苏前景、通胀预期变化等方面因素的影响，整体来看，金价2022年震荡下行的可能性略高一点。一、全球央行货币政策将趋紧美联储的货币政策对金价影响最大，作为收紧货币政策过程的一部分，美联储从2021年11月开始每月缩减资产购买规模150亿美元，12月的美联储会议被视为多年来最鹰派的会议，不仅将减码步伐提高了一倍至每月300亿美元，官员们还预计2022年将加息三次。2022年1月6日利率期货显示，美联储将在2022年3月份加息的概率高达76%，2022年将加息三次的概率为100%，而2022年年底前加息四次的概率也有22%。这偏向给美元和美债收益率提供支撑，对金价不利。但需要提醒的是，在2015年12月开始的最近一轮加息周期中，每次美联储加息前，金价确实真的走弱，首次加息前的2015年12月甚至一度跌至1046美元附近，但每次美联储加息后，金价都迎来了一波涨势，2016年的7月份一度涨至1375附近，经过近10次的加息后，在2018年最后一次加息的时候，金价大约仍保持在1280美元附近。2022年，投资者需要提防类似的情况发生。而且，2022年跟当时情况不一样的有两方面，一是新冠疫情的影响，二是通胀远比上一轮加息周期时要高，当时全球的通胀水平相对较低，美国的通胀也才勉强接近2%的目标水平。其他央行方面，英国央行在12月成为自新冠疫情开始以来第一个升息的主要央行，市场预计英国央行2022年会再升息85个基点。2022年，欧洲央行也会收紧政策，欧洲央行管理委员会成员Klaas Knot在12月表示，欧洲央行将为2023年初加息做好准备。奥密克戎暂时可能对明年的通胀影响不大，但如果影响更大，他认为欧洲央行准备好以比当前计划更快的速度调整政策。欧洲央行在12月份表示，将在2022年3月结束其1.85万亿欧元的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)。 但它也承诺通过其长期实施的资产购买计划(APP)提供大量支持，并暗示任何退出超宽松政策的行动都将是缓慢的。欧洲央行表示，2022年不太可能加息，并预计通胀率将回落；目前通胀率为4.9%，处于历史最高水平。新西兰联储在2021年11月份实施了第二次加息，利率上升至0.75%，并预测到2023年利率将达到2.5%。澳洲联储主席洛威2021年12月表示，他对最早在2月结束债券购买持开放态度，但仍认为2022年不太可能需要加息——使澳洲联储在紧缩队列中处于落后位置。投资者押注加拿大央行将在2022年一季度启动加息周期，并且将是发达经济体中最激进的加息周期之一。市场预计该行将加息五次，基准利率将升至1.5％。从全球央行货币政策方面来看，整体利空的可能性较大，虽然金价不一定大幅下跌，但很难获得类似2020年的上涨动能。二、新冠疫情难以提供强劲避险买盘奥密克戎新毒株仍在欧美国家蔓延，而且新增确诊人数大幅攀升，并不断刷新记录，美国单日新增确诊更是超过了100万人，而且有消息称，又出现了新的传染性更强的毒株，仍有望吸引避险买盘给金价提供支撑。但经过了两年的抗疫，各国政府以及民众就如何应对新变种引发的疫情有了一定的基础，对经济的影响已经有所了解，这使得突发新闻更容易消化。而且随着新冠疫苗的进一步接种，甚至是新冠口服药的研发，甚至是欧美国家群体免疫的可能性，预计疫情给金价提供的避险支撑相对有限。从美国股市2021年累计近70次刷新历史记录高点，就可以看出，市场整体情绪相对乐观，全球经济前景也偏向逐步改善，略微对金价不利。三、美元和美债收益率偏向震荡走高由于黄金在国际上以美元计价，而美国十年期国债收益率一般代表着无风险收益率，相当于持有黄金的机会成本，所以金价一般与美元、与美债收益率呈负相关关系，市场对美元和美债收益率的走势也非常关注。从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到Lombard Odier，人人都预计2022年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在2022年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理Naoya Oshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”据美国银行的2021年12月份的一项调查，基金对美元的看涨程度为2015年以来最高。对冲基金对美元的净多头押注已攀升至2019年6月以来的最高水平，因围绕美国货币政策收紧影响的预期正在积聚。与2020年年同期相比，这是一个戏剧性的转变，当时做空美元是华尔街最盛行的交易之一。当然，随着交易员为加息做准备，一些人认为美元在2022年的涨势可能放缓，甚至可能下跌。“从历史上看，美元在美国首次加息前的六个月里通常一直走强，”摩根资产管理的投资经理Arjun Vij表示，预计美元兑欧元、瑞士法郎和日元上涨。但鉴于目前市场已经反映了两到三次加息的预期，“债券市场有可能试图在定价中反映出美国政策失误的风险”。Mirea Asset Global Investments的基金经理Malcolm Dorson预计，随着美国财政刺激措施的推出和疫苗接种率升速趋缓，美元势头有可能会在2022年逆转，而世界其他地区将迎来回升。Dorson说，“随着全球疫苗接种率的上升以及世界开始与新冠疫情共存，涌向高质量资产的交易应会消退，这将为国际货币提供更多利好。”Eaton Vance固定收益首席投资官Eric Stein表示，如果这波全面扩容疫情短暂，那么全球复苏将紧随其后，这可能会推动美元指数走弱。从这方面来看，美元指数2022年偏向先涨后跌，金价偏向先跌后涨美债收益率方面，美债收益率的边际变化主要观察四个角度：通胀预期、加息预期、经济增长、供需关系。 一是暂时性通胀被证伪，美国个人可支配收入显著抬升，支撑消费保持韧性，通胀大幅走高。预计美国M2对通胀的传导尚未结束。 二是从时间节点上看，本轮Taper（缩减购债）周期节奏更快，预示本轮政策周期收紧节奏提前。市场预计美联储本轮Taper周期仅用时5个月，于2022年3月结束后进入加息周期，或于3月、6月、12月加息2-3次。 三是经济增长，供需缺口是2020年以来美国经济驱动的重要因素，而美国供需缺口闭合仍在路上，经济增长有韧性。从补库周期角度也能看出，因生产约束，美国补库进程不及预期，实际库存水平仍有修复空间。 四是2022年美债上限问题将得到解决，缩水版财政政策也获通过，美债有扩大供给以支持财政支出的倾向，Taper下购债规模缩减，美债需求下降。 从这方面来看，2022年美债收益率上行机会较大，贵金属在其压制下走弱概率较高。四、需求方面多空掺杂在2021年期间，黄金首饰消费开始复苏，各国央行开始增加黄金储备。不过，这两项传统黄金买家的季度黄金消费量尚未恢复到2020年8月金价见顶前几年的季度黄金消费量。继印度等国的需求在2020年崩溃后，实物市场在2021年恢复。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)预计：“各国央行2022年黄金净购买可能达到450吨。全球消费者对珠宝、金条、金币的需求也在好转。埃利西奥指出：“在印度等国家，由于新冠肺炎，实物需求在2020年大幅下降。但我们看到需求又开始回升。如果考虑到西方市场对金条和金币的额外购买，2022年前三个季度的实物需求将比疫情爆发前2019年前三个季度的需求更高。”当然，市场更关注投资需求，尤其是黄金ETF持仓的变化。全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares的数据显示2021年出现了近10年来最大的年度外流，2021年规模减少了约141亿美元，相当于价值约195吨的黄金。根据GLD提供的数据，这是自2013年以来最大的年度资金外流。全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓目前已经跌至2020年4月份以来最低水平，暗示机构投资者并不看好金价的中长线走势。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，收紧货币政策的前景和风险偏好环境让投资者在2021年远离黄金。鲁尼称：“今年人们对黄金的兴趣并不浓厚。我真正感兴趣的是黄金的表现，尽管这是我们最近记忆中最严重的通胀环境之一。2021年以来，黄金价格一直在每盎司200美元上下波动，我们认为投资者缺乏兴趣。如果我们看看黄金支持的交易所交易产品，它们可以说是最相关的例子，因为它们的跌幅相当大。”鲁尼补充道:“尽管通胀的说法未能提振2021年的金价。但它确实帮助金价找到了底部。在投资者缺乏兴趣的背景下，通胀和一些相关的宏观因素成功地支撑了价格。这至少帮助金价在今年站稳了底部。”然而，黄金ETF持有量的趋势可能即将逆转，世界黄金协会(WGC)最新报告显示，2021年11月流入黄金总量为13.6吨，这是自7月以来首次出现增长。WGC分析师在报告中称:“北美和欧洲的黄金ETF推动了11月的资金流入，扭转了这些地区大型基金2021年大部分时间面临的不利局面。2021年，全球黄金ETF流出88亿美元，原因是北美和一些欧洲大型基金因金价波动而损失了资产。从需求方面来看，金价在2022年仍有一定的下行风险，当然投资者还需留意金价下跌后的逢低买盘支撑情况。五、通胀预期高企或限制金价下行空间2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近五年新高，全球整体的通胀率达到4.3%，创10年来的新高。其中，美国CPI年率为6.8%（是1982年6月以来最大涨幅）、欧元区CPI年率为4.9%（为最近25年来最大涨幅）、英国CPI年率为5.1%（近十年新高）、加拿大CPI年率为4.7%、新西兰CPI年率为4.9%另外，美国11月核心个人消费支出(PCE)物价指数跃升4.7%，为1989年2月以来最大涨幅，美联储也放弃了“通胀暂时论”。2021年年初，市场普遍认为美国2121年年底的通胀率将为2%。如今，这个数字现在接近7% 。人们普遍预计，美国2022年年底的通胀率将再次接近目标水平，但不能排除出现另一次可怕的失误。奥密克戎变异病株只是几个潜在威胁之一。大宗商品价格上涨、供应链中断、俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系恶化以及气候变化，都可能轻易加剧通胀威胁。这些威胁的综合影响可能引发市场的滞胀冲击。长期以来，人们喜欢用黄金来抵押通货膨胀，2021年的全球通胀持续升温给金价提供了较强的支撑，预计2022年仍有望继续吸引投资者目光，限制金价的下行空间。不过需要提醒的是，金价在2019年上涨了18%、2020年上涨了25%，即使2021年下跌了3.65%，但仍明显高于全球通胀升高的幅度，也明显高于全球通胀水平，这可能会限制金价的上涨空间。六、全球经济前景向好打压避险买需经济学家和市场分析人士称，随着全球经济继续从当前的新冠肺炎中复苏，2022年将是拐点之年。 尽管低于2021年的历史性增长，但预计全球经济增长仍将远高于趋势水平，并在各国央行寻求收紧其超宽松货币政策之际为其提供支持。目前，富国银行预计2022年全球经济将增长4.5%，美国经济也将增长4.5%。蒙特利尔银行金融集团(BMO Financial Group)首席经济学家兼经济学董事总经理Douglas Porter称，他预计2022年全球经济将增长4.5%，到2023年将增长4.0%。景顺(Invesco)首席投资官Kristina Hooper表示，她预计2022年初市场活动稳健，今年剩余时间将持续下滑。美国银行的经济学家并不指望全球经济能找到平衡，而是会取得进展。该行预计2022年美国市场将增长4%。不过，大量的不确定性将影响经济增长。 美国银行首席美国经济学家Michelle Meyer表示:“我们还没有摆脱疫情，未来这将是最大的下行风险。”富国财富投资管理公司首席投资长Darrell Cronk表示，新冠疫情仍在影响全球经济的最重大风险之一。欧洲国家正在考虑启动新的封锁措施，以阻止正在全球迅速蔓延的奥密克戎变异毒株。虽然消费者可以抵御4%左右的通胀，但一些经济学家说，如果通胀率大幅上升，将开始对消费增长构成压力。经济学家还指出，通胀上升可能迫使美联储采取更激进的紧缩措施。Meyers称：“一个很大的风险是，如果通胀预期在上行路上失控，迫使美联储以更快、更激进的速度升息，从而缩短商业周期。”一些市场分析师警告称，通胀上升可能导致滞胀；然而，大多数经济学家认为，2022年出现滞胀的风险很低。美国银行的市场分析师表示：“我们有高通胀，但我们也有健康的劳动力市场，那些不是造成滞胀的合适条件。”相对而言，市场对全球经济前景的预期偏向乐观，投资者可能偏向追逐风险资产和高收益，黄金的避险买需可能会受到压制，股市可能会吸引更多的资金，这略微对金价不利。从周线来看，金价暂时处于震荡走势，需关注布林线轨道1737.84-1853.21区域的突破情况，更大的区间参考1678-1965区域突破情况。（现货黄金周线图）从月线来看，金价在2075附近见顶后展开了回调走势，目前均线交织，MACD死叉，KDJ金叉，后市走势变数较大，由于高点逐步回落，后市仍有进一步回调分风险，关注1046-2075涨势的38.2%回撤位1682.5附近支撑，如果失守该支撑，则增加后市看空信号。上方关注11月份高点1877附近阻力，如果顶破该阻力，则增加后市看涨信号。（现货黄金月线图）相对而言，技术面的信号并不明显，2022年偏向震荡后再选择进一步的方向。机构观点汇总世界黄金协会预计，2022年黄金市场将保持震荡态势。高水平通货膨胀可能持续，市场可能频繁出现回调、上涨。澳新银行：2022年年中，金价将开始回落至1600美元澳新银行(ANZ)高级大宗商品策略师丹海因斯(Daniel Hynes)表示，黄金上涨的完美条件主要是在这种贵金属背后，包括宽松的货币政策、低利率、高通胀和大规模的财政支持。海因斯预计，2022年年中，随着美联储开始升息以控制通胀，金价将开始回落至1600美元。海因斯表示："年底的目标金价为1600美元，银价为22美元，很难看到有什么东西会真正引发另一轮上涨，至少在短期内是这样。美联储将减少购买。市场预期在不久的将来会加息。美元的前景是横向的。这些条件并不具有凝聚力。除了通胀继续升温之外，可能还会是另一个价格相对稳定的时期。”澳新银行(ANZ)预计2022年将加息两次，因为2022年上半年通胀率仍将居高不下。海因斯表示：“美联储遏制通胀或将通胀带回令人满意的2%-3%水平的能力需要一段时间。就目前而言，加息对市场来说仍将是2022年底的事情。它将是围绕缩减资产购买的预期之间的差距，我认为这与加息周期相比是一个单独的问题。这将是关注黄金市场的更重要因素。”摩根大通：金价将因美联储加息而受损，在2022年降至疫情前的水平摩根大通全球研究公司(J.P. Morgan Global Research)的大宗商品分析师认为，黄金市场将无法承受美联储(Federal Reserve)在2022年收紧货币政策的计划。在最近发布的2022年展望报告中，世行预计，到2022年年底，金价将跌至疫情爆发前的水平。分析师们表示:“2022年期间，央行超宽松政策的退出将是对黄金和白银最彻底的利空。黄金价格将从第一季度的平均1765美元/盎司，稳步下降到明年第四季度的平均1520美元/盎司。”美联储计划在3月前结束月度债券购买计划，并计划三次加息。目前，市场已经开始消化5月份的首次加息。不过，摩根大通预计美联储将在9月份加息。由于长期通胀预期保持良好，央行对债券收益率上升的预测令金价承压。摩根大通的分析师表示：“考虑到富有弹性的经济环境，这条曲线在2022年初有短期陡峭的空间，10年期国债收益率预计将在年中升至2%，2022年底升至2.25%。最后，长期债券收益率预计也将上升，但到2022年底仅勉强回到今年早些时候观察到的高点。”与此同时，摩根大通预计2022年美元将升值1.6%，全球经济将增长4.8%，而美国经济将增长3.8%。加拿大皇家银行：鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行。该行分析师称：“基于市场预期，金价仍有负增长的空间，而这些在2022年期间将成为现实——加速缩减购债规模，可能最早在3月就开始加息。这就是为什么尽管金价在200美元上下波动，但我们从未真正改变我们的看法。我们还没有看到投资者的兴趣回升。我们对2022年黄金的全年平均价格是1695美元。”法国外贸银行预测2022年金价为1630美元，美联储货币政策是最大推动力法国外贸银行贵金属分析师Bernard Dahdah表示，他预计2022年金价不会完全崩溃。不过，他预计金价将回落到疫情前的水平，预计2022年金价平均在每盎司1630美元左右。Dahdah表示：“金价仍将高于2010年平均水平，但我们仍将看到市场正常化。”这家法国银行对2022年的银价也不乐观。Dahdah表示，银价应跟随金价走低，即使世界继续向更绿色能源过渡。预计2022年白银的平均价格约为每盎司21.10美元。Dahdah补充称，美联储的货币政策在2022年仍将是金价的最大推动力。如果全球经济继续正常化，供应链中断应该在2022年得到解决，减少日益增长的通货膨胀威胁。与此同时，美国经济的进一步增长和高通胀将促使美联储在2022年提高利率。随着通胀预计将有所缓解，美联储也将加息，我们预计实际利率将比2021年的负值有所减轻。我们预计，到2022年，实际利率将更接近于零。这将为黄金创造一个艰难的环境。更高的利率和收益率增加了持有黄金的机会成本。目前，法国外贸银行预期美联储在2022年末或2023年初加息，这比目前的市场预期要温和得多。市场预期美联储2022年将有近四次加息，第一次加息最早将于5月进行。Dahdah表示，美国货币政策的路径将取决于经济复苏的速度。他补充说，如果世界能够摆脱疫情，那么美联储很有可能实现其目标。新年来临之际，最大的未知因素是疫情和在世界各地传播的新型高传染性Omicron变异病毒。一些国家正在考虑建立新的封锁措施。Dahdah认为:“如果奥密克戎变异病毒成为一个巨大的问题，实施重大的封锁措施，那么黄金价格可能很容易回到每盎司2000美元。”然而，Dahdah表示，全球经济增长的主要关键将是亚洲。亚洲新的封锁措施将进一步扰乱全球供应链，增加通胀压力，限制增长。“即使世界其他地区被封锁，但如果亚洲继续开放，那么全球经济仍有可能持续复苏。”渣打银行：在美联储紧缩计划的不确定性消除后，黄金将开始闪耀不过，也有分析师认为，从历史上看，这种贵金属在加息周期中表现良好。渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师库珀(Suki Cooper)表示，在美联储紧缩计划的不确定性消除后，现在是黄金闪耀的时候了。Cooper称："金价往往在加息周期中首次升息或宣布缩减购债规模后开始走强，因为从历史上看，市场价格会提早走强。" 她补充称，金价最终在每盎司1800美元附近走势将至关重要，因为这仍是一个强劲的阻力位。渣打银行(Standard Chartered)预计2022年第一季度金价将升至每盎司1875美元。瑞士信贷看好2022年金价上行，通胀及美联储加息仍是主题瑞银贵金属分析师法塔里克(Fahad Tariq)在最近的一份报告中表示，即使美联储准备在2022年加息，他仍对金价持乐观态度。不过，该行预计金价不会长期维持在疫情爆发前的水平之上。瑞士信贷预计2022年金价平均在每盎司1850美元左右。展望2023年，该行预计金价将跌至每盎司1600美元，长期价格将徘徊在每盎司1400美元左右。塔里克称，对黄金最重要的影响仍是通胀压力上升和美联储加息。在利率方面，市场普遍认为美联储可能在2022年完成债券缩减计划后多次加息，但鉴于美国国债达到创纪录水平，利率究竟会升到多高仍存在不确定性。尽管美联储已经表示，预计2022年至少会加息三次，但塔里克表示，不断上升的通胀压力将使实际利率在2022年之前一直处于负值。他补充称，实际负利率仍将支撑金价。塔里克说:“我们认为的风险包括美联储更加强硬，通胀回归常态，加密货币的替代效应，以及黄金零售需求持续疲软。”不确定性充斥市场，道富环球看好2022年黄金表现道富环球投资顾问黄金策略主管斯坦利(George Milling-Stanley)在最近的采访中表示:“我认为黄金将出现比2021年更好的表现。要正确地看待2021年，重要的是要记住，黄金经历了两个辉煌的年份。2019年，价格上涨了18%。2020年又增长了24%。”在谈到全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares时，斯坦利表示:“到目前为止，我们在2021年因GLD的抛售而损失了约100亿美元，但这是在2020年一年上涨了150亿美元之后。所以如果你观察两年平均值，我们仍然运行得很好。”他看好黄金的原因是“投资者依然希望在投资组合中保有黄金，他们仍然相信黄金能够帮助他们一些防止意外，包括宏观经济和地缘政治方面。意外事件仍有很大的可能性不断出现。我们在2021年看到的情况可能没有前几年那么多，这也是今年黄金价格略低的原因之一，但我仍预计会出现不确定性，尤其是股票市场。”与其他资产相比，斯坦利指出:“我们看到股市2021年收盘时几乎每天都创出新高。这是个好消息，但它也让我担心这种情况还会持续多久。如果我们在股票市场看到更多的不确定性，在可预见的未来，我们将看到低利率继续下去，没有迹象表明美联储会急于加息。”他说:“通胀总是对秋季黄金市场有影响。如果通胀似乎在上升，那么人们自然会转向黄金等具有实际价值的资产，这种资产在过去曾为抵御持续高通胀提供了一定的保护。但我们的高通胀目前还只持续了五六个月。在我的时间框架内，这还不够长，不足以称之为持续。我认为至少需要12个月，甚至更长时间。”最后，他指出：“现在，美联储已经决定改变“暂时性”的说法，这说明他们预计通胀将持续更长时间。如果我们继续看到通胀数据维持过去几个月的高度，达到5%或6%，那么我认为黄金将从中受益。但投资者总是担心，如果通胀过高或上升过快，那么美联储可能会迅速采取行动。”黑石集团：2022年黄金可能出人意料地上涨20%黑石私人财富解决方案业务副董事长维恩和首席投资策略师齐德尔表示，随着黄金重新恢复其对冲通胀的地位，黄金在新的一年里可能会意外飙升20%。该机构预计，为了防范更持久，更麻烦的通胀，投资者将纷纷转向黄金。维恩和齐德尔写道：“预计黄金价格将上涨20%，创历史新高。尽管美国经济强劲增长，在金价不断上涨和波动之际，投资者仍在寻求黄金这种被视为安全且能对冲通胀风险的资产。即使加密货币的市场份额继续增加，黄金仍将重新成为新晋避风港。”这也将标志着金价看跌趋势的逆转。尽管美国的年度通胀率升至39年来的最高水平，但在2021年的大部分时间里，金价在1650美元至1850美元之间波动。2021年全年，黄金还在与比特币争夺投资者的避险需求。如果Wien的预测正确，金价在2022年将突破每盎司2160美元的纪录高点。Wien解释说，这一预期是基于是他认为“有可能”发生的事情(发生的几率超过50%)，但一般投资者面对三分之一的发生几率便会采取行动。珀斯铸币局：通胀强度超出美联储预期，金价有望上涨15%珀斯铸币局上市产品和投资研究经理埃利西奥（Jordan Eliseo）表示：“在美联储开始加息周期后，黄金往往表现良好。一旦美联储以超出预期的速度完成缩减购债计划，甚至加息，如果金价触底并开始走高，我不会感到惊讶。这实际上可能是引发金价上涨的原因。”他指出，值得关注的一件事是，通胀预期在2022年将如何变化。埃利西奥表示:“很明显，当前的通胀冲动将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场预期的5年或10年后的通胀水平之间存在巨大差距。如果市场开始更多地察觉到通胀将变得更加持久，那么这将开始给政策制定者和投资者带来一些挑战。”即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场预期的五年通胀率更接近2.5%，而不是6.5%。这包括美联储将大举缩减购债规模和多次加息的预期。但是通货膨胀率是否能够回归到接近美联储2%的目标还有待观察。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)表示，在黄金销售放缓的一年里，出现了一些非常令人鼓舞的迹象。埃利西奥表示“今年西方投资市场比较平静。我们没有看到太多的人卖出，但我们也没有看到像过去18个月那样的资金流入。”投资者可以通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现来确定2022年黄金的潜力。埃利西奥说:“观察黄金在通货膨胀率高于3%的环境下的表现，黄金的平均年回报率都在15%左右。黄金现在的价格是1800美元，这意味着15%的涨幅将使金价基本上回到2000美元以上。”【原创声明】本文由汇通网及一期货和尚原创整编，由汇通网及一期货海临风校对，作为汇通网2021年终专题的一篇文章，希望为投资者的2022年交易提供参考，转载请标明来源，谢谢。

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金价上半年走势分析与下半年趋势展望

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2022年07月01日 18:52

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2022年上半年，地缘政治局势和美联储货币政策调整相继成为金价走势的核心影响因素，另外通胀持续上涨和经济衰退担忧及流动性状态等因素也影响金价走势。2022年下半年，美联储货币政策转向、经济衰退担忧及地缘政治依然是金价走势核心影响因素。伦敦金现货价格1700美元/盎司至2000美元/盎司区间运行可能性大，沪金在365元/克至420元/克区间运行可能性大。2022年上半年国际金价走势文 | 方正中期期货  史家亮  王骏本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。1上半年黄金价格走势分析第一季度，美联储开启加息周期等货币政策调整逐步被市场所计价，俄乌地缘政治冲突不断升级成为金价走势核心影响因素，在避险需求推动下，伦敦金现货价格一度涨至2070.42美元/盎司的高位，距离历史高位仅一步之遥。第二季度，地缘政治局势虽仍在恶化，但是对金价走势影响在弱化；高通胀下美联储加速收紧货币政策，使得贵金属价格高位回落；第二季度末则趋于稳定。截至6月30日的上半年，伦敦金整体在1779.3美元/盎司至2070.42美元/盎司宽区间运行，整体小幅下跌；沪金整体在367.12元/克至420.74元/克区间偏强运行，涨幅在5.2％左右。2022年上半年，沪金表现强于伦敦金，主因在于人民币的贬值影响，使得内盘表现强于外盘。第一季度，地缘政治局势取代美联储货币政策转向因素，成为金价走势的核心影响因素；而美联储货币政策收紧预期和落地均被市场所计价，能源危机带来的通胀继续飙升压力，对金价形成利好影响；在地缘政治与政策收紧落地及其他诸多因素的共同作用下，金价持续走强。伦敦金自年初的1801美元/盎司，最高涨至2070.42美元/盎司，第一季度末出现小幅回落，第一季度涨幅依然维持在5.89％。沪金从372元/克的低位持续走强，最高涨至420.74元/克，第一季度涨幅为5.64％，与伦敦金涨幅基本持平。第二季度，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号继续主导黄金行情。地缘政治对金价的影响弱化，美联储货币政策超预期加速调整成为金价走势的核心影响因素。美联储3月加息25个基点后，于5月加息50个基点，6月直接加息75个基点，并且7月继续加息75个基点可能性大；超预期的政策收紧，使得金价承压回落；当然在第二季度末，美联储货币政策加速收紧预期被市场所计价，金价趋于稳定。伦敦金自第二季初的1937美元/盎司，一度涨至1998.38美元/盎司，随后走弱，盘中一度跌至1786.28美元/盎司，第二季度末则稳定于1800美元/盎司上方。截至6月30日的第二季度，伦敦金跌幅为6.2％左右。沪金整体在393.04元/克至409.04元/克区间运行，小幅下跌，表现强于伦敦金，主因在于第二季度人民币持续贬值，以人民币计价的沪金表现则强于伦敦金。2金价下半年影响因素分析地缘政治局势与贵金属走势具有较强的关联性，特别是上半年影响较为显著。当地缘政治不断升级，由于地缘政治发展的不确定性依然较大，贵金属价格维持强势行情。当地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属价格则会率先调整，甚至走弱。当前，俄乌地缘政治进入胶着状态，对金价利好影响基本被计价，所以对金价走势影响相对有限。从货币政策调整和金价走势分析来看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，金价往往走出利空出尽反弹的行情。美联储货币政策超预期加速收紧提振美元指数，美元指数整体态势仍未发生明显变化，美元短期内仍将维持高位运行态势，但是上方空间已经非常有限，上方关键阻力位为106.8~107，即便美联储再度出现超预期鹰派表现，美元指数突破110的可能性相对较小。从中期来看，美联储货币政策转向虽然仍偏鹰，但是加速收紧预期逐步被市场计价；地缘政治冲突明朗和欧洲央行货币政策开始释放收紧信号后均支撑欧元走强，利空美指；美元下半年振荡偏弱可能性大，整体呈现前高后低态势。另外，受美联储加速加息影响，美债收益率一度突破3.5％关口，上方阻力位进一步上调至3.8％~4％的位置，突破该关口的可能性小。十年期美债收益率已经接近顶部，进一步上涨的空间相对有限，下半年随着美联储加息政策落地，十年期美债收益率不排除高位回落的可能，下方关注维持2.5％~2.6％支撑区间。地缘政治局势对金价的影响是短期的，地缘政治局势明朗后，美联储货币政策调整为核心的宏观因素依然是贵金属的核心运行逻辑，当然不断升温的经济衰退担忧也影响金价走势。而金价更多的是反映货币政策走势的预期，当预期被市场消化或者落地之际，金价更多的是走利空出尽的反弹行情。下半年，美联储政策收紧、经济衰退担忧与地缘政治影响下，叠加美元指数和美债收益率走势展望，黄金配置价值依然较高，仍以利空出尽逢低做多为操作核心，不建议趋势做空黄金。3金价下半年走势展望对于金价2022年走势，整体振荡偏强看待，配置价值凸显。2022年金价走势影响因素有以下六点：一是美联储货币政策加速收紧，关注焦点在于美联储收紧政策的步伐；二是美欧经济见顶后走弱，2022年全球经济走弱趋势明显，美国经济衰退担忧不断升温；三是地缘政治局势进展影响金价走势；四是当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属价格的支撑会减弱，但两者关联性弱化；五是大宗商品和比特币市场弱势预期下，资金会流向贵金属市场；六是信用货币时代，如果信用货币币值不稳定，将会受到市场的抛售，而具有超主权货币属性的黄金，作为最后的支付手段自然受到青睐。美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，大宗商品及比特币弱势可能性大，下半年黄金配置价值较高。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，经济增速下行，通胀高于预期及资产配置需求，黄金配置价值依然较高，做中长期资产配置者，可借金价回调之际做多。2022年，金价主运行区间为1675美元/盎司至2075美元/盎司（沪金355元/克至425元/克）。2022年下半年，美联储货币政策转向、经济衰退担忧及地缘政治依然是金价走势核心影响因素。伦敦金在1700美元/盎司至2000美元/盎司区间运行可能性大；沪金在365元/克至420元/克区间运行可能性大。若美联储继续超鹰派加速加息，对金价形成短期利空影响，若基本符合预期调整，对金价会形成利空出尽的影响，反而形成利多影响。

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原标题：黄金2022年分析及机构观点汇总：六大基本面因素指引方向2021年现货黄金整体呈现震荡走势，在1月份的第一周曾触及1959.26美元/盎司，也是2021年高点所在，随后单边下跌，在3月份一度跌至1676.91美元/盎司，为2021年最低价，这一波下跌主要是因为新冠疫苗的逐步接种，缓解了市场对新冠疫情的担忧，市场对全球复苏的信心升温，打压了黄金的避险需求。随后在近十个月的时间里，金价主要呈现宽幅震荡走势，年末收报1829.20美元/盎司，全年跌幅约3.65%，为近六年最大跌幅。一方面，全球央行整体宽松的货币政策、通胀持续增长和此起彼伏的新冠疫情，给金价提供支撑；另一方面，对全球央行未来逐步收紧货币政策的预期，美联储在2021年底宣布缩减购债、英国央行和新西兰联储的加息，令金价承压，尤其是是美国经济数据在2021年逐步改善，美国股市70次刷新历史记录高点，美元指数震荡走高，对金价压制明显。美元指数方面，2021年美元指数从90关口附近涨至96关口附近，收报95.67，全年累计上涨6.35%，为近六年最大年度涨幅。美国十年期国债收益率从1%下方，涨至1.51%，全年涨幅约65.39%。（美元指数周线图）（美国十年期国债收益率周线图）对于2022年的黄金前景，投资者需要关注全球央行的货币政策、新冠疫情的变化、美元和美债收益率的走势、黄金实物需求和投资需求的变化、全球经济复苏前景、通胀预期变化等方面因素的影响，整体来看，金价2022年震荡下行的可能性略高一点。一、全球央行货币政策将趋紧美联储的货币政策对金价影响最大，作为收紧货币政策过程的一部分，美联储从2021年11月开始每月缩减资产购买规模150亿美元，12月的美联储会议被视为多年来最鹰派的会议，不仅将减码步伐提高了一倍至每月300亿美元，官员们还预计2022年将加息三次。2022年1月6日利率期货显示，美联储将在2022年3月份加息的概率高达76%，2022年将加息三次的概率为100%，而2022年年底前加息四次的概率也有22%。这偏向给美元和美债收益率提供支撑，对金价不利。但需要提醒的是，在2015年12月开始的最近一轮加息周期中，每次美联储加息前，金价确实真的走弱，首次加息前的2015年12月甚至一度跌至1046美元附近，但每次美联储加息后，金价都迎来了一波涨势，2016年的7月份一度涨至1375附近，经过近10次的加息后，在2018年最后一次加息的时候，金价大约仍保持在1280美元附近。2022年，投资者需要提防类似的情况发生。而且，2022年跟当时情况不一样的有两方面，一是新冠疫情的影响，二是通胀远比上一轮加息周期时要高，当时全球的通胀水平相对较低，美国的通胀也才勉强接近2%的目标水平。其他央行方面，英国央行在12月成为自新冠疫情开始以来第一个升息的主要央行，市场预计英国央行2022年会再升息85个基点。2022年，欧洲央行也会收紧政策，欧洲央行管理委员会成员Klaas Knot在12月表示，欧洲央行将为2023年初加息做好准备。奥密克戎暂时可能对明年的通胀影响不大，但如果影响更大，他认为欧洲央行准备好以比当前计划更快的速度调整政策。欧洲央行在12月份表示，将在2022年3月结束其1.85万亿欧元的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)。 但它也承诺通过其长期实施的资产购买计划(APP)提供大量支持，并暗示任何退出超宽松政策的行动都将是缓慢的。欧洲央行表示，2022年不太可能加息，并预计通胀率将回落；目前通胀率为4.9%，处于历史最高水平。新西兰联储在2021年11月份实施了第二次加息，利率上升至0.75%，并预测到2023年利率将达到2.5%。澳洲联储主席洛威2021年12月表示，他对最早在2月结束债券购买持开放态度，但仍认为2022年不太可能需要加息——使澳洲联储在紧缩队列中处于落后位置。投资者押注加拿大央行将在2022年一季度启动加息周期，并且将是发达经济体中最激进的加息周期之一。市场预计该行将加息五次，基准利率将升至1.5％。从全球央行货币政策方面来看，整体利空的可能性较大，虽然金价不一定大幅下跌，但很难获得类似2020年的上涨动能。二、新冠疫情难以提供强劲避险买盘奥密克戎新毒株仍在欧美国家蔓延，而且新增确诊人数大幅攀升，并不断刷新记录，美国单日新增确诊更是超过了100万人，而且有消息称，又出现了新的传染性更强的毒株，仍有望吸引避险买盘给金价提供支撑。但经过了两年的抗疫，各国政府以及民众就如何应对新变种引发的疫情有了一定的基础，对经济的影响已经有所了解，这使得突发新闻更容易消化。而且随着新冠疫苗的进一步接种，甚至是新冠口服药的研发，甚至是欧美国家群体免疫的可能性，预计疫情给金价提供的避险支撑相对有限。从美国股市2021年累计近70次刷新历史记录高点，就可以看出，市场整体情绪相对乐观，全球经济前景也偏向逐步改善，略微对金价不利。三、美元和美债收益率偏向震荡走高由于黄金在国际上以美元计价，而美国十年期国债收益率一般代表着无风险收益率，相当于持有黄金的机会成本，所以金价一般与美元、与美债收益率呈负相关关系，市场对美元和美债收益率的走势也非常关注。从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到Lombard Odier，人人都预计2022年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在2022年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理Naoya Oshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”据美国银行的2021年12月份的一项调查，基金对美元的看涨程度为2015年以来最高。对冲基金对美元的净多头押注已攀升至2019年6月以来的最高水平，因围绕美国货币政策收紧影响的预期正在积聚。与2020年年同期相比，这是一个戏剧性的转变，当时做空美元是华尔街最盛行的交易之一。当然，随着交易员为加息做准备，一些人认为美元在2022年的涨势可能放缓，甚至可能下跌。“从历史上看，美元在美国首次加息前的六个月里通常一直走强，”摩根资产管理的投资经理Arjun Vij表示，预计美元兑欧元、瑞士法郎和日元上涨。但鉴于目前市场已经反映了两到三次加息的预期，“债券市场有可能试图在定价中反映出美国政策失误的风险”。Mirea Asset Global Investments的基金经理Malcolm Dorson预计，随着美国财政刺激措施的推出和疫苗接种率升速趋缓，美元势头有可能会在2022年逆转，而世界其他地区将迎来回升。Dorson说，“随着全球疫苗接种率的上升以及世界开始与新冠疫情共存，涌向高质量资产的交易应会消退，这将为国际货币提供更多利好。”Eaton Vance固定收益首席投资官Eric Stein表示，如果这波全面扩容疫情短暂，那么全球复苏将紧随其后，这可能会推动美元指数走弱。从这方面来看，美元指数2022年偏向先涨后跌，金价偏向先跌后涨美债收益率方面，美债收益率的边际变化主要观察四个角度：通胀预期、加息预期、经济增长、供需关系。 一是暂时性通胀被证伪，美国个人可支配收入显著抬升，支撑消费保持韧性，通胀大幅走高。预计美国M2对通胀的传导尚未结束。 二是从时间节点上看，本轮Taper（缩减购债）周期节奏更快，预示本轮政策周期收紧节奏提前。市场预计美联储本轮Taper周期仅用时5个月，于2022年3月结束后进入加息周期，或于3月、6月、12月加息2-3次。 三是经济增长，供需缺口是2020年以来美国经济驱动的重要因素，而美国供需缺口闭合仍在路上，经济增长有韧性。从补库周期角度也能看出，因生产约束，美国补库进程不及预期，实际库存水平仍有修复空间。 四是2022年美债上限问题将得到解决，缩水版财政政策也获通过，美债有扩大供给以支持财政支出的倾向，Taper下购债规模缩减，美债需求下降。 从这方面来看，2022年美债收益率上行机会较大，贵金属在其压制下走弱概率较高。四、需求方面多空掺杂在2021年期间，黄金首饰消费开始复苏，各国央行开始增加黄金储备。不过，这两项传统黄金买家的季度黄金消费量尚未恢复到2020年8月金价见顶前几年的季度黄金消费量。继印度等国的需求在2020年崩溃后，实物市场在2021年恢复。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)预计：“各国央行2022年黄金净购买可能达到450吨。全球消费者对珠宝、金条、金币的需求也在好转。埃利西奥指出：“在印度等国家，由于新冠肺炎，实物需求在2020年大幅下降。但我们看到需求又开始回升。如果考虑到西方市场对金条和金币的额外购买，2022年前三个季度的实物需求将比疫情爆发前2019年前三个季度的需求更高。”当然，市场更关注投资需求，尤其是黄金ETF持仓的变化。全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares的数据显示2021年出现了近10年来最大的年度外流，2021年规模减少了约141亿美元，相当于价值约195吨的黄金。根据GLD提供的数据，这是自2013年以来最大的年度资金外流。全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓目前已经跌至2020年4月份以来最低水平，暗示机构投资者并不看好金价的中长线走势。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，收紧货币政策的前景和风险偏好环境让投资者在2021年远离黄金。鲁尼称：“今年人们对黄金的兴趣并不浓厚。我真正感兴趣的是黄金的表现，尽管这是我们最近记忆中最严重的通胀环境之一。2021年以来，黄金价格一直在每盎司200美元上下波动，我们认为投资者缺乏兴趣。如果我们看看黄金支持的交易所交易产品，它们可以说是最相关的例子，因为它们的跌幅相当大。”鲁尼补充道:“尽管通胀的说法未能提振2021年的金价。但它确实帮助金价找到了底部。在投资者缺乏兴趣的背景下，通胀和一些相关的宏观因素成功地支撑了价格。这至少帮助金价在今年站稳了底部。”然而，黄金ETF持有量的趋势可能即将逆转，世界黄金协会(WGC)最新报告显示，2021年11月流入黄金总量为13.6吨，这是自7月以来首次出现增长。WGC分析师在报告中称:“北美和欧洲的黄金ETF推动了11月的资金流入，扭转了这些地区大型基金2021年大部分时间面临的不利局面。2021年，全球黄金ETF流出88亿美元，原因是北美和一些欧洲大型基金因金价波动而损失了资产。从需求方面来看，金价在2022年仍有一定的下行风险，当然投资者还需留意金价下跌后的逢低买盘支撑情况。五、通胀预期高企或限制金价下行空间2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近五年新高，全球整体的通胀率达到4.3%，创10年来的新高。其中，美国CPI年率为6.8%（是1982年6月以来最大涨幅）、欧元区CPI年率为4.9%（为最近25年来最大涨幅）、英国CPI年率为5.1%（近十年新高）、加拿大CPI年率为4.7%、新西兰CPI年率为4.9%另外，美国11月核心个人消费支出(PCE)物价指数跃升4.7%，为1989年2月以来最大涨幅，美联储也放弃了“通胀暂时论”。2021年年初，市场普遍认为美国2121年年底的通胀率将为2%。如今，这个数字现在接近7% 。人们普遍预计，美国2022年年底的通胀率将再次接近目标水平，但不能排除出现另一次可怕的失误。奥密克戎变异病株只是几个潜在威胁之一。大宗商品价格上涨、供应链中断、俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系恶化以及气候变化，都可能轻易加剧通胀威胁。这些威胁的综合影响可能引发市场的滞胀冲击。长期以来，人们喜欢用黄金来抵押通货膨胀，2021年的全球通胀持续升温给金价提供了较强的支撑，预计2022年仍有望继续吸引投资者目光，限制金价的下行空间。不过需要提醒的是，金价在2019年上涨了18%、2020年上涨了25%，即使2021年下跌了3.65%，但仍明显高于全球通胀升高的幅度，也明显高于全球通胀水平，这可能会限制金价的上涨空间。六、全球经济前景向好打压避险买需经济学家和市场分析人士称，随着全球经济继续从当前的新冠肺炎中复苏，2022年将是拐点之年。 尽管低于2021年的历史性增长，但预计全球经济增长仍将远高于趋势水平，并在各国央行寻求收紧其超宽松货币政策之际为其提供支持。目前，富国银行预计2022年全球经济将增长4.5%，美国经济也将增长4.5%。蒙特利尔银行金融集团(BMO Financial Group)首席经济学家兼经济学董事总经理Douglas Porter称，他预计2022年全球经济将增长4.5%，到2023年将增长4.0%。景顺(Invesco)首席投资官Kristina Hooper表示，她预计2022年初市场活动稳健，今年剩余时间将持续下滑。美国银行的经济学家并不指望全球经济能找到平衡，而是会取得进展。该行预计2022年美国市场将增长4%。不过，大量的不确定性将影响经济增长。 美国银行首席美国经济学家Michelle Meyer表示:“我们还没有摆脱疫情，未来这将是最大的下行风险。”富国财富投资管理公司首席投资长Darrell Cronk表示，新冠疫情仍在影响全球经济的最重大风险之一。欧洲国家正在考虑启动新的封锁措施，以阻止正在全球迅速蔓延的奥密克戎变异毒株。虽然消费者可以抵御4%左右的通胀，但一些经济学家说，如果通胀率大幅上升，将开始对消费增长构成压力。经济学家还指出，通胀上升可能迫使美联储采取更激进的紧缩措施。Meyers称：“一个很大的风险是，如果通胀预期在上行路上失控，迫使美联储以更快、更激进的速度升息，从而缩短商业周期。”一些市场分析师警告称，通胀上升可能导致滞胀；然而，大多数经济学家认为，2022年出现滞胀的风险很低。美国银行的市场分析师表示：“我们有高通胀，但我们也有健康的劳动力市场，那些不是造成滞胀的合适条件。”相对而言，市场对全球经济前景的预期偏向乐观，投资者可能偏向追逐风险资产和高收益，黄金的避险买需可能会受到压制，股市可能会吸引更多的资金，这略微对金价不利。从周线来看，金价暂时处于震荡走势，需关注布林线轨道1737.84-1853.21区域的突破情况，更大的区间参考1678-1965区域突破情况。（现货黄金周线图）从月线来看，金价在2075附近见顶后展开了回调走势，目前均线交织，MACD死叉，KDJ金叉，后市走势变数较大，由于高点逐步回落，后市仍有进一步回调分风险，关注1046-2075涨势的38.2%回撤位1682.5附近支撑，如果失守该支撑，则增加后市看空信号。上方关注11月份高点1877附近阻力，如果顶破该阻力，则增加后市看涨信号。（现货黄金月线图）相对而言，技术面的信号并不明显，2022年偏向震荡后再选择进一步的方向。机构观点汇总世界黄金协会预计，2022年黄金市场将保持震荡态势。高水平通货膨胀可能持续，市场可能频繁出现回调、上涨。澳新银行：2022年年中，金价将开始回落至1600美元澳新银行(ANZ)高级大宗商品策略师丹海因斯(Daniel Hynes)表示，黄金上涨的完美条件主要是在这种贵金属背后，包括宽松的货币政策、低利率、高通胀和大规模的财政支持。海因斯预计，2022年年中，随着美联储开始升息以控制通胀，金价将开始回落至1600美元。海因斯表示："年底的目标金价为1600美元，银价为22美元，很难看到有什么东西会真正引发另一轮上涨，至少在短期内是这样。美联储将减少购买。市场预期在不久的将来会加息。美元的前景是横向的。这些条件并不具有凝聚力。除了通胀继续升温之外，可能还会是另一个价格相对稳定的时期。”澳新银行(ANZ)预计2022年将加息两次，因为2022年上半年通胀率仍将居高不下。海因斯表示：“美联储遏制通胀或将通胀带回令人满意的2%-3%水平的能力需要一段时间。就目前而言，加息对市场来说仍将是2022年底的事情。它将是围绕缩减资产购买的预期之间的差距，我认为这与加息周期相比是一个单独的问题。这将是关注黄金市场的更重要因素。”摩根大通：金价将因美联储加息而受损，在2022年降至疫情前的水平摩根大通全球研究公司(J.P. Morgan Global Research)的大宗商品分析师认为，黄金市场将无法承受美联储(Federal Reserve)在2022年收紧货币政策的计划。在最近发布的2022年展望报告中，世行预计，到2022年年底，金价将跌至疫情爆发前的水平。分析师们表示:“2022年期间，央行超宽松政策的退出将是对黄金和白银最彻底的利空。黄金价格将从第一季度的平均1765美元/盎司，稳步下降到明年第四季度的平均1520美元/盎司。”美联储计划在3月前结束月度债券购买计划，并计划三次加息。目前，市场已经开始消化5月份的首次加息。不过，摩根大通预计美联储将在9月份加息。由于长期通胀预期保持良好，央行对债券收益率上升的预测令金价承压。摩根大通的分析师表示：“考虑到富有弹性的经济环境，这条曲线在2022年初有短期陡峭的空间，10年期国债收益率预计将在年中升至2%，2022年底升至2.25%。最后，长期债券收益率预计也将上升，但到2022年底仅勉强回到今年早些时候观察到的高点。”与此同时，摩根大通预计2022年美元将升值1.6%，全球经济将增长4.8%，而美国经济将增长3.8%。加拿大皇家银行：鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师鲁尼(Chris Louney)表示，鉴于2022年加息三次的前景，黄金的风险偏向下行。该行分析师称：“基于市场预期，金价仍有负增长的空间，而这些在2022年期间将成为现实——加速缩减购债规模，可能最早在3月就开始加息。这就是为什么尽管金价在200美元上下波动，但我们从未真正改变我们的看法。我们还没有看到投资者的兴趣回升。我们对2022年黄金的全年平均价格是1695美元。”法国外贸银行预测2022年金价为1630美元，美联储货币政策是最大推动力法国外贸银行贵金属分析师Bernard Dahdah表示，他预计2022年金价不会完全崩溃。不过，他预计金价将回落到疫情前的水平，预计2022年金价平均在每盎司1630美元左右。Dahdah表示：“金价仍将高于2010年平均水平，但我们仍将看到市场正常化。”这家法国银行对2022年的银价也不乐观。Dahdah表示，银价应跟随金价走低，即使世界继续向更绿色能源过渡。预计2022年白银的平均价格约为每盎司21.10美元。Dahdah补充称，美联储的货币政策在2022年仍将是金价的最大推动力。如果全球经济继续正常化，供应链中断应该在2022年得到解决，减少日益增长的通货膨胀威胁。与此同时，美国经济的进一步增长和高通胀将促使美联储在2022年提高利率。随着通胀预计将有所缓解，美联储也将加息，我们预计实际利率将比2021年的负值有所减轻。我们预计，到2022年，实际利率将更接近于零。这将为黄金创造一个艰难的环境。更高的利率和收益率增加了持有黄金的机会成本。目前，法国外贸银行预期美联储在2022年末或2023年初加息，这比目前的市场预期要温和得多。市场预期美联储2022年将有近四次加息，第一次加息最早将于5月进行。Dahdah表示，美国货币政策的路径将取决于经济复苏的速度。他补充说，如果世界能够摆脱疫情，那么美联储很有可能实现其目标。新年来临之际，最大的未知因素是疫情和在世界各地传播的新型高传染性Omicron变异病毒。一些国家正在考虑建立新的封锁措施。Dahdah认为:“如果奥密克戎变异病毒成为一个巨大的问题，实施重大的封锁措施，那么黄金价格可能很容易回到每盎司2000美元。”然而，Dahdah表示，全球经济增长的主要关键将是亚洲。亚洲新的封锁措施将进一步扰乱全球供应链，增加通胀压力，限制增长。“即使世界其他地区被封锁，但如果亚洲继续开放，那么全球经济仍有可能持续复苏。”渣打银行：在美联储紧缩计划的不确定性消除后，黄金将开始闪耀不过，也有分析师认为，从历史上看，这种贵金属在加息周期中表现良好。渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师库珀(Suki Cooper)表示，在美联储紧缩计划的不确定性消除后，现在是黄金闪耀的时候了。Cooper称："金价往往在加息周期中首次升息或宣布缩减购债规模后开始走强，因为从历史上看，市场价格会提早走强。" 她补充称，金价最终在每盎司1800美元附近走势将至关重要，因为这仍是一个强劲的阻力位。渣打银行(Standard Chartered)预计2022年第一季度金价将升至每盎司1875美元。瑞士信贷看好2022年金价上行，通胀及美联储加息仍是主题瑞银贵金属分析师法塔里克(Fahad Tariq)在最近的一份报告中表示，即使美联储准备在2022年加息，他仍对金价持乐观态度。不过，该行预计金价不会长期维持在疫情爆发前的水平之上。瑞士信贷预计2022年金价平均在每盎司1850美元左右。展望2023年，该行预计金价将跌至每盎司1600美元，长期价格将徘徊在每盎司1400美元左右。塔里克称，对黄金最重要的影响仍是通胀压力上升和美联储加息。在利率方面，市场普遍认为美联储可能在2022年完成债券缩减计划后多次加息，但鉴于美国国债达到创纪录水平，利率究竟会升到多高仍存在不确定性。尽管美联储已经表示，预计2022年至少会加息三次，但塔里克表示，不断上升的通胀压力将使实际利率在2022年之前一直处于负值。他补充称，实际负利率仍将支撑金价。塔里克说:“我们认为的风险包括美联储更加强硬，通胀回归常态，加密货币的替代效应，以及黄金零售需求持续疲软。”不确定性充斥市场，道富环球看好2022年黄金表现道富环球投资顾问黄金策略主管斯坦利(George Milling-Stanley)在最近的采访中表示:“我认为黄金将出现比2021年更好的表现。要正确地看待2021年，重要的是要记住，黄金经历了两个辉煌的年份。2019年，价格上涨了18%。2020年又增长了24%。”在谈到全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares时，斯坦利表示:“到目前为止，我们在2021年因GLD的抛售而损失了约100亿美元，但这是在2020年一年上涨了150亿美元之后。所以如果你观察两年平均值，我们仍然运行得很好。”他看好黄金的原因是“投资者依然希望在投资组合中保有黄金，他们仍然相信黄金能够帮助他们一些防止意外，包括宏观经济和地缘政治方面。意外事件仍有很大的可能性不断出现。我们在2021年看到的情况可能没有前几年那么多，这也是今年黄金价格略低的原因之一，但我仍预计会出现不确定性，尤其是股票市场。”与其他资产相比，斯坦利指出:“我们看到股市2021年收盘时几乎每天都创出新高。这是个好消息，但它也让我担心这种情况还会持续多久。如果我们在股票市场看到更多的不确定性，在可预见的未来，我们将看到低利率继续下去，没有迹象表明美联储会急于加息。”他说:“通胀总是对秋季黄金市场有影响。如果通胀似乎在上升，那么人们自然会转向黄金等具有实际价值的资产，这种资产在过去曾为抵御持续高通胀提供了一定的保护。但我们的高通胀目前还只持续了五六个月。在我的时间框架内，这还不够长，不足以称之为持续。我认为至少需要12个月，甚至更长时间。”最后，他指出：“现在，美联储已经决定改变“暂时性”的说法，这说明他们预计通胀将持续更长时间。如果我们继续看到通胀数据维持过去几个月的高度，达到5%或6%，那么我认为黄金将从中受益。但投资者总是担心，如果通胀过高或上升过快，那么美联储可能会迅速采取行动。”黑石集团：2022年黄金可能出人意料地上涨20%黑石私人财富解决方案业务副董事长维恩和首席投资策略师齐德尔表示，随着黄金重新恢复其对冲通胀的地位，黄金在新的一年里可能会意外飙升20%。该机构预计，为了防范更持久，更麻烦的通胀，投资者将纷纷转向黄金。维恩和齐德尔写道：“预计黄金价格将上涨20%，创历史新高。尽管美国经济强劲增长，在金价不断上涨和波动之际，投资者仍在寻求黄金这种被视为安全且能对冲通胀风险的资产。即使加密货币的市场份额继续增加，黄金仍将重新成为新晋避风港。”这也将标志着金价看跌趋势的逆转。尽管美国的年度通胀率升至39年来的最高水平，但在2021年的大部分时间里，金价在1650美元至1850美元之间波动。2021年全年，黄金还在与比特币争夺投资者的避险需求。如果Wien的预测正确，金价在2022年将突破每盎司2160美元的纪录高点。Wien解释说，这一预期是基于是他认为“有可能”发生的事情(发生的几率超过50%)，但一般投资者面对三分之一的发生几率便会采取行动。珀斯铸币局：通胀强度超出美联储预期，金价有望上涨15%珀斯铸币局上市产品和投资研究经理埃利西奥（Jordan Eliseo）表示：“在美联储开始加息周期后，黄金往往表现良好。一旦美联储以超出预期的速度完成缩减购债计划，甚至加息，如果金价触底并开始走高，我不会感到惊讶。这实际上可能是引发金价上涨的原因。”他指出，值得关注的一件事是，通胀预期在2022年将如何变化。埃利西奥表示:“很明显，当前的通胀冲动将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场预期的5年或10年后的通胀水平之间存在巨大差距。如果市场开始更多地察觉到通胀将变得更加持久，那么这将开始给政策制定者和投资者带来一些挑战。”即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场预期的五年通胀率更接近2.5%，而不是6.5%。这包括美联储将大举缩减购债规模和多次加息的预期。但是通货膨胀率是否能够回归到接近美联储2%的目标还有待观察。珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)表示，在黄金销售放缓的一年里，出现了一些非常令人鼓舞的迹象。埃利西奥表示“今年西方投资市场比较平静。我们没有看到太多的人卖出，但我们也没有看到像过去18个月那样的资金流入。”投资者可以通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现来确定2022年黄金的潜力。埃利西奥说:“观察黄金在通货膨胀率高于3%的环境下的表现，黄金的平均年回报率都在15%左右。黄金现在的价格是1800美元，这意味着15%的涨幅将使金价基本上回到2000美元以上。”【原创声明】本文由汇通网及一期货和尚原创整编，由汇通网及一期货海临风校对，作为汇通网2021年终专题的一篇文章，希望为投资者的2022年交易提供参考，转载请标明来源，谢谢。

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01/重磅！科创板即将迎来做市商机制！七大要点抢先看！02/重大突发！深圳发布1号通告，东莞紧急行动！重庆街道发生爆炸，多人被困！这一板块全线暴涨，影响多大？03/1月7日上市公司晚间公告速递04/美女分析师年入224万，高调晒工资？当事人：被移花接木了！来看看券商薪酬究竟有多高05/一损俱损！“木头姐”的ARK基金接近腰斩，华尔街大行们也瑟瑟发抖06/995亿资金争夺20股：主力资金重点出击8股(名单)07/太难了：A股惨遭4连杀！去年人均赚5万，今年这类股民人均亏18万！券商首席也"哭"了：看不懂！08/十大博客看后市：盘尾跳水藏玄机 各路资金忙抄底09/机构评非农：美联储今年将不可避免地走向加息甚至缩表10/“中字头”已连涨两日 一线机构告诉你这是什么逻辑

01/1月7日在售高收益银行理财产品02/“佛系”推存款，“独爱”银保和理财03/茅台生肖酒成理财产品！虎年酒还未出货 预售价已被炒至6000元/瓶04/新闻链接 | 中国人民银行定于2021年12月21日起陆续发行2022年贺岁纪念币一套05/余额低于10元、2年不用的银行卡危险了……06/资管新规过渡期结束 银行理财公司开启全新发展之路07/一觉醒来工资翻倍！银行误发11亿元新年大礼包 称技术出现BUG08/信贷“开门红”调查：水流何处？09/搞钱这件事 你妈比你猛？老年人买基金平均赚19%！10/中国九成年轻人负债 是耸人听闻吗？

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徐小明 凯恩斯 占豪 花荣 金鼎 wu2198 丁大卫 易宪容 叶荣添 沙黾农 冯矿伟 趋势之友 空空道人 股市风云 股海光头

彭文生

梁建章：

降息、新基建不如促人口

夏斌：

“稳字当头”要重点关注什么

老艾：

新年四连跌，谁在猛抄底？

李庚南：

中小银行理财业务面临挑战

谭雅玲：

美元加息不是“狼来了”

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益盟操盘手-俞湧：交易还需偏防守 出击不要太主动先河论市001：下跌途中谨慎操作赢在龙头：周五资金热衷赌消息黄智华：市场风格会否转换邢星的微博：创业板五连阴 下周反弹潜力大坤阳股道：看文章知晓下周应对方法常长亭老师：坚守春收行情 不要被全面注册制所吓倒一和家家：下周市场决定大盘上下张春林：下周市场有望绝地反击淘氣天尊：盘尾跳水藏玄机 各路资金忙抄底北京股商：弱势格局未变切勿轻易接飞刀王宝青：股票价值重心下移压力山大

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：券商开户专属通道：新客专享理财福利多多 文同者77：两种票不能碰，1是国资背景的，什么四川长虹 不为小散仙：牛市不言顶，熊市不言底。如果不是自己很熟悉的生意模式 Rain村：近来真是几家欢喜几家愁啊 股女侠云疏：不要一跌就觉得市场要熊了 alax牛仔：#今日看盘# 今天上证指数如预期冲高回落 伸手不见月亮船：市场出现了严重的分化 闲话闲聊SU先生：A股2022年开市第一周

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